【友财网外汇资讯】-高盛(Goldman Sachs)资产配置主管克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示，股市可能陷入一个“高而平坦”的区间，其特点是回报率较低、波动性较大。

股市已基本恢复到3月末抛售前的水平，当时冠状病毒大流行蔓延至全球。在此之前的十年里，股市回报率处于历史高位，但波动性低于平均水平。

然而，穆勒-格里斯曼周二对CNBC表示，最近几个月，债券收益率和实际收益率(债券收益率减去通胀)的下降提振了股票估值，这意味着投资者获得了更高的回报。

“与此同时，无论是短期还是长期，你对增长前景仍有很高的不确定性。此外，通货膨胀的不确定性越来越大，因此，总体而言，这使得我们在中期内对股票的风险调整后回报不那么乐观。”穆勒-格里斯曼告诉CNBC。

*机会之窗*

近几个月来，成长型和防御性股票的上涨幅度普遍高于汽车和银行等价值型股票。

成长型股票是指那些拥有可观且可持续的正现金流的公司，其未来收益和收入预计将高于行业同行，而防御性股票通常会向股东提供稳定的现金流和稳定的股息，而不管整体市场状况如何。价值型股票是指股价相对于基本面强劲程度折价交易的公司，无论是强劲的资产负债表、销售业绩还是股息。

然而，穆勒-格里斯曼强调，最近几个月市场的关键驱动力不是对增长的乐观，而是对通胀的乐观。因此，他表示，某些行业的投资者有“战术机会”。

“你有不可思议的低水平的收支平衡通货膨胀，在某种程度上，在短期内有相当高的通货紧缩的可能性。但即使在10年的时间里，通胀预期仍然很低，而且已经得到了重新定价。”他称。

收支平衡通货膨胀是一种通货膨胀预期的衡量标准，其基础是同一到期阶段的固定利率债券和通货膨胀挂钩债券的收益率之间的差异；这个假设是，准确地为通胀定价符合投资者的利益。

他补充道：“再加上央行那种激进的锚定政策，你将受到实际利率的推动，而实际利率更有利于成长型股票，因为成长型股票在未来有很大一部分现金流。当然，你对它的折价会更少，估值会上升。”

“任何拥有稳定或可靠增长现金流的公司都会受益。”

高盛的策略师们看到了成长型股票正在复苏的迹象，到目前为止，财报季节仍然令人惊讶。然而，穆勒-格里斯曼认为，一个更重要的驱动因素是，前瞻性宏观经济数据，如采购经理人指数(PMI)和供应管理协会(ISM)指数读数，总体上是向上的。

例如，欧元区制造业采购经理人指数周一意外上升，提振股市，而美国和中国制造业数据也在近日为风险资产提供支撑。

他表示，“我认为，这是一个窗口，市场可能会对周期性资产持更积极的态度。”

周期性股票通常与宏观经济周期一致。