【友财网讯】-日本政府债券市场已成为投资者和日本央行的一个猫捉老鼠的竞技场，日本央行试图减缓收益率向新政策上限的上升，而饥渴的投资者则抢先一步抢购债券。

这场游戏是在日本央行上周五调整其复杂的七年期收益率曲线控制(YCC)政策后开始的，称其目标的10年期日本政府债券的收益率可以灵活波动，最高可达1%，而不是0.5%的上限。

自那以来的两个交易日，市场一直试图猜测日本央行希望收益率变动的速度，而日本央行则实施了特殊的债券购买操作来限制收益率。

分析师表示，日本央行政策的微小转变，打开了投资者进入全球第三大债券市场的闸门，具有讽刺意味的是，他们被压抑的需求可能会确保收益率上限在很长一段时间内不会受到考验。

“对我们来说，这基本上是个好消息。现在我们已经开始一点一点地购买。”一位日本私人养老基金经理说，他要求匿名，因为他没有被授权对媒体说话。

“日本政府债券收益率突然或大幅上升的可能性非常非常小，因为太多人想买这些债券。市场上的潜在买家很多，潜在卖家很少。”

周二基准10年期日本国债的拍卖证明了这种需求。投资者要求的最高收益率为0.6%，仅比之前的政策上限高出10个基点。

今年，外国投资者对日本国债的出价一直很高，因为美国和欧洲的利率上升意味着美元和欧元投资者在对冲其日元头寸而获得了大量报酬。

当地银行、养老基金和保险公司现在也加入了对日本国债的竞购，希望仍然为负的隔夜利率、略陡的收益率曲线以及日本央行在债券市场的减少将带来更多回报和流动性。

先锋资产管理公司(Vanguard Asset Management)国际利率主管阿莱斯·考特尼(Ales Koutny)表示:“投资者最初的目标似乎至少是0.70%至0.80%，因此我们继续预计收益率将大幅上升，并为此做好了准备。”

“这是我们从当地投资者那里一遍又一遍听到的水平。对于对冲外汇风险的投资者来说，这种风险回报也开始变得有趣起来。”

*日本国债持有*

最新调查显示，大多数日本保险公司(寿险公司)今年将资金以日元形式带回国内，但将其闲置，而不是投入于亏损的日本国债投资。

“国内投资者从机会成本的角度来看待这件事。”新加坡Eastspring Investments固定收益投资总监任荣·高(Michael Goh)表示。

“随着美联储不断加息，而日本央行继续按兵不动，对冲美元兑日元汇率的成本会上升。因此，转回到日本国债是合理的，日本国债现在的收益率高于外汇对冲的美国国债。”

对冲动态对寻求日元资产的外国人有利。日本国债收益率增加10-20个基点的承诺意味着从美元对冲到日元的10年期日本国债收益率可以超过6%。

根据日本央行的数据，截至2019年底，终身从业者和养老基金持有日本国债1132万亿日元(7.93万亿美元)市场的约26%。外国人持有12.9%，主要是美国和比利时投资者。

到2023年3月，终身从业者和养老基金的份额降至23%，外国人持有14.5%，日本央行持有1229.8万亿日元日本国债的47%。

分析师表示，收益率上升应能让终身投资者抵消长期负债的高风险。

在收益率曲线控制的那些年里，日本的养老基金也一直难以履行公司计划中1.25%至2.5%的保证派息义务，日本人寿(Nippon Life)等一些公司去年大幅削减了承诺的派息。

太平洋投资管理公司(PIMCO)日本和亚太投资组合管理联席主管正直知哉（Tomoya Masanao）表示，日本央行新的1%收益率基准可能永远也达不到。

“如果收益率上升至接近1%，国内投资者对日本久期(长期债券)的需求应该会非常强劲，这将足以遏制收益率上升。”正直知哉说。