【友财网讯】-美国第三季国内生产总值(GDP)初值报告显示，扣除通胀因素后，消费者支出较上年同期增长4%，为近两年来最高水平。9月份的零售销售报告显示，支出增长速度几乎是去年平均水平的两倍。然而，对冲基金交易员比尔·阿克曼(Bill Ackman)等看空者认为，经济衰退最早将于本季度到来，市场已进入修正区间。

对于一个经济的兴衰取决于消费者状况的国家来说，第三季度的收益数据支持了支出基本保持良好的观点。CFRA的数据显示，截至10月25日，标普500指数中非必需消费品成分股的平均利润增幅为15%，是11个成分股中收入增幅最大的。

CFRA Research策略师山姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，"人们有点摸不着头脑，说'消费者的表现好于预期'。消费者是有工作的。他们继续购买商品并追求体验。而且他们似乎并不担心债务水平。”

从信用卡到汽车和房屋的利率都在飙升，这怎么可能呢？

来自关键行业的领头羊公司的轶事才是真实的故事：达美航空(Delta Air Lines)和联合航空(United Airlines)分享了他们最昂贵的座位是如何卖得最快的。房主使用高利率对抗抵押贷款收购。亚马逊（Amazon）表示将招聘25万名季节工。在服装销售低迷的大环境下，德克斯户外(Deckers Outdoor)上周四发布的一份报告让一些人大吃一惊。报告披露，该公司利润增长79%，股价上涨19%，其中包括以毛绒靴为主的成熟品牌雪地靴(Uggs)的销售额增长28%。

他们描绘的图景与经济数据基本相符——总体上是积极的，但也有一些缺陷。以下是来自各大公司财报的一些关键证据，这些证据有助于解释企业和美国消费者是如何充分利用艰难的利率环境的。

*房屋建筑商如何解决抵押贷款利率问题*

对于消费者从天上掉下来的市场观念来说，没有哪个行业比房地产行业更重要，因为现有房屋销售数量已从新冠疫情时代的峰值下降了近40%。虽然Coldwell Banker的所有者Anywhere Real Estate的利润下降了一半，但新房建筑商的消息却相当不错。

大多数消费者的抵押贷款都低于5%，但对于新购房者来说，利率没有像预期的那样急剧下降的一个原因是，建筑商已经找到了绕过8%利率的方法，而8%的利率正困扰着现有的房屋卖家。这有助于解释今年新屋销售上升的原因。房屋建筑商正在动用之前为其他激励措施支付的资金，以5.75%的利率提供抵押贷款，而不是其他抵押贷款达到的8%的利率。在美国第三大建筑商PulteGroup，这帮助推动了第三季度利润增长8%，晚些时候交付的新房订单增长43%，远好于政府报告的今年迄今新房销售增长4.5%。

PulteGroup首席执行官瑞安·马歇尔（Ryan Marshall）表示:“我们所做的只是重新分配我们以往向橱柜和台面提供的激励措施，并将其重新定向为利率激励措施。这是最有力的东西。″

PulteGroup在财报电话会议上说，其机制很复杂，但结果是这样的：PulteGroup拨出约3.5万美元作为激励措施，以鼓励每套房屋出售，相当于售价的6%左右。其中一部分用于支付抵押贷款的首付。约80%至85%的买家利用了首付优惠。但该公司表示，许多人将资金分成两部分，其中包括以较小的利率购房，并为房子保留一些好东西。

富国银行(Wells Fargo)经济学家杰基·本森(Jackie Benson)在一份报告中说，如果抵押贷款利率保持在8%附近，建筑商可能难以继续实施这一策略，但新房价格去年已经下跌了12%。在她看来，激励措施加上比大多数现房业主更大的降价幅度，给建筑商带来了优势。

*在汽车公司，降价已经开始，而且还会继续降价*

9月份汽车销量明显回升，同比增长24%，是今年迄今销量增幅的两倍多。但电动汽车领头羊特斯拉（Tesla）的业绩低于预期，该公司将矛头指向了高利率和福特。

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）在财报电话会议上表示:“我再怎么强调也不为过，对绝大多数人来说，买车的关键是月付款。随着利率上升，月供中利息的比例也在上升。”

