【友财网讯】-先别急着举杯庆祝：尽管最近有迹象显示通货膨胀正在降温，但抑制过去三年急剧上涨的物价的斗争远未结束。

上周的两份报告显示，消费者在收银台支付的价格和企业为他们使用的商品支付的价格的增长率都达到了多年来的最低点，这给金融市场带来了乐观情绪。

但这些数据反映的是相对变化率，并没有反映导致40多年来最高通胀水平的整体飙升。此外，美国经济中仍存在令人不安的暗流，比如燃料价格上涨和房地产市场堵塞，这些都可能引发未来的问题。

“没有胜利圈。没有完成任务。我们的工作还没有完成。”白宫经济顾问委员会主席贾里德·伯恩斯坦（Jared Bernstein）周一上午在接受CNBC采访时说，“但我们很高兴看到美国家庭有一些喘息的空间。”

消费者价格指数（CPI）是一个广受关注的指标，跟踪多个行业的几十种商品和服务，6月份仅增长0.2%，年率为3.1%，是2021年3月以来的最低水平。后者较一年前9.1%的峰值大幅下降，那是近41年来的最高水平。

同样在上周，美国劳工部报告称，6月份生产者价格指数（PPI）仅上升了0.1%，与年增长率持平。12个月PPI读数在2022年3月达到11.6%的年增长率，这是自2010年11月以来的最高数据。

这两个读数的大幅下降引发了人们的希望，随着通胀越来越接近美联储2%的目标，央行可能会放松自2022年初以来实施的加息和紧缩货币政策。

*暂时的平静？*

“冷却通货膨胀。就业增长放缓，但仍是积极的。这些都是软着陆的组成部分。”花旗集团（Citigroup）经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）在一份报告中说，“短期价格通胀可能无助于反驳美联储官员和市场对正在实现良性结果的日益高涨的希望。”

然而，花旗的经济团队担心，包括消费者支出弹性、供应链增强以及能源和汽车等关键领域价格回落在内的理想状况可能不会持续。

“劳动力市场紧张，工资上涨，住房和其他服务通胀的上行风险意味着我们不分享这种乐观。”霍伦霍斯特补充说，"如果不收紧金融条件，通胀可能会在2024年初再次加速。"

美联储官员已经表示，他们预计到年底基准利率至少会上升0.5个百分点。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)一再警告说，不要过度解读几个月的积极通胀数据，并指出历史表明，这种波动可能是虚假的。

*警告信号比比皆是*

对于通胀的走向，如果不是彻底的怀疑，也肯定有理由保持谨慎。

最容易指出的一点是，当包括所有项目时，CPI可能会大幅下降，但如果排除波动较大的食品和能源价格，这一变化就不那么令人印象深刻了。能源价格在过去一年下跌了近17%，可能会很快反弹。

6月份，所谓的核心通胀率上升了0.2%，年增长率为4.8%，远高于美联储的预期。

住房是另一个焦点。

美联储对通胀将会缓解的预期的核心是，在疫情时代早期的房价繁荣之后，租金成本将开始下降。不过，住房成本在6月份又上涨了0.4%，目前比一年前高出7.8%。这仅略低于今年早些时候的峰值，但仍接近20世纪80年代初以来的最高水平。

从更长远的角度来看价格，尽管最近有所缓解，但CPI仍比三年前高出约18%。

还有其他令人恼火的地方。

医疗保险费用在过去一年下降了近25%，这在很大程度上是由于劳工统计局对这一类别进行了模糊的调整。调整将在几个月后结束，这意味着尽管这一类别对CPI权重的贡献较小，但可能会成为更重要的因素。

*通货膨胀带来了很多痛苦*

美联储官员承诺不会对通胀掉以轻心，并一再表示担心通胀对低收入家庭和工人的影响。

小企业也受到了物价上涨和美联储为恢复物价稳定而提高利率的沉重打击。

Newity的联合创始人兼联合首席执行官大卫·科迪(David Cody)说:“通货膨胀肯定改变了成本结构，在某些情况下，对许多小企业来说可能是永久性的。”Newity在疫情期间开始作为支票保护计划贷款的渠道，现在专注于为小企业提供贷款解决方案。

“随着经济放缓，你不仅会遇到增长逆风，这就是正在发生的事情，而且你还面临着高绝对利率和投入的定价压力。”他补充说。

科迪说，目前的环境对小企业融资极具挑战性，他预计短期内不会从较低的通胀中受益。

“考虑到过去几年中出现的所有不利因素，包括疫情，事情必须有相当大的变化，才能以实质性的方式改变这些小企业的格局。”他说。

当然，也有大量证据显示通胀正朝着正确的方向发展。

供应链问题的缓解可能是最大的积极因素。纽约联邦储备银行衡量全球供应链压力的指标接近2008年以来的最低水平。

此外，随着消费者消耗数万亿财政和货币刺激措施积累的过剩储蓄，需求可能会减少，并对一些关键类别产生下行压力。这些趋势可能会促使美联储放松刹车。

凯投宏观(Capital Economics)首席北美经济学家保罗·阿什沃斯（Paul Ashworth）写道：“核心商品和服务通胀的根本改善不会阻止美联储在本月晚些时候加息，但假设这一趋势持续下去，它应该会说服美联储在那之后按兵不动，并最终在明年上半年再次开始降息。”

美国商务部周二更好地审视通胀对支出的影响。

预计6月份零售额将增长0.5%，这是一个重要的数字，因为它没有经过通胀调整。如果这个月的消费确实超过了物价上涨的水平，这本身就可能是通货膨胀。

KC Consulting董事总经理卡万·乔克西(Kavan Choksi)表示:“随着美联储暂停加息，美国经济已被证明通过持续的消费者支出具有弹性，但以目前的速度继续这一趋势可能会创造一个新的正常支出水平。”

“现实是，目前的通胀率仍然对消费者产生负面影响。”他补充道，“因此，即使我们走在正确的轨道上，我们仍有很长的路要走。”