过去几个月，美国州和地方政府恶化的财政状况引发了关注。

穆迪5月将财政管理不善的芝加哥市信用评级下调至垃圾级，从而将这个问题暴露在聚光灯下。触发此次降级的是伊利诺伊州最高法院的一纸判决。该法院驳回了芝加哥试图改革城市养老金系统的申请，这为其他州和地方政府开启了先例。

在美国经济仍为明显复苏的环境中，养老金出现资金不足的困境，政府拖欠养老金的债务不断增加。如今，解决这个问题将会变得更加棘手。

那么，美国养老金的问题有多大呢？按照穆迪的数据，全美最大的25家公共养老金的资金紧缺规模高达2万亿美元。

高盛认为，州政府和地方政府将需要增加养老金方面的支出，以便随着时间的推移来使养老金计划达到财务平衡。

对于这一点，高盛给出了详细解释：

无资金准备的养老金负债规模出现了大幅增长，这背后的驱动因素包括实际投资回报率低于预期、州政府和当地政府对养老金计划的资金支持不足。

上述两个因素是有关联的。预期的投资回报作为一种折现率来决定当前负债的价值。因此，折现率越高，预计的负债就越低，州政府和当地政府对养老基金的定期支付预算就越少。

也正因如此，尽管平均假设回报率已持续下跌超过十多年的事实表明预估值可能过高，目前7.7%的平均预估值可能进一步下挫，但是，折现率应该是多少并没有明确的答案。

此外，由于政府围绕无资金准备负债这类资金如何分期给付有相关规定，政府对养老金计划的资金贡献总体上也低于养老基金企稳所需的水平，或者低于减少无资金准备负债所需的水平。按照相关规定，这部分资金通常要计入本年度未来投资收益的成本，而补充性支付则属于过去会计年度无资金准备负债的一部分。

很多用于这类无资金准备负债的款项所规划的时间都超过了30年。然而，这类资金的数额经常是后期费用超过前期费用，结果就是：即使这类被要求支付的资金最终完成全额支付，但无资金准备负债还是常常会出现增长。

有一个问题是，尽管实际支付数额可能出于上述原因而低于理应支付的数额，但一些州仍然拒绝作出这类“所需”的资金贡献。比如，过去几年，新泽西州对养老基金的平均支付率仅为预期的40%左右。

美国政府会计准则委员会(GASB)颁布的新会计规则规定，将对资金不足的养老金计划予以降低折现率的惩罚。不过，会计规则方面的改变相当小，而且，在任何情况下，其影响力仅仅局限在会计领域，并不会对政府资金投入养老金施加任何新的法律压力。

如果州政府和当地政府最终被迫将更多资金投入到养老基金计划，州政府和当地政府开支将出现显而易见的增长。如下图所示，作为国民经济产出的一部分，州政府对养老金的贡献将会因两项额外的要求而增加。第一个额外要求就是政府对养老金的资金投入水平将仅被要求满足“精算所需的贡献”。为了令这项计划随着时间的推移而回归财务平衡，政府资金投入将被要求增加。

总而言之，这会增加政府资金在养老金方面的贡献，每年的资金增量可能在1000亿美元左右（约为GDP的0.6%）。这将导致其他方面的政府开支出现等额减少。理论上，其他退休后福利的成本会将会令这类调整出现上调。