【友财网讯】-通过成立上市公司专门收购加密货币的商业模式如今难以为继。在当前极度低迷的市场环境下，一批计划借助特殊目的收购公司（SPAC）完成上市的相关企业，正面临投资者施压反对。

以加密货币资产管理公司ReserveOne为例，其背后阵容名流云集，其中就包括私募巨头、前美国商务部长威尔伯·罗斯。

ReserveOne原本计划与SPAC企业M3-Brigade Acquisition V Corp.合并上市。SPAC这类空白支票公司的核心业务就是收购实体企业并助推其登陆资本市场。罗斯并未为这笔交易提供资金支持，但交易完成后，他将进入ReserveOne董事会。该并购项目的其他发起方，也汇集了金融与加密货币圈一众知名人士。

但据知情人士透露，这笔规模10亿美元的并购最终宣告失败，导火索是至少两家大型投资方要求终止交易。

相关知情人士表示，自近一年前官宣并购以来，比特币等加密货币价格大幅下跌，投资方判断，一旦公司上市，股价必然会长期低于资产净值。再加上交易完成后需要向投行、项目发起方支付各项费用，这笔并购已完全失去价值。上述人士无权对外披露交易细节。

根据6月12日提交的监管文件，两家企业最终达成一致，终止合并计划。

M3公司发言人拒绝置评，ReserveOne也未回应媒体采访请求。

ReserveOne与M3并购告吹，是当下加密货币资产储备公司（DAT）借SPAC上市遇阻的典型缩影。其他同类项目要么中途夭折，要么上市后股价暴跌，尽显市场行情恶化。

比如Avalanche Treasury Corp.，该公司6月11日刚与SPAC企业Mountain Lake Acquisition Corp.完成合并上市，上市后股价便遭遇惨烈抛售。

股东投票通过合并方案以来，Avalanche Treasury股价暴跌近90%，上周四股价仅约0.85美元。公司发言人仅向彭博提供了纳斯达克上市新闻稿，未作更多回应。

数字资产咨询机构Areta合伙人扬-菲利普·格拉布斯表示，当企业通过股权融资买入加密货币反而会稀释原有股东权益时，加密货币储备公司（DAT）这套模式就彻底行不通了。部分DAT企业对外宣称，自身不只是单纯囤币主体，还布局支付等多元化核心业务。

“本轮熊市将成为行业分水岭：一部分企业会借此打磨真实可持续经营模式，开展具备增值效应的并购；而另一类仅作为融资工具、无实体业务的DAT，在加密货币持续走弱的行情下将举步维艰。”格拉布斯称。

*加密货币储备公司股价集体暴跌*

2020年，迈克尔·塞勒首创加密货币储备公司模式，将旗下软件企业微策略转型为重仓比特币的上市公司。该模式一度引爆市场，如今更名为Strategy的微策略股价在2024年最高突破500美元。当年及次年，Metaplanet、BitMine、Twenty One Capital、SharpLink等大批企业纷纷效仿入局。

当前Strategy收盘价为112.53美元。自去年10月创下高点以来，比特币价格近乎腰斩，众多跟风复刻塞勒模式的企业陷入经营困境。

还有企业仍在等待并购落地，BSTR Holdings便是其一，公司全称意为比特币标准储备公司。去年7月，康托·菲茨杰拉德关联机构发起的SPAC与BSTR达成合并协议，配套最高15亿美元股权融资，但如今这笔交易前景不明。

最新监管文件显示，这家关联康托的SPAC定于6月26日召开股东投票，表决是否推进并购。公司董事会全员支持交易落地，建议股东投赞成票，但最终结果尚存变数。

BSTR由比特币基础设施企业Blockstream联合创始人、首席执行官亚当·巴克掌舵。这位英国密码学家近期登上舆论焦点，《纽约时报》报道称他疑似比特币中本聪本尊，但其本人已予以否认。

知情人士透露，投资机构Meteora Capital通过私募公开投资（PIPE）模式，参与了BSTR与ReserveOne两笔并购的资金认购，也就是先与项目发起方私下敲定条款、再出资入股。

知情人士称，由于PIPE投资方话语权弱于掌握决策权的项目发起方，Meteora还在二级市场增持这两家SPAC标的股份。基于基本面持续恶化，该机构一直主张终止两笔并购交易。

*Meteora布局多家计划并购加密货币储备公司的SPAC*

Meteora、康托·菲茨杰拉德相关代表均拒绝接受采访，BSTR也未回应媒体问询。

其余计划通过SPAC上市的加密货币储备公司全部陷入停滞，当前市场财务环境已彻底逆转。彭博社此前援引数据机构Artemis统计报道，自去年10月比特币见顶至6月初，已上市加密货币储备公司总市值蒸发约620亿美元。

加密货币资产管理机构Two Prime首席执行官亚历山大·布鲁姆表示：“长期来看，只有拥有真实实体业务的数字资产企业才能站稳脚跟；单纯照搬塞勒囤币模式的DAT，后续发展将举步维艰。”

*一场代价高昂的押注*

就在不久前，重仓加密货币还被视作稳赚不赔的投资策略。

不少原本主营酒店、体育博彩等业务的上市公司纷纷转型，入局加密货币储备赛道；还有一批初创囤币企业选择被SPAC收购，市场一度涌现数百家上市加密货币储备公司。

这股热潮让企业创始人、投资方、项目发起方赚得盆满钵满，散户投资者却损失惨重，累计亏损数百亿美元。

如今借SPAC并购上市的模式风光不再，但中途终止交易同样代价高昂，The Ether Machine与Dynamix Corp.两家企业就深有体会。

今年4月，双方终止一笔规模15亿美元的并购，原本计划打造专注以太坊囤币的上市主体。监管文件显示，根据终止协议，Dynamix可获得5000万美元补偿金。

彭博获取的一封邮件中，The Ether Machine联合创始人安德鲁·凯斯向投资者表示：“当下市场环境，继续推进这笔并购已不具备现实可行性。”

凯斯拒绝额外置评，Dynamix首席执行官安德里亚·贝尔纳托娃未回应采访请求。