【友财网讯】-世界上一些最大的投资者正在把目光从利率上升、银行倒闭和经济衰退的威胁转向所有基金经理最担心的问题之一——错过下一轮大反弹。

对于资产规模达万亿美元的投资集团富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)、景顺(Invesco)和摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)来说，硅谷银行（Silicon Valley Bank）、瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)和第一共和银行(First Republic Bank)的金融不稳定加剧，是加快准备工作的信号。

他们相信，美国和其他地方即将到来的经济放缓将促使各国央行转而采取更宽松的政策，从而引发市场的新一轮上涨。

“如果你错过了反弹的开始，你就错过了大部分回报。”1.4万亿美元基金管理公司旗下富兰克林邓普顿投资解决方案(Franklin templet on Investment Solutions)的首席投资官威利·托利特(Wylie Tollette)说。“如果你错过了前一两周，就很难赶上进度。有时候就是几天。”

这种必要性使得大型投资者增持长期债券，关注科技股等去年的大输家，并有选择地购买私人信贷等风险更高的资产。

*债券*

“固定收益又回来了。”来自香港的托利特表示。他正在亚洲各地与大型投资者会面。他的公司正在增加美国、英国和德国期限较长的政府债券。

摩根大通(JPMorgan)的投资部门近几周购买了更多长期美国国债，用于固定收益投资组合，尽管如果利率再度飙升，该部门可能会蒙受损失。负责管理2.5万亿美元资产的首席投资官鲍勃·米歇尔(Bob Michele)说，当美联储转向刺激市场反弹时，持有过少债券的风险超过了短期内的贬值。

“我最担心的不是我们现在购买，收益率会再上升50个基点。”他表示，并指出价格仍处于金融危机以来的最低水平。对他来说，更大的担忧是在趋势逆转时退出市场。

澳大利亚退休信托基金(Australian Retirement Trust)是澳大利亚最大的养老金机构之一，拥有1590亿美元资产。该基金是本月回购政府债券的另一家投资者。

澳大利亚退休信托基金投资策略主管安德鲁·费舍尔(Andrew Fisher)表示:“我们已将整个基金的固定收益头寸调整为中性。”该基金预计，当收益率略微上升时，将转向增持头寸。

*股票*

景顺管理着1.4万亿美元的资产，预计美联储将在未来几个月暂停加息，然后在今年晚些时候转向宽松周期，引发股市反弹。

“如果经济下滑发生在2023年下半年，股市将在2024年复苏。”该基金管理公司的首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)说，"科技股对收益率下降反应非常好，这对股市总体来说是利好消息。

当美联储转向的迹象变得更加清晰时，景顺将增持周期性股票和小盘股，并放弃对大型股和防御类股的谨慎立场，如公用事业和消费品。

Research Affiliates LLC董事长兼创始人罗布·阿诺特(Rob Arnott)表示，欧洲、英国和澳大利亚等发达市场的低市盈率股票提供了有吸引力的机会。

“我将在发达国家和新兴国家的非美国市场都有风险敞口。”他表示。他指出，英国股市的市盈率约为10倍，而标准普尔500股市的市盈率接近18倍，这是投资者可以利用的估值错配。

富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)正准备将持股比例从减持转为中性，以避免错过股市反弹的早期阶段。

摩根大通(JPMorgan)的数据显示，在截至2022年的20年里，缺席在标准普尔500股市10个最佳交易日的投资者，其收益是同期市场投资者的一半。

*信贷*

投资级公司债券已成为投资者中最受欢迎的增持头寸之一，这些投资者寻求高于政府债券的收益率，风险适中。

约翰·汉考克投资管理公司(John Hancock Investment Management)的联合首席投资策略师艾米丽·罗兰(Emily Roland)说，“你现在不需要降低信贷范围来获得收益率。”该公司管理着6100亿美元的资产。

该公司增持了投资级公司债券、抵押贷款支持证券和市政债券。当不断恶化的经济状况推动美联储转向时，它将增加高收益公司债券等风险更高的债务。

Gramercy Funds Management董事长兼安联集团(Allianz SE)顾问穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)也在关注新兴市场。

“尤其是信贷领域提供了极具吸引力的机会。”他表示，"这里的关键是谨慎选择和强调资产负债表的结合。"

但正如景顺(Invesco)本周所了解到的那样，过快进入风险更高的信贷领域也有不利的一面。这家基金经理持有瑞士信贷银行额外一级债券（AT1），这些债券在上周末被减记为零。

*货币*

当美联储开始降息时，美元将失去其强势的一个关键驱动力，同时吸引投资者在低迷时期将其作为避风港。

“我们可能会看到美元略微走软，就像我们可能会看到一个不那么激进的美联储一样。这两者将携手并进。

一些投资者认为情况正相反。

“我们属于强势美元阵营。”约翰·汉考克的罗兰说，“随着全球市场开始意识到衰退是最有可能的结果，美元将会受到追捧。这是一个值得关注的重要因素，也将对整个资产产生影响。”

摩根大通的米歇尔也看好日元，因植田和男将于4月接替黑田东彦出任日本央行行长。

“植田和男将开始一个政策正常化的时期，像收益率曲线控制这样的东西将被逐步淘汰。”他说，“这将导致资产回流到日本，你会看到大量资金流入日元资产。”

在低利率时代带来可观回报的私人市场，对紧缩周期的影响反应迟缓。

随着经济衰退的逼近，这让他们变得脆弱，米歇尔尤其担心私人信贷。但在上升期和更长期内，其他人正在寻找机会。

富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)的托利特表示，在私人市场和其他地方，投资者应该有选择性地持有股票，而不是大幅削减配置。

“黎明前总是最黑暗的。”他说，“如果你等待真正的转折点，那就太晚了。你必须预见到这一点。”