【友财网讯】-走在中国大多数城市的街头，你都能看到白酒门店摆放着高端白酒品牌茅台，店内还张贴着不同年份茅台的回收报价海报。

这也印证了过去数十年间，这款红白标签的白酒与中国经济深度绑定。这款53度白酒长期是商务宴请上的常客，用于举杯祝酒、敲定商业合作，茅台的股价也因此成为市场的风向标。

但如今这家白酒企业正陷入困境，中国商业环境正全面转向以人工智能为主导的科技时代。

贵州茅台本月发布半年报，出现罕见的净利润下滑，净利润下降1.95%，至445亿元人民币（折合66亿美元）。数据显示，这是自2014年以来，公司上半年净利润首次下滑；追溯至2002年的历史数据，这也仅仅是第二次出现上半年利润回落。

在此之前，2025年茅台全年净利润已经下滑4.5%，为有记录以来首次全年利润负增长。

Ba Luo Fund基金经理叶玉华表示，这一切都和宏观经济环境变化息息相关。

中国二季度经济增速创下2022年第四季度以来的最低水平。上半年包含房地产开发、基建项目在内的城镇固定资产投资同比下滑5.7%。

叶玉华称，房地产行业繁荣时期，高端白酒的消费场景自然更多。如今经济向高端科技产业转型，新兴产业从业者饮用白酒的意愿并不高。

“这是不可逆转的趋势，白酒市场已经趋于饱和。”他说道。

近些年国内反腐力度持续加大，也对零售消费形成压制。2020年，监管出台政策收紧房地产企业高杠杆融资，房地产这一曾经占到中国经济四分之一的行业迎来强监管。

*股价下跌*

数据显示，2020‑2023年，茅台曾是A股总市值最高的上市公司。

周末半年报披露完毕后，茅台股价周一盘中走弱，截至周二，年内累计跌幅达到5.7%。该股已经连续四年年度股价收跌。

半年报同时显示，被称作“国家队”的中央汇金、中证金融，已经退出茅台前十大股东名单。

花旗在研报中表示，二季度汇金、中证金融退出前十大股东，机构投资者情绪大概率已经触底。

独立股票分析师李东方认为，这份财报释放最重要信号：茅台在商务谈判、商业往来当中的价值正在衰减。

但他同时指出，茅台依旧拥有高达90%的高毛利率，盈利能力稳定、分红持续，依然会吸引机构资金，机构配置需求会长期存在。

花旗分析师将业绩下滑归因于公司渠道转型，从批发模式转向直供消费者，而非终端需求疲软，维持茅台“买入”评级。

花旗认为，资金轮动重新回流中国消费板块，全球长线资金会重新布局优质大消费龙头，茅台有望从中受益。

晨星同样在报告提出，向直供模式切换扰动了茅台报表回款数据，底层实际需求要高于财报营收体现的水平。综合来看，凭借行业竞争优势与持续推进的市场化改革，茅台仍是白酒板块首选标的。

*值得关注的变化*

花旗与晨星的报告均提到即将到来的中秋节。花旗表示，7月18日茅台完成第二轮提价，公司或许将部分二季度库存调配至三季度中秋旺季，充分享受提价带来的业绩红利。

晨星表示，本轮提价叠加中秋消费旺季，会带动下半年业绩逐步修复；预测2025‑2030年，茅台净利润复合年均增速可达8%。

今年茅台对核心大单品已经完成两轮提价。

华夏基金全球投资策略师丁文杰表示，机构投资者仍在观望白酒板块复苏，才会做出战略性配置动作。

ETF资金数据显示，今年大部分时间里，重仓白酒的食品饮料板块ETF持续遭遇资金净流出，不过本月市场情绪出现小幅修复。

随着国内经济重心告别地产、转向科技发展，会不会有另一家公司取代茅台的市场地位，标志旧时代彻底落幕？

李东方谈到，今年已经有多只科技企业阶段性市值超越茅台。上个月上市的存储芯片企业长鑫科技，当前市值大约是茅台的2.5倍。

“市场正在发生转变，投资逻辑从传统经济追求稳定增长，转向看重科技创新带来的高成长潜力与全球竞争力。”