【友财网外汇资讯】-投资界大佬纷纷强烈警告久违的通货膨胀即将来临，金融市场却似乎愈来愈淡定看待进入新通胀时代的风险。

疫后通胀的恐慌已经结束了吗？

此前公布的美国消费者物价指数(CPI)涨幅料略低于5%，创下13年来最高，扣除食品和能源的核心CPI涨幅料创下1993年以来最高。

然而，债市和股市数周以来一直保持坚挺，似乎很能接受美联储的说法--通胀攀升只是暂时现象，而且一年前新冠疫情重创物价，造成“基数效应”扭曲数据的情况也可能接近顶峰。过去12个月与疫情相关的干扰，导致供应瓶颈和就业市场扭曲，这种情况可能会持续更久一点，但政策高层认为这些也将逐渐消退。

世界银行响应主要央行的观点称，只要通胀预期没有失控，今年全球通胀预测上升1%，并不需要政策调整。美国方面，市场反映的通胀预期指标虽然处于多年来的最高水平，但数周以来一直在回落，已经远低于一个多月前的峰值。

行情火热的大宗商品市场，也显示出见顶的迹象，不然至少也是升势暂歇。大宗商品市场既受到这些基数效应和瓶颈的影响，同时又反过来给它们带来助推。

此外，流动性分析师认为，支持疫情时期经济的货币供应、央行印钞和财政支出巨大增长，已经在迅速减弱，这是另一个让人放心认为“通胀高峰”已过的论据。

然而，即使这是真的，对于数十年来通胀率结构性偏低局面即将消失好一段时间的警告，市场处之泰然的程度也实在令人佩服。造成低通胀时期结束的因素有各种说法，从人口结构变化、全球化逆转、到央行任务目标转变，甚至对抗气候变迁的减排行动也插一脚。

众多的通胀论点都很有说服力，但也令人更加困惑，怀疑那些“大通货再膨胀”、“新名义利率水准”或“咆哮的20年代”的预测，是否早已成为压倒性共识并且已被消化。

一些投资者认为现在下定论实在为时过早，市场也不愿将赌注押在一个不可能预测的未知局面上。

“我们应该会面临一段明显的暂停观望。因为没人知道情况会如何。”Hawksmoor Investment Management的Jim Wood-Smith表示，他并称，差不多所有目前仍在行业内的市场人士及专业投资人士，在过去40年的多数时间，所看到的都只是通胀预期持续下降。

如果这是对于通胀怀疑论的老实看法，那么各国央行就没什么道理要急于缩减刺激--面对1940年代以来全球经济面临的最大冲击，主要央行已经将货币政策支持视同战时紧急状态。

*赌正面还是反面？*

尽管投行喊出各种令人侧目的警告，但他们却也对自己的预测做了一些保留。

德意志银行分析师本周表示他们的核心设想是，通胀反弹将是暂时的、良性的。但在一个名为“尾部有什么？”的新系列报告中，他们又说，觉得有必要警告预测错误的机率。

“我们正在目睹自40年前里根/沃克尔年代以来全球宏观政策最重要的转变。”德银分析师David Folkerts-Landau、Peter Hooper和Jim Reid写道，并称最主要的担忧是，美联储新的平均通胀目标做法，将使美联储在需要行动时出手太慢，导致紧缩措施实施得更晚、更激烈，从而出现更严重的衰退和债务困境。

“正当通胀受重视的程度降低之际，财政和货币政策却是空前的协调一致，光是想到就让人害怕。”德银分析师说。考虑到疫情期间积累的债务规模，“忽视通胀等于让全球经济坐在一颗定时炸弹上。”

其他人已经将新通胀局面视为基本情境。

东方汇理资产管理首席投资官Pascal Blanque上周重申他的核心看法，他认为，从供应冲击引发通胀和增长乏力、利率波动加剧的角度来看，我们将重回1970年代的通胀水准。

他认为，其中一个原因是公众、政界和决策者对更高通胀的渴望。

全球最大资产管理公司贝莱德的首席执行官芬克(Larry Fink)也呼应关于1970年代水准的论调，他警告，如果再次出现大规模能源相关的干扰，可能引发通胀，并怀疑人们能否接受急于减排的通胀代价。

“如果我们急于求成，如果我们的解决方案完全只是为了实现一个绿色的世界，我们将面临远远更高的通胀，因为我们还不具备那样的技术，能够以与化石燃料相当的低成本来做到这一点。”他说。

然而，预测不能有太多的“假如”和“但书”。五年和10年期债券市场的通胀预期低于2.5%表明，当前的高通胀仍然被认为将是昙花一现。

像摩根士丹利已经在说，在市场对未来三个月通胀率预测值已抬高的情况下，美国通胀率可能会低于预期，并建议客户避开炒得过热的通胀议题，还警告说，通胀数据低于预期很可能会是今年最大的“痛苦交易”。