【友财网外汇资讯】-一年前的周二，一个新的牛市诞生了。在前所未有的经济刺激措施的推动下，股市从大幅下挫中爬了出来，开始迅猛上涨。

历史表明，在大熊市下跌之后，强劲的牛市通常伴随着第二年的上涨。不过，投资者应该预计，未来12个月的回报会更低，要实现这一目标的道路将更加坎坷。

2020年3月23日，标准普尔500指数在新冠疫情爆发后触底，该指数在22天内暴跌30%，是如此短时间内的最大跌幅。据LPL Financial的数据，自二战以来，美国股市还出现过五次超过30%的熊市抛售，而在第二年，股市每次都在上涨，平均回报率接近17%。

不过，第一年的反弹通常很难突破。数据显示，只有在1987年股灾之后的第二年，股市的涨幅才超过了第一年。此外，LPL表示，新牛市的第二年可能会出现回调，平均回调幅度为10%。

LPL数据显示，标准普尔500指数已从3月份的底部反弹了约80%，标志着新一轮牛市有记录以来的最佳开局。这一历史性的开端可能为第二轮上涨的低迷和未来更多的波动打开大门。

“对投资者来说，进入当前牛市的第二年可能同样令人兴奋，但人们很容易质疑这种势头是否会继续。”Ally Investment首席投资策略师林赛·贝尔(Lindsey Bell)表示，“想想那些在拿到九位数的合同后感到失望的体育自由球员，或者是那些没有达到最初标准的续集。”

*从这里获得4%的收益？*

据CNBC市场策略师调查显示，华尔街普遍预期标普500指数年底收盘点位为4,099点，较周一收盘点位3,940.59点上涨4%，该调查汇总了15位顶级策略师的预测。

当标准普尔500指数抹去其疫情大流行损失，并在8月18日达到创纪录的收盘高点时，牛市正式宣布，然后事后诸葛亮地发现，牛市周期的开始可以追溯到市场低谷。

然而，2020年的“黑天鹅”事件使当前的牛市成为独一无二的。与过去几次金融市场失灵是罪魁祸首的危机不同，这次的衰退是由冠状病毒大流行引发的。与前几个周期缓慢而稳定的复苏形成对比的是，多亏了国会和美联储数万亿美元的援助，这一反弹异常迅速。

“这是我们经历过的第一个基本上由政府和美联储制造的牛市。”Sevens Report创始人汤姆·埃赛(Tom Essaye)表示，“股市的巨大上涨不是自然产生的。它们基本上是政府为了刺激经济活动而承担巨额债务和赤字而颁布的。这确实改变了未来的前景。”

虽然历史站在市场一边，但许多人认为，新牛市的持久力量取决于它在没有大规模刺激措施的情况下维持涨势的能力。本月，新一轮的经济刺激措施刚刚开始影响美国人的银行账户。一旦刺激计划的提振作用消退，华尔街押注企业盈利将起到重要作用，并兑现股价所作的承诺。

*有哪些风险？*

FactSet的数据显示，目前标准普尔500指数的市盈率是明年预期收益的21倍以上，为2000年以来的最高水平。

埃赛说：“从本质上来说，你正在从一场政府主导的反弹转变为我们希望的一场有机的经济主导的反弹，在这场反弹中，经济重新开放，而这反过来又会自我发展。”

与此同时，在历史性的经济重新开放和大规模刺激措施的背景下，通胀预期正在上升，这使得股市的高估值变得更加难以证明其合理性。

这种担忧表现在今年迄今科技股占主导地位的纳斯达克综合指数表现不佳，原因是通胀和利率上升侵蚀了成长型企业的未来收益。

随着牛市的持续，另一个可能的威胁可能是更高的税率，因为美国总统拜登将提议提高税率，为一项大型基础设施项目提供资金。高盛美国股票策略师大卫·科斯廷(David Kostin)警告投资者，拜登的税收计划可能会使标准普尔500指数成份股的每股收益减少9%。

拜登表示，他愿意将公司税提高到28%，部分取消唐纳德·特朗普总统2017年的税收改革。与此同时，拜登还支持将最高边际税率提高到39.6%，并以更高的普通所得税税率对资本利得和股息征税。

富国银行(Wells Fargo)认为，企业税率将会上升，但低于拜登的28%提议，而更高税收带来的任何损害都将被更强劲的企业收益所抵消。

富国银行投资策略分析师肯·约翰逊(Ken Johnson)在一份报告中表示，“我们认为，创纪录的经济增长和财政支出将支撑更高的利润，有可能抵消更高税收制度的拖累。”