【友财网讯】-正如对美国影响力持怀疑态度的人所希望的那样，美元的霸主地位是无法逾越的，或者孤独的日元多头们都在呼喊着解脱。美元经常被认为会贬值，结果却摧毁了眼前的一切。

这种韧性可能不会持续下去，但只要持续下去，它就会提醒一个曾经受制于亚洲崛起的世界，美国是必不可少的经济力量。只要问问所有被问及美联储意图的央行官员，即使不是更多，也要和他们自己的意图一样多。主导权可以是相对的。



被标榜为经济回调前兆的事件几乎没有产生任何影响：日本决定结束长达8年的负利率，令市场失望；日本财务大臣已诉诸于敦促日元走强，交易员也在阻碍日本政府干预汇市的前景。就连对美联储降息的预测也没有起到这样的作用：各大央行可能会同步降息，从而防止任何一种主要货币的表现超过美元。今年本应是美元下跌的一年，但支撑美元的一项关键指数却开了个好头。



这是短期的。市场波动，货币，就像股票和债券市场一样，有好的年份，也有不好的时候。但过去一个季度——以及过去几年——的繁荣，不仅仅是建立在利率差异之上的。从长远来看，美元的火力是每隔几年就击退一次又一次挑战的一种货币。

在20世纪90年代末，即将到来的欧元被认为是美元的竞争对手。几年后，经常项目赤字成为所有错误的象征。(21世纪初，每当美元出现艰难交易日，最常被提及的原因就是贸易逆差。紧随其后的是，人们认为美国已悄悄放弃了克林顿(Clinton)政府时期制定的强势美元政策。)



然后是次贷危机和量化宽松，紧随其后的是人民币的潜在升值。当前的担忧是：激进地使用制裁，批评者说这将导致全球去美元化。就好像世界其他地方每隔几年就会寻找一个救世主。美联储国际金融部门前负责人史蒂文·B·卡明(Steven B. Kamin)和曾担任财政部副助理部长的马克·索贝尔(Mark Sobel)最近发表的一篇论文称，美元将被摧毁的说法被夸大了。



卡明和索贝尔写道，美元的主导地位以难以改变的方式根植于全球经济体系。即使美元相对于另一种货币贬值，美元仍将在同等货币中处于领先地位。而可能失去进入美国市场和美国银行业的机会，意味着制裁仍然非常重要。对华盛顿及其盟友来说，美元仍是一项重要的地缘政治资产。

两位经济学家认为，美元是否会继续保持其领先地位是一个错误的问题。最好是询问一下，支持在制高点建立这样一个地方的因素是否会持续下去。他们对此充满信心，但也提出了一个令人不寒而栗的警告：美元面临的最大风险可能是美国自身。



"美元主导地位本身并不是一种手段。" 卡明和索贝尔在为美国企业研究所撰写的论文中写道，“相反，它是一个关键的提醒，提醒我们有必要实施健全的政策，在国内积极应对，并维护世界的信任。(两人在上个月的“宏观思考”播客中进一步讨论了这个问题。)



美元也是一种战略礼物，在地缘政治讨论中往往被低估，这些讨论往往集中在南中国海或唐纳德·特朗普(Donald Trump)对条约伙伴国的威胁上。以美元为核心的美国主导的经济秩序也不完全是二战胜利的产物。诞生于1913年的美联储在第一次世界大战中扮演了重要的幕后角色。1916年，当伍德罗·威尔逊(Woodrow Wilson)总统试图促成协约国和同盟国之间的和平时，美联储担心，美国的银行过于看好英法两国的胜利前景，而这绝非确定无疑。菲利普·泽利科(Philip Zelikow)在《少有人走过的路:1916-1917年大战的秘密转折点》（The Road Less Traveled:The Secret Turning point of The Great War，1916-1917）中写道，美联储警告美国银行不要过度敞口，这一举措导致欧洲市场陷入混乱。同盟国意识到他们很快就会为战争融资而挣扎。



威尔逊希望通过向他们施压，他能促成一个解决方案。德国在大西洋恢复了无限制的潜艇战，美国也加入了冲突，他的努力付诸东流。美联储改变了立场，援助再次开始流动——而且是慷慨地流动。还好：英国的现金储备已经危险地接近枯竭。货币领导权的接力棒已被传递。



让我们听听美元的声音，它比航空母舰更有用，而且寿命更长。如果它的规则出现了历史性的突破，也不太可能像当代借贷成本周期的转折那样明显。它可能是更微妙的东西，尽管事后看来很清楚。现在，考虑把那些关于美元衰落的预言留在军营里吧。