【友财网讯】-美国劳工生产率增幅远高于长期平均水平，可能有助于支撑美联储对通胀得到控制的信心，并为决策者预期将在未来几个月开始的降息进一步打开大门。

人均产出是衡量经济在不推高通胀的情况下能以多快速度增长的关键指标。2023年最后一个季度，人均产出增长了3.2%，这是生产率增幅超过3%的第三个季度，而从2010年到2019年，生产率增幅平均约为1%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在周三的新闻发布会上谈到了生产率提高对美联储抗击通胀的好处，它带来了更多就业机会和更强劲的经济增长前景，同时降低了物价压力。

但是，虽然生产率数据可能更多地解释了为什么通货膨胀率一直在下降，而不是关于下一步会发生什么的信号，鲍威尔不再说经济需要经历一段低迷的时期，低于潜在的增长，物价上涨的速度才会从美联储仍然描述为“高”的水平下降。

在美联储对抗物价上涨的大部分行动中，需要疲弱的经济增长来冷却通胀，这一直是其政策的一个有效前提。它从鲍威尔的言论中消失，表明一些人相信，人均产出将保持健康，单位劳动力成本将保持温和。除了降低通胀压力之外，生产率的提高还为工资增长留下了更大的空间，因为工人的每小时都在提供更多的商品和服务。

“一年前，我们认为我们需要看到经济活动有所放缓，但事实并非如此……我们不认为这是一个问题。”鲍威尔说，“我认为在这一点上，我们希望看到强劲的增长，我们希望看到一个强劲的劳动力市场。我们并不认为劳动力市场会走弱。我们预计通货膨胀会像过去6个月那样继续下降。”

*“高企”多久？*

美联储在本周的会议上结束了从去年开始的政策演变，取消了进一步加息的假设，转而支持中性立场，并承认一旦政策制定者更有信心通胀将继续向目标靠拢，利率可能会下降。

美联储在声明中表示:“委员会认为，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。”

投资者预计，美国将在5月份首次降息，但在降息的过程中，政策制定者将不得不做出判断——并可能在公开评论中反映出来——即通胀步伐不再高企。

这可能只是时间问题。美联储用来设定目标的个人消费支出价格指数最近的年化增长率为2.6%，但自4月份以来的八个月的年化增长率为1.9%，低于目标水平。

鲍威尔周三表示，他认为在3月19-20日的会议前不会有足够的数据来降息。但在4月30日至5月1日的会议之前，决策者将收到一套完整的第一季数据，包括消费者物价指数(CPI)、个人消费支出(PCE)、就业、薪资，以及今年第一季经济成长预估。

所有这些都将受到关注，因为政策制定者将考虑何时最终从政策声明中对通胀的描述中删除“高企”一词。

同样重要的是通胀预期的调查和市场指标，政策制定者认为有必要与2%的目标保持一致，这样他们才能相信通胀将“稳定”在那里，而不仅仅是“触碰”，正如鲍威尔所说的那样。

密歇根大学(University of Michigan)对明年家庭通胀预期的最新调查目前为2.9%，处于疫情爆发前的区间内，美联储官员认为这与他们的目标基本一致。官员们还认为，通胀的市场指标，如美国通胀保值债券的盈亏平衡利率，也是“锚定的”。

*获得“更大的信心”*

就业市场的其他数据，如裁员、辞职率和劳动力流动率，都接近疫情前的水平。

“从很多方面来看，劳动力市场都处于或接近正常。”鲍威尔说，尽管工资水平“还没有完全回到长期需要的水平。”

新的1月份时薪数据将于周五公布。

但在鲍威尔指出，近期的通缩在很大程度上取决于部分商品价格的实际下跌，这意味着即使商品价格保持稳定，未来的总体通胀也可能上升后，分析师指出，住房和服务业这两个长期存在的通胀担忧是美联储建立信心的关键。

随着市场租金的下降影响到通胀指数，未来几个月住房通胀的下降应该几乎是机械的。事实可能会证明，服务价格的上涨更具粘性，是官员们要将通胀描述为“非高企”的最后一道障碍。

工资增长仍然高于美联储官员认为与2%的通胀率相适应的水平，这也可能起到作用。

美国银行（Bank of America）分析师写道:“(联邦公开市场)委员会中可能有足够多的声音仍然担心服务业通胀，尤其是住房通胀，以及工资增长，从而使美联储在更长时间内按部不动。”

“我们认为，要实现‘更大的信心’，需要更多的证据表明，在商品价格停止下跌的情况下，服务业通胀与2%的结果一致，工资增长进一步放缓至3.5%。”