【友财网讯】-在一个动荡的季度即将结束之际，对即将降息的乐观情绪正同样激起动物精神和不安。

知名基金经理已停止追逐最近的股市反弹，理由是在通胀仍处于高位的情况下，对美联储放松货币政策的预期被夸大了。他们认为，如果降息，其目的将是阻止经济下滑，这也预示着股票回报的下降。

巴克莱财富管理公司(Barclays Wealth Management)在发起增持后两周，刚刚结束了对发达市场股票的增持头寸。管理着1.4万亿美元的Legal & General已将其股票敞口降至自疫情以来的最大减持比例，并得出结论认为，激进紧缩政策的影响将在未来几个月继续对美国经济产生影响。根据德意志银行(Deutsche Bank AG)的数据，在本月银行动荡后，资产管理公司将股票敞口从接近中性调整至历史低位减持措施的中间水平。

“市场隐含的估计可能夸大了年底前的降息潜力。”巴克莱财富管理公司首席投资官威廉·霍布斯(William Hobbs)表示。他喜欢防守姿势。

他们的谨慎与科技股为主的纳斯达克100指数今年前三个月上涨20%形成鲜明对比，这是自2020年以来的最佳季度涨幅。投机热潮也推动比特币价格上涨了70%以上。

决心将对银行业危机蔓延的担忧抛在脑后的市场，已将债券收益率不断下降和美联储资产负债表宽松的乐观预期纳入了视野。这一观点与美联储官员的最新消息形成了鲜明对比。

波士顿联邦储备银行行长苏珊·科林斯（Susan Collins）上周五表示，需要采取更多措施来降低通胀，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）坚持认为，官员们预计不会很快降息。

市场已经对一种乐观的情景进行了定价，即通胀降温将在年底前引发60个基点的降息。衡量市场通胀预期的两年期盈亏平衡利率正在接近美联储在银行业动荡前的目标。上周五公布的一份报告显示，美国上月通胀率涨幅低于预期，消费者支出稳定，这有助于缓解通胀将使美联储结束加息周期的观点。

不过，这种追求完美的情绪可能会很快逆转。上周在科莫湖畔举行的一次经济学家聚会上，Roubini Macro Associates董事长努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)总结道:“我们无法同时实现价格稳定、经济增长和金融稳定。”

资金流动突显出对风险反弹的担忧。美国银行援引EPFR全球数据称，截至上周三，投资者涌入现金，有600亿美元进入货币市场基金，而他们从全球股票基金中撤出了52亿美元。

对于Legal & General来说，转折点出现在SVB金融集团(SVB Financial Group)等美国地区性银行不稳定的资产负债表被曝光，以及瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)遭遇流动性危机之时。

Legal & General多资产基金主管约翰·罗(John Roe)警告称，美国经济尚未完全消化美联储大幅加息的全部影响。他既削减了股票敞口，又增加了长期政府债券形式的衰退对冲。

*永远不会只有一个*

“永远不会只有一只蟑螂。”约翰·罗说，“SVB事件并不是孤立的。这是关于越来越大的风险，即迄今为止的加息最终会限制放贷——这是货币紧缩的标准滞后效应。”

虽然华尔街策略师没有改变他们的年终目标，但自3月8日以来，系统型和自由支配型经理都迅速减少了敞口。系统投资者的股票敞口降至2021年以来的最低水平，原因是趋势跟踪量化分析师在银行业动荡初期陷入了剧烈波动。德意志银行(Deutsche Bank)的数据显示，在3月初徘徊在接近中性水平后，自由支配基金现在已经减少了对减持的敞口。

德意志银行策略师帕拉格·塔特(Parag Thatte)表示:“当SVB危机来袭时，我们的头寸指标已从接近中性跌至历史区间底部的一半左右。”

与此同时，美联储官员继续反对转向政策，并重申，即使在本月早些时候三家美国银行倒闭后，仍可能需要更多的货币紧缩措施来抗击通胀。里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金(Thomas Barkin)呼应波士顿的科林斯(Collins)，认为如果价格压力持续，就有加息的空间。

这不是交易员第一次陷入错误的押注，即降息将早于美联储的暗示时间。去年8月份，交易员们纷纷买入期限较长的资产，他们相信经济放缓将带来通货紧缩。自那以后，美联储已连续五次上调基准利率。贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)策略师上周警告称，投资者认为美国将降息是错误的。

理论上，经济衰退应该会战胜通货膨胀，但这并不是必然的。20世纪70年代，美联储放松了政策，却眼睁睁地看着通胀肆虐、增长停滞。

“看看过去两周各资产类别的价格走势，结论似乎是股市出现了金发姑娘式的增长。”霍布斯说，"更有可能的是，有些事情更难处理得如此干净利落。"