【友财网讯】-抛开债券息差不谈，在显示即将到来的衰退的早期迹象时，信贷“煤矿”中出现了一只新的金丝雀。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师斯里坎特·桑卡兰(Srikanth Sankaran)在一份新报告中如是说。他指出，虽然随着经济状况恶化，垃圾级债券传统上是信贷市场最先崩溃的，但这一地位现在可能被价值超过1万亿美元的浮动利率贷款所填补。

随着利率上升，这些杠杆贷款被认为是投资者的大赢家，因为它们会根据美联储设定的基准利率进行调整，因此提供了更高回报的可能性。这些贷款的销售在2008年金融危机后的几年里蓬勃发展，华尔街银行经常强调这一资产类别在那段时间相对有弹性的表现。

但随着美联储以几十年来最快的速度加息，这一资产类别今年出现了波动，甚至在2022年之前，就有人担心正在发放的贷款的风险。一些分析师警告称，利用杠杆贷款借款的公司将面临更高的账单，这可能威胁到它们的偿还能力。

桑卡兰表示：“如今信贷煤矿中的金丝雀很可能是杠杆贷款，这是信贷市场中一个不那么‘宏观’但同样重要的部分。”

“自2015年以来，1.4万亿美元的未偿贷款市场规模几乎翻了一番，质量显著恶化。由于这些工具的浮动利率性质，基础借款人特别容易受到收益下降和利率上升的双重打击。降级浪潮迫在眉睫，将持续到未来几个季度。”

他指出，标普/银团贷款与交易协会杠杆贷款指数仅在2008年金融危机最严重时期和2020年疫情引发的抛售最严重时期跌破85点。然而，桑卡兰说，即使在“轻度衰退”中，该指数现在也可能跌破这一水平。

桑卡兰指出，市场参与者历来关注高收益债券以寻找即将到来的衰退迹象，800至850个基点的利差通常被认为显示了“增长恐慌”。但这位分析师补充称，垃圾债券市场的演变意味着，值得关注的息差水平接近700个基点。目前垃圾债券市场中BB级债券占多数，这是高收益债券类别中质量最高的评级。

“高收益信贷息差对增长放缓的敏感度可能不如过去，但贷款市场从根本上来说更加脆弱。”他总结道，“现在两只金丝雀都在歌唱。但鉴于目前的估值，我们对企业信贷保持谨慎态度——保持高质量和高资历。”