也许是这样，但通用汽车(General Motors)的情况并非如此，尽管由于美国汽车工人联合会(United Auto Workers)的罢工，投资者对通用汽车的好数据反应平平。

通用汽车每股收益超出预期40美分，但由于投资者对罢工的担忧，该公司股价下跌了3%，罢工迫使通用汽车在10月24日撤回了第四季度收益预期。福特于10月25日与美国汽车工人联合会达成和解，该公司第二天表示，由于罢工，利润未能达到华尔街的目标，该公司的季度业绩“喜忧参半”。消费者也得到了回报，本季度的销量增长了7.7%，其中卡车和电动汽车的销量都增长了15%。通用汽车首席执行官玛丽·巴拉(Mary Barra)在分析师电话会议上表示，尽管提供的激励措施低于行业平均水平，但通用汽车的市场份额有所增加，销量增长了21%。

通用汽车首席财务官保罗·雅各布森（Paul Jacobson）对分析师表示:“虽然我们听到宏观经济报告称消费者信心可能正在减弱，但我们还没有看到对我们汽车的需求出现这种情况。”但福特（Ford）首席财务官约翰·劳勒(John Lawler)表示，汽车价格需要下降约1800美元，才能像新冠疫情之前那样负担得起。“我们认为这将在12到18个月内发生。”他说。

特斯拉表示，其转型计划的关键在于继续降低生产汽车的成本，去年每辆汽车的成本下降了约2000美元。加上联邦政府对电动汽车的税收抵免，一辆Model Y型跨界车的售价约为36490美元，而在有电动汽车地方税收优惠的州，这一价格仅为31500美元。这远远低于所有汽车的平均价格，考克斯汽车公司（Cox Automotive）的平均价格超过5万美元。但马斯克表示，一些消费者仍然不相信。

马斯克说:“当你看到我们在Model Y上的降价，并将其与人们因利率而增加的月供进行比较时，你会发现Model Y的价格几乎没有变化。他们负担不起。”

*大多数银行表示，消费者仍有现金，但Discover不这么认为*

要了解消费者的情况，就去问银行，它们每季度都会披露消费者的余额。要知道他们是否有信心，可以询问信用卡公司(通常是同一家公司)他们花了多少钱。

在大多数情况下，金融服务公司表示消费者表现良好。

在美国银行（Bank of America），首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）在公司的电话会议上说，消费者余额仍比新冠疫情前高出约三分之一。摩根大通(JPMorgan Chase)说，该公司去年的余额减少了3%，但本季度消费者贷款拖欠率有所下降。

“我看到(消费者)信贷在哪些方面走软？”摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆（Jeremy Barnum）在财报电话会议上重复了一位分析师的问题，“我认为答案实际上是无处可寻。”

在信用卡公司中，“弹性”仍然是主要故事。事实上，在10月26日的电话会议上，万事达卡（MasterCard）用了八次“韧性”这个词来形容美国消费者。

“我的意思是，现实情况是，失业率(接近)历史最低水平。”万事达首席财务官萨钦·梅赫拉(Sachin Mehra)表示。

在美国运通(American Express)，美国消费者支出增长了9%。该公司披露，年轻消费者增加美国运通卡的速度比其他任何群体都要快。该公司表示，千禧一代和Z世代通过美国运通卡在美国的消费增长了18%。

斯托瓦尔说:“我猜他们并没有因为恢复学生贷款而烦恼。”

美中不足的是Discover Financial Services，这是为数不多的大幅增加消费者债务贷款损失准备金的银行之一，随着Discover的贷款冲销翻倍，利润下降了33%。

根据美国政府数据，尽管美国家庭债务负担几乎与2019年末完全相同，并且在本季度有所下降，但Discover首席财务官约翰·格林（John Greene）在电话会议上表示，“我们的宏观假设反映了相对强劲的劳动力市场，但也反映了储蓄率下降和债务负担增加带来的消费者逆风。”

