【友财网讯】-澳大利亚第二大养老金机构，建立了数年来规模最大的日元超配头寸，押注市场低估了日本央行加息的可能性。

澳大利亚退休信托基金（ART）管理约3700亿澳元（折合2650亿美元）的储蓄资金。该基金高级投资组合经理吉米·卢卡在采访中表示，过去六个月，当日元贬值逼近1美元兑160日元时，该机构持续加仓日元，部分资金来源于削减美元敞口。

在多数投资者倾向抛售日元的大环境下，这是一笔罕见的日元看多押注。上月日元创下40年低点，交易员认为日本央行加息步伐会偏慢，同时能源价格维持高位。卢卡认为市场只看对了一部分：高能源价格带来的利空已经被计价，但市场对日本央行加息的概率定价明显过低。

他周二表示：“一旦这两大因素出现反转，就会为日元提供支撑。我们目前已经超配日元，日元当前估值已经非常便宜。”

*资管机构普遍持有日元空头头寸*

彭博汇编数据显示，互换市场定价，日本央行9月加息概率约80%，10月加息已经被完全计价。卢卡认为日本央行下月就存在加息空间，并且有可能释放两次加息信号；而11月美国中期选举之后，如果中东冲突升级，高能源价格将会干扰日本央行的政策路径。

卢卡称：“如果央行基本兑现上述预期，日本国债收益率有望进一步上行。”

日元超配属于ART动态资产配置方案的一部分，覆盖全部多元化产品。在基金的高增长产品组合当中，该笔头寸占比约0.5个百分点。

卢卡判断美元兑日元合理估值在150附近，有望回落至140区间高位；当前汇率约159.07。

他还对比了美日两国在汇率与债券市场的干预行为。他表示，日本当局干预本质上是在争取时间，等待加息落地来托举日元；而美国压低美债收益率的操作，与基本面相背离。

ART的债券组合也体现出对美国资产的谨慎态度。受通胀高于目标、经济韧性较强、AI投资热潮抢夺资本等因素影响，该基金低配美债约0.5个百分点。卢卡认为以上因素会推高期限溢价与美债收益率。

“我们认为美国财政部最新的扭转操作，仅仅是延缓收益率上行压力，而无法彻底阻止。30年期美债收益率仍有向上冲击5.5%的动能。受货币贬值交易逻辑影响，市场也正朝着这个方向运行。”卢卡说道。

上周美国30年期国债收益率触及近二十年高点，随后美国财政部意外宣布加大长端债券回购力度。周三，10年期国债收益率上行2个基点至4.65%，30年期同样上行2个基点，报5.18%。

澳大利亚养老金总规模达4.4万亿澳元，是全球增长最快的养老储蓄池。行业受到严格监管，需要接受年度业绩考核，业绩对标核心基准。将近一半资金投向海外，对于需要以澳元兑付受益人资金的投资负责人而言，汇率风险管理至关重要。

即便如此，卢卡表示美元依旧是重要的分散配置工具。凭借储备货币地位，ART仍然保留相当规模的美元敞口。但他警示，人为压制名义收益率的政策，有可能推升通胀、削弱美元。

卢卡说：“鱼与熊掌不可兼得。”