【友财网外汇资讯】-凌晨的某个时候，时间既晚又早。

对于那些一直在狂欢的人来说，黎明是一个信号，表明事情已经走得够远了——或者可能太远了。对于那些一直低调的人来说，日出是一个新的开始，提供了完成事情的机会。

这就把我们带到了当前的股市格局。

标准普尔500指数在100个交易日内上涨了50%，达到创纪录高点的边缘，这是历史上最强劲的一次反弹，从某些角度来看，结束了有史以来最短的熊市。根据一些战术、日历和情绪指标，这一强劲反弹看起来已经成熟，在短期内可能会放缓或回落。

不过，市场上升的角度和速度也让它与过去那些摆脱决定性和神圣的市场底部的有力举措最为相似，这些举措开启了长期牛市，预示着持久的经济复苏即将到来。这是怎么回事呢？

*高点附近的犹豫*

市场上周难以突破2月份标准普尔500指数收盘价3386的峰值水平，尽管有几次博弈尝试，但部分原因仅在于数据。如果没有别的原因，股指不得不消化来自交易员锁定盈亏平衡水平、获利者利用它作为目标和工具来避免过于贪婪的机械抛售。

然而，就在市场走到这一步的时候，专业投资者表现出了比疫情爆发前更乐观、更积极的乐观情绪。对看涨期权的疯狂买盘，令看跌/买权比率逼近多年低点。

全美积极投资经理协会(National Association of Active Investment managers)跟踪的战术基金经理的股票敞口水平在100以上，这一数值非常高，表明与业绩挂钩的专业基金经理基本上已全部入仓。

面对严重的经济压力，散户投资者不太愿意相信这轮反弹，但即便如此，据最新报道，美国国内股票基金的净流入近50亿美元，是9周以来的最高水平。

就在苹果公司的市值达到2万亿美元，而特斯拉公司在基本上没有实质内容的1:5股票分拆宣布后再度飙升之际，这一切都表明一种新出现的自满情绪，这种情绪可能会让进一步的轻松上涨变得困难，并让整个市场无法应对任何不利的惊喜。

*类似于过去的重要底部*

然而，从更广泛的角度来看，市场行为——伴随着大多数经济指标的改善节奏——将过去几个月与过去一些传奇的市场复苏紧密联系在一起。

在这里，自3月23日低点以来的标普500指数正与1982年和2009年底部的强劲反弹相对照，这种相似性很难否认。

即使这种比较有价值，但这种模式显示，本轮反弹领先于之前的那些例子，因此，如果进展停滞不前，或者标普500指数稍快修正，没有人会感到震惊。

但是对于这些历史事件是否是今天的好先例，有一个值得讨论的问题。标普500指数五周内34%的暴跌与其说是典型的熊市，不如说是由事件驱动的崩盘。

经济下滑的剧烈和速度，以及大量流动性和美联储和国会的财政回应的迫切性，阻止了典型熊市的那种折磨和净化性行动——这种行动会消除过度行为，使估值更低。在熊市的严峻考验中，通常会出现的市场领涨股的转变也没有出现。

或许至关重要的是，之前牛市的收益没有多少被消耗掉。

*比如1987年？*

正如太阳信托(SunTrust)的基思·勒纳(Keith Lerner)所说，上一代市场低点——引发了长期牛市的低点——是在标普500指数10年期年度回报率低迷之际出现的。在1982年8月底，前十年的年总回报率低于3%；2009年为-4.5%。今年3月23日，标普500指数自2010年3月以来仍累计上涨9%，接近长期平均涨幅。

这可能会让最近的一幕有点像1987年的大崩盘——在多年的强劲上涨之后，这是一次戏剧性的、令人痛苦的震荡。

87年崩盘造成的损失相对较快地得到了弥补(尽管远不及今年)。从那一刻起，美联储开始向投资者暗示，它将拯救市场。在进入另一个温和的熊市阶段之前，股市在接下来的几年里表现得相当不错，在恢复一个不错的上升趋势之前——只是不像82年或09年那样强劲。(顺便说一句，最近的复苏也与1929年崩盘后最终注定要失败的反弹非常相似——但这是一个不太乐观的类比。)

这种讨论主要是关于设定短期和长期预期，而不是以任何精确的方式阻碍前景。

尽管可以说反弹似乎有点超前，但反弹传递的潜在信息还是令人鼓舞的。股市最近已经从大型成长型股票转向了周期性领域，如全球工业、运输类股和房地产相关类股。标准普尔500指数8月份迄今已扭转了负面的季节性趋势。企业信贷表现极为出色，压缩的借贷成本支撑着股市。

尽管专业投资者和一批新的在家交易新手正逐步走向过度自信，但市场肯定会上涨一点，即使人群中的人在炫耀。华尔街机构和核心散户投资者相对谨慎，部分抵消了这一影响。

如果市场的力量是对政府当局的一种反应，政府当局已经模拟出一种方式来短路不利的经济反馈回路，缓冲无序的违约周期，并展示积极财政支持的有效性和巨大能力，那会怎样？如果投资者未来能指望这种保护，那么标普500的市盈率值是多少？

因此，尽管大部分乐趣可能都是在短期内获得的，而且向新高的推进最初可能代表着一个达到顶点的时刻，而不是延续，但投资者不应该忽视这一可能性，即在大计划中还不算太晚。