策略摘要

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■      市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌8元/吨，报5534元/吨。广西新糖报价持平，报5550元/吨，期现基差16元/吨。白糖注册仓单数量1132张，较上个交易日持平；有效预报数量1197张，较上个交易日增加115张。ICE原糖3月合约收盘下跌0.82%，报19.4美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6498元/吨，泰国进口折算成本为6844元/吨。

原糖期货周二收盘下跌，一方面是因国际油价下跌，另一方面有消息称巴西国家石油公司将下调汽油价格，能源价格下跌令巴西糖厂生产乙醇的动力减弱，糖产量增加。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖窄幅震荡，短线运行方向跟随外盘。国内多地调整疫情防控措施，市场信心逐步修复，在岸人民币9月份来首次升破7，进口成本延续下跌。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

■      策略

中长期区间震荡，震荡重心逐步下移

■      关注

原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情