【友财网讯】-加密货币风险投资基金正面临身份认同危机。



数字资产价格大幅下跌，市场出现一波整合潮，这暴露了这个因投机而繁荣但难以建立可持续的盈利业务的行业的脆弱性。



散户交易者继续远离数字艺术品和表情币，而代币价格也大幅下跌——这是去年市场崩溃后抛售潮和日内交易者爆仓的后果。如今，加密货币风险投资公司正被引导采用更传统的创业公司模式：产品与市场的匹配、盈利以及长期用户留存。



随着整体市场状况恶化，压力也在不断增加。上周比特币再次暴跌，抹去了 50% 以上自 10 月历史高点以来的涨幅，随后有所反弹。其他加密货币的表现更差：追踪较小代币的一个指标同比下跌了多达 70%。尽管有白宫对加密货币的友好态度和宽松的监管政策，但散户需求——曾经是代币驱动的风险投资逻辑的驱动因素——已经大幅下降。以加密货币技术为依托的基金正纷纷转向市场中表现更出色的领域，比如稳定币基础设施和链上预测市场，而有些基金也正在向金融科技和人工智能等相邻领域拓展。但随着传统企业的逐渐崛起，仅具备加密货币技术方面的专业知识已远远不够了。

“市场目前正围绕切实有效的模式进行整合。”加密私人股权投资公司 Inversion 的创始人兼首席执行官圣地亚哥·罗埃尔·桑托斯如是说道。

“Web3 这个类别目前基本上不适合投资。人们已经不再热衷于 NFT、游戏以及那些仅仅为了自身发展而构建的下一轮去中心化金融平台了。就连那些拥有闲置资金的加密原生风投公司也在大力转向金融科技和稳定币领域，以及预测市场。其他领域都难以吸引关注。”



像 Mechanism Capital 和 Tangent 这样的加密原生基金已经开始将重点转向深度技术领域——包括投资像 Apptronik 和 Figure 这样的机器人初创企业——这表明重心已经从加密货币的核心领域大幅转移。知名投资公司 Multicoin Capital 上周表示，联合创始人凯尔·萨马尼将退居幕后，去追求人工智能、长寿和机器人等领域的兴趣。



尽管 2025 年的融资情况还算不错，但风险投资公司向加密货币初创企业投入了 189 亿美元，据 Blockworks 收集的数据，这一数字低于 2021 年和 2022 年的投机性高点。该数字还未包括对数字资产储备的投资，这一尝试以失败告终——不仅消耗了大量资金，还削弱了整个行业的发展势头。2025 年风险投资总额的近三分之一都投向了仅四笔交易，其中包括币安和Polymarket，这凸显出去年资本配置的集中程度之高。



到了夏末，这种撤退的速度加快了。基金纷纷从对非同质化代币、Web3 社交平台和基于区块链的游戏的高风险押注中抽身——这些是此前周期中的投机性叙事。Galaxy Digital在其关于加密货币和区块链风险投资的第四季度报告中指出了这一趋势，并指出对早期周期叙事的持续摒弃。



并购数量在 10 月下旬达到峰值，为 22 起。随着 2026 年的开始，整合的迹象愈发明显。社交媒体平台 Farcaster 表示计划向投资者返还资金。Gemini Space Station 宣布关闭其 NFT 市场 Nifty Gateway。另一家 NFT 平台 Rodeo 也表示将逐步关闭。

目前备受关注的指标——营收、客户留存率以及支付意愿——在之前的周期中往往处于次要地位。当时，叙事性的热度、象征性的流动性以及市场份额充当了业务成功的替代指标。Portal Ventures的普通合伙人卡特里娜·王（Catrina Wang）表示，这使得一些加密货币领域的本土风投公司转向金融科技或人工智能领域。



“这对某些公司或许可行，但这也引发了一个严肃的问题：‘除了核心业务之外，还有什么才是赢得竞争的关键因素？’”她说， “我们看到一些投机者在我们的行业中失败了——那些没有赢得竞争权的公司也会遭遇同样的命运。”



与此同时，一些加密货币领域的本土基金发现自己在仍吸引资本的少数加密领域（如预测市场和稳定币）中被挤出市场，因为传统的金融科技和全能型公司纷纷进入。这种转变可能会侵蚀加密领域本土风投公司曾经的核心价值主张：早期参与代币交易的机会以及对市场机制（从激励设计到协议治理）的精通，这些曾经使他们比传统投资者更具优势。但随着数字资产与华尔街的联系日益紧密，这种优势已不再得到保证。



“如果我们将继续看到一些基金悄然关闭或缩减规模，那我不会感到惊讶。”风险投资基金龙蝶（Dragonfly）的普通合伙人汤姆·施密特（Tom Schmidt）说道，“他们还面临着来自传统风险投资公司对网络 2.5 领域最热门项目的日益激烈的竞争。”



*变革者*



对于许多加密货币初创公司来说，融资环境已经发生了根本性的变化。那些没有明确产品或收入路径的项目正难以筹集资金。那种仅靠一个引人入胜的故事就能吸引数百万资金的时代已经一去不复返了。由于代币销售不再是一种可靠的融资工具，许多团队正面临不确定的未来。



“这是资本配置的不幸现实。”罗埃尔·桑托斯（Roel Santos）说道，“这并不意味着被忽视的领域就不起作用，只是因为资金是按波浪式流动的，从极度乐观到极度悲观，所以这些领域得不到足够的资金支持。”

即便如此，一些风险投资家还是提到了诸如加密货币交易所 Hyperliquid 和“网红币”平台 Pump.fun 这样的成功案例，这两者都结合了高成交量的投机行为与强大的用户吸引力。这些案例提醒人们，在加密货币领域，产品与市场的契合度以及可持续的收入模式仍然可能存在，尤其是在投机本身仍作为产品存在的领域。



与之前的周期不同，那时创始人和投资者仍在探索什么有效的方法，现在对于没有明确盈利路径的项目，人们所能接受的容忍度要低得多。



“在风险投资资金更为昂贵或更难获得的市场中，创造收入并成为‘默认存活’状态是非常有利的。”施密特说，“对于那些确实希望寻求风险投资的项目来说，创造收入并证明愿意付费是风险投资方判定产品市场契合度的最终指标。”