【友财网讯】-日本央行政策制定者本周将齐聚东京，召开今年的第二次会议。

市场观察人士预计，日本央行将上调通胀预期，而其他人则认为，该央行可能会进一步适度调整收益率曲线控制政策。

尽管日本央行在放松其长期以来的超宽松货币政策方面是出了名的谨慎，担心任何过早的举动都会危及最近刚刚出现的改善，但它还是喜欢出人意料。

毕竟，日本央行在过去12个月中最近的几次调整——去年12月和今年7月分别放松了对10年期日本国债收益率的控制——令投资者感到意外，并震动了市场。

此后，投资者一直在寻找日本央行下一步利率正常化的线索。

日本政策制定者每年召开八次会议，决定日本央行的货币政策立场，并在每一次会议上更新其经济前景。

在这些会议上，日本央行决策者决定其货币政策立场，然后决定央行如何利用货币市场。

这包括通过向金融机构提供抵押贷款来为它们提供资金。为了吸收资金，日本央行发行和出售票据。

日本央行的货币政策是复杂和多方面的，因为它在过去三十年中使用了各种量化宽松工具来推动世界第三大经济体的通货再膨胀。

在其他主要央行上调利率以对抗顽固高通胀的时候，日本央行的超宽松姿态也使它成为一个异类。这种政策分歧在一定程度上解释了日元和日本政府债券面临的各种压力。

以下是日本央行实施货币政策的方式。

*物价稳定任务*

日本央行只有一个使命——保持物价稳定。大多数主要央行都有双重使命，其中包括实现最佳就业。

日本央行的既定目标是实现2%左右的通胀。

然而，尽管核心通货膨胀(日本央行定义为不包括食品价格的通货膨胀)连续18个月超过2%的既定目标，日本央行仍“耐心地继续”实施其超级宽松的货币政策。

所谓的“核心核心通货膨胀”——大多数经济学家所理解的减去食品和能源价格的通货膨胀——已经连续12个月超过2%的目标。

不过，9月份最新的通胀数据显示，随着能源价格下跌，通胀率开始下降——日本央行一直在淡化这种可能性，尤其是在7月份的上一次预测修正中。

核心CPI从8月份的3.1%降至9月份的2.8%，一年多来首次跌破3%的门槛。与此同时，“核心核心通胀率”从8月份的4.3%降至9月份的4.2%。

对日本央行来说，更倾向于让通胀由更可持续、更稳定的国内需求驱动。该行认为，工资增长将转化为更有意义的螺旋式上升，从而鼓励消费者消费。

日本工会联合会(Rengo) 10月19日表示，它将在明年的春季工资谈判中要求加薪至少5%，在当地被称为“春斗（shunto）”。在今年3月举行的谈判中，工会成功争取到了30年来最大的加薪。

*实际利率为负*

为了刺激经济，日本央行于2016年2月首次开始实行负利率，对金融机构存放在该央行的超额准备金实行负0.1%的利率。这实际上意味着日本央行正在向商业银行收取存款费用。

虽然各国央行通常会降息以刺激经济增长，并提高借贷成本以限制经济增长，但奉行负利率被视为一种极端和非常规的做法。

日本央行似乎满足于在可预见的未来坚持负利率，不过一些经济学家对日本央行未来是否会受到其规模最大的资产负债表的阻碍提出了质疑。

随着利率上升，日本央行在大规模债券购买行动后，将不得不为其庞大的资产负债表支付更多利息，这可能会造成额外的财政压力。

最新数据显示，日本央行的资产负债表规模约相当于日本国内生产总值(GDP)的4.9万亿美元。

“央行货币政策的目标是实现价格稳定，这是法律规定的央行使命。”日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)在日本货币经济学会(Japan Society of Monetary Economics)上次会议上表示，“对银行财务状况等方面的考虑，并不妨碍它实施必要的政策。”

“只要央行执行适当的货币政策，其执行货币政策的能力不会因其利润和资本的暂时减少而受到损害。”

*收益率曲线控制*

日本央行非常规货币政策的另一个关键因素是其收益率曲线控制——俗称YCC。

YCC于2016年9月推出，是一种政策工具，日本央行以特定期限的政府债券的形式设定较长期利率，然后在必要时买卖债券以实现这一目标。

今年7月，日本央行有效地将10年期日本国债的允许收益率扩大了50个基点，至上下1%。然而，日本央行表示，它将承诺允许收益率在去年12月制定的0%目标水平上下0.5个百分点左右的范围内波动。

对日本国债收益率的限制一直被批评为扭曲了市场，降低了债券交易利率，并影响了日本银行的利润。

市场观察人士预计，日本央行要么会进一步扩大10年期日本国债收益率的波动限制——鉴于目前日本国债收益率接近0.9%，为约10年来的最高水平；或者完全废除YCC。

最近日本政府放松对日本国债收益率的控制，重新激起了投资者对这一资产类别的兴趣，但这也引发了人们的担忧，即如果日本国债收益率在国内市场更具竞争力，日本投资者可能会开始撤出海外投资。这可能对全球金融市场产生巨大影响。

摩根大通资产管理公司（JP Morgan Asset Management）固定收益全球主管鲍勃·米歇尔（Bob Michele）9月21日对CNBC表示，“我担心，随着收益率曲线正常化和利率上升，你可能会看到10年或更长时间的资金回流。这是我担心的一个风险。”