*航空公司方面，旅游业仍未出现衰退的迹象*

达美航空公司(Delta Air Lines)目前的状况不错，第三季度利润增长59%，主要得益于其最昂贵的产品：头等舱座位和国际度假。联合航空公司（United）的情况也不错，利润率较高的国际旅行业务增长了近25%，该公司计划到2027年每次出发增加7个头等舱座位。作为折扣商的Spirit就不太好了，该公司在报告亏损1.57亿美元后股价下跌。

摩根士丹利分析师拉维·尚克（Ravi Shanker）在给客户的报告中表示:“尽管政府的每日数据和我们的消费者调查都有相反的证据，但市场似乎仍将继续认为旅游业将出现衰退，达美航空第三季度的业绩以及稳健的第四季度业绩和评论应该最终能让该集团对消费者的‘悬崖’感到放心，让他们解开安全带，在机舱里走走。”

一个切实的影响是：联合航空公司本季度将增加20架飞机，不过它计划在2024年之前再交付12架飞机。而Spirit表示，它将推迟飞机交付，并专注于与捷蓝航空(JetBlue)拟议中的合并，以及削减成本，以重获竞争力，因为对其产品的疲软需求将持续到假日季节。

桑达拉姆说，与2023年大部分时间的情况一样，较富裕的消费者——他们贡献了更大份额的支出——比中等收入家庭做得更好。

惠而浦(Whirlpool)、伊森·艾伦(Ethan Allen)和床垫制造商Sleep Number在公布糟糕的收益后，股价都出现了暴跌，它们都经历了与宏观数据一致的销售困境。

这遵循了目前在经济中根深蒂固的一种趋势：人们在疫情大流行期间囤积硬商品，尤其是房屋用品，因为他们更多地呆在家里。这三家公司的股价在新冠疫情期间都出现了飙升，但自那以后增长放缓，因为它们发现市场至少部分饱和，消费者将支出转向了旅游和其他服务。

“所有的刺激资金都流向了家具行业。”桑达拉姆说，“过去一年，他们一直在分崩离析。”

伊森·艾伦(Ethan Allen)的销量下降了24%，该公司表示，佛蒙特州一家工厂遭遇洪水和需求疲软是导致销量下降的原因之一。惠而浦在第二季度财报中表示，将通过向房屋建筑商销售更多家电来弥补对消费者销售放缓的影响。惠而浦首席执行官马克·比泽尔（Marc Bitzer）在上周四的财报电话会议上表示:“由于抵押贷款利率上升和消费者信心低迷，非必需品的购买比预期还要疲软。”该公司股价下跌逾20%。

*亚马逊13亿美元的假日招聘狂潮*

亚马逊（Amazon）正在做出有史以来最大的假日招聘承诺，斥资13亿美元增加员工，主要是在物流中心。

这是可能的，因为亚马逊已经重组了其仓库网络，以加快配送速度并降低成本，随着消费者转向这家在线巨头进行更多的日常重复购买，过去两个季度的销售额增长了11%。CFRA零售业分析师阿伦·桑达拉姆（Arun Sundaram）表示，亚马逊还倾向于为更富裕的消费者服务，这些消费者在面对加息和通胀时比Target或一元店的消费者更具弹性。

“他们的零售销售表现非常好。”桑达拉姆说，“非必需品的销售仍然受到不利因素的影响，但日常必需品的销售表现非常好。”

所有这些都为一个高风险的假日季节奠定了基础。

PNC仍然认为，美国经济将在2024年初出现衰退，部分原因是美联储加息，并认为投资者将关注商品销售，寻找更多疲软迹象。PNC Asset Management首席投资官阿曼达·阿加蒂（Amanda Agati）表示:“在扩张的最后阶段有很多力量。”

桑达拉姆的公司预测，随着通货膨胀的减弱，利率将很快下降，他认为零售商的状况更好，供应链更强，将允许比去年更多的战略性折扣来提振销售。随着疫情的持续影响消退，供应链得到改善，运输时间缩短，这是Uggs销售表现优异的原因。

"尽管消费者面临不利因素，但假日购物季还是有机会过得不错的。"他表示，尽管过去两年的通胀仍阻碍了这一趋势。“2022年的假日季可能是最低谷。″