【友财网讯】-根据汇丰资产管理公司（HSBC Asset Management）的说法，随着全球秩序的分裂，市场已经进入了一个“新范式”，而经济衰退风险的加剧意味着“债券又回来了”。

在CNBC看到的2024年投资展望中，这家英国银行的资产管理部门表示，紧缩的货币和信贷环境给全球经济带来了“利益问题”，增加了明年市场“可能没有做好充分准备”的不利增长冲击的风险。

汇丰资产管理公司预计，美国通胀率将在2024年底或2025年初降至美联储2%的目标水平，其他主要经济体的总体消费者价格指数(CPI)也将在明年降至央行的目标水平。

该公司分析师预计，美联储将在2024年第二季度开始降息，并在明年剩余时间内降息幅度超过100个基点。他们还预计，欧洲央行将效仿美联储，英国央行将启动降息周期，但将落后于其他央行。

“尽管如此，不利因素已经开始形成。我们认为，进一步的反通胀可能会以失业率上升为代价，而消费者储蓄的消耗、信贷环境的收紧和劳动力市场的疲软可能会导致2024年的经济衰退。”该公司全球首席策略师约瑟夫·利特尔（Joseph Little）在报告中表示。

*新范式*

利特尔认为，在过去两年中，各国央行迅速收紧货币政策，正将全球市场引向一个“新范式”，即利率保持在3%左右，债券收益率保持在4%左右，这主要受三大因素驱动。

利特尔说，首先，“多极世界”和“日益碎片化的全球秩序”正在导致“超全球化的终结”。其次，在“民粹主义时代”政治重点的转变、环境问题和高度不平等的推动下，财政政策将继续更加积极。第三，经济政策越来越倾向于气候变化和向净零碳排放过渡。

"在这种背景下，我们预计供给侧波动性将加大，结构性通胀将走高，利率将持续更长时间。"利特尔表示。

“与此同时，随着高通胀限制了央行刺激经济的能力，经济衰退可能会变得更加频繁。”

汇丰资产管理预计，未来12至18个月，投资者将更加关注企业利润和正在进行的有关“中性”利率的辩论，同时更加关注劳动力市场和生产率趋势。

*“债券回来了”*

市场目前在很大程度上为“软着陆”情景定价，即主要央行将通胀恢复到目标水平，而不会使各自的经济陷入衰退。

汇丰资产管理认为，衰退风险的增加被忽视了，在普遍认为"债市已经回归"的情况下，该公司正在进行防御性增长的定位。

"全球经济走弱和通胀放缓可能为公债提供有利环境，而对股市构成挑战。" 利特尔表示。

“因此，我们在全球固定收益的部分领域看到了选择性的机会，包括美国国债曲线、部分核心欧洲债券市场、投资级信贷和证券化信贷。”

汇丰资产管理公司对美国股市持谨慎态度，原因是对美国股市2024年的盈利增长预期较高，而且相对于政府债券市场，股市市盈率(股价与预期平均收益之比)过高。报告分析认为，欧洲股市在全球范围内相对便宜，这限制了下跌，除非经济衰退成为现实。

"我们认为，日本股市可能在发达市场中表现优异，因其估值具有吸引力，非常规货币政策结束，且日本经济压力很大。" 利特尔表示。

他补充称，新兴市场的特殊趋势也要求有选择性地采取植根于企业基本面、盈利可见性和风险调整后回报的策略。如果美联储像市场预期的那样在2024年下半年大幅降息，那么印度和墨西哥债券以及中国A股将成为汇丰资产管理的新兴市场首选。

利特尔表示，印度疫情后的反弹和快速增长的市场，以及日本继续退出非常规货币政策，使它们成为有吸引力的多元化投资来源，而人们普遍预计中国今年的经济增长率约为5%，2024年为4.5%，但也可能受益于进一步的财政政策支持。

利特尔说:“亚洲股市在增长方面处于更有利的地位，在全球背景下可能仍是一个相对的亮点。”

“该地区的估值总体上具有吸引力，外国投资者的仓位仍然较少，而稳定的盈利应该是明年回报的关键驱动因素。”

他补充称，随着全球利率见顶，多数地区经济体表现良好，以及中国政府提供额外的财政刺激，亚洲信贷今年也应会好得多。