【友财网讯】-资产管理公司PGIM的资产管理规模达1.5万亿美元，当其新兴市场债务团队负责人凯茜·赫普沃思被问及在发展中市场最坚定看好的投资主线时，她毫不犹豫回答：“套息、套息、还是套息。”

她所指的是一种流行但风险较高的交易策略：投资者借入美元、日元、欧元这类低息货币，将资金投向高收益货币，例如土耳其里拉。土耳其债券、货币市场基金的利息收益最高可达40%甚至更高。

以美元作为融资端的套息交易，正走出2008年以来最长一轮盈利周期，已经连续七个季度取得正收益。

于1989年入职PGIM、1995年参与搭建新兴市场债务业务的赫普沃思表示：“现在是套息交易的时代，海量资金在四处追逐高收益。”

彭博跟踪八大主要新兴市场货币的指数显示，自2024年末以来，新兴市场套息交易整体回报约22%，大幅跑赢全球其他主要债券交易品类。同期美国美债仅取得5.9%收益；发展中国家政府美元债回报14%，新兴市场企业债回报10%。

美元对亚洲以外多数新兴市场货币走弱，同时对比欧元、瑞士法郎这类套息融资货币贬值，进一步放大套息收益。哥伦比亚债券收益12%，叠加本币45%的现货升值，收益十分可观。即便土耳其里拉兑美元贬值26%，但10年期本币债券收益率高于32%，依旧让投资者保持盈利。

美国上周三宣布加大长期债务回购，给新兴市场套息多头再添利好。美国主动压低本国收益率，会降低美元计价资产相对全球（包括新兴市场）资产的吸引力。

TS伦巴德宏观策略主管丹尼尔·冯·阿伦在客户研报中写道：“美国政府对美债收益率上行容忍度很低，这助推了新兴市场套息多头行情。”他补充，公司新兴市场外汇套息指标再度改善，进一步强化看多信心。

明晟新兴市场货币指数包含利息收益，今年多次刷新历史新高；该指数自2025年末上涨3.6%，自2024年末上涨11%。分析师一致预期以及远期市场定价，都预示这一趋势还将延续。

瑞银全球财富管理驻纽约美洲新兴市场首席投资官阿莱霍·切尔翁科表示：“我们预计未来12个月新兴市场货币总回报为正。过去几个季度本币现货已经大幅升值，往后利息套息大概率将成为收益主要来源。”

拉美、东欧多国央行为抑制后疫情时代的高通胀，维持高位政策利率，为套息交易提供支撑。中东地缘紧张、能源价格高企，也制约各国转向宽松货币政策。

过去12个月，以美元融资的套息交易回报：哥伦比亚比索48%、土耳其里拉23%、巴西雷亚尔21%、墨西哥比索19%、南非兰特18%。

切尔翁科看好以欧元、加元融资，做多南非兰特、墨西哥比索。PGIM的赫普沃思看好部分撒哈拉以南前沿市场，同时看好土耳其、哥伦比亚、巴西。

该策略也存在“自身繁荣带来风险”的隐患：大量资金涌入，市场担忧交易已经过度拥挤。

但套息交易最大的威胁来自美国利率预期转向。如果市场重新定价美国加息，美元大概率会重新走强。就目前来看，美国最新经济数据以及美联储官员表态，都支持加息推迟至明年。

高盛外汇与新兴市场首席策略师卡马克希亚·特里维迪表示：“通胀有望回落，令美联储按兵不动。长端收益率上行构成短期风险，但只要上行节奏不过于猛烈，实际利率较高的新兴市场货币依旧可以实现正向总回报。”

当前环境给到新兴市场套息交易绝佳土壤：巨大利差、低汇率波动、整体经济环境稳定。

道富银行驻波士顿高级新兴市场策略师孙宁，看好哥伦比亚比索、南非兰特、土耳其里拉。她表示：“美国数据还没有弱到足以逆转支撑新兴市场套息交易的风险偏好，我依旧看好套息策略。”