【友财网讯】-周日，瑞银（UBS）同意以30亿瑞士法郎(32.5亿美元)的价格收购遭受重创的国内竞争对手瑞士信贷银行（Credit Suisse），其中包括“强制婚姻”和包办婚姻。

尽管瑞士当局和瑞士央行大胆宣布将恢复稳定，但该协议似乎并未消除人们对全球市场系统性风险的担忧。

在经历了多年的严重亏损和代价高昂的丑闻后，瑞士信贷最近的股价暴跌始于美国硅谷银行（Silicon Valley Bank）和Signature Bank的倒闭，并在顶级投资者沙特国家银行（Saudi National Bank）表示无法提供更多金融援助时加剧。

瑞士央行宣布提供高达500亿瑞郎的贷款未能安抚投资者的担忧，最终迫使这家有着167年历史的机构接受瑞银的“紧急救助”。

瑞士信贷董事长阿克塞尔·莱曼(Axel Lehmann)周日在新闻发布会上说，“来自美国银行的最新发展在最不利的时刻打击了我们。”

莱曼说:“过去几天来，信心的加速丧失和局势的升级已经清楚地表明，瑞士信贷不能再以目前的形式存在下去了。”

“我们很高兴找到了解决方案，我相信这将为客户、员工、金融市场和瑞士带来持久的稳定和安全。”

这项低价交易预计将在今年完成，并创造一个总投资资产超过5万亿美元的银行业巨头。该协议还包括瑞士政府、金融监管机构FINMA和瑞士央行的支持，后者将提供高达1000亿瑞士法郎的流动性额度，并提供联邦违约担保。瑞士政府将提供高达90亿瑞士法郎的损失担保，瑞银将承担前50亿瑞士法郎的潜在损失。

然而，瑞银和瑞士信贷银行的股价在周一上午双双暴跌。

*终于清楚了？*

高盛(Goldman Sachs)周日晚间在一份报告中表示，这笔交易以及相关的流动性和损失担保提供了“清晰度”，降低了尾部风险。其结果是，高盛又重新增持了欧洲银行的股票。

“当然，我们注意到美国地区银行的情况仍然不稳定。但正如我们上周五讨论的那样，我们对美国地区性银行向大型货币中心银行的有限传染感到欣慰，我们预计这一趋势将持续下去。”该华尔街巨头的信贷策略师表示。

高盛还重申了对美国“货币中心”银行的看好，这一观点得到了Smead Capital Management首席执行官科尔·斯迈德（Cole Smead）的呼应，他表示，央行加息有助于"那些不会在资产上做傻事"的银行。

“糟糕的股市导致投资银行落后，但商业银行在它们旁边看起来不错。”他通过电子邮件表示，他特别喜欢摩根大通（JPMorgan）和美国银行（Bank of America）的股票。

斯迈德还表示，随着欧洲银行业的进一步整合，投资者可以预计瑞银-瑞士信贷新实体的资产回报率将会更高。

但更大的问题是这笔交易的潜在市场影响。伦敦投资管理公司River and Mercantile的股票主管詹姆斯·赛姆(James Sym)告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC），市场正处于“寻找并摧毁模式”。

“这解决了我认为可能瑞士信贷特有的问题，但我不确定这是否足以阻止市场的恶化。”他周一表示。尽管他补充说，欧洲银行系统的其他部分比过去“更加稳健”。

自全球金融危机以来，欧洲大陆的银行建立了大得多的资本缓冲，以抵御系统性风险。

赛姆暗示，如果欧洲银行的股票因该交易而大幅下跌，他可能会“开始蚕食”一些股票，甚至可能是瑞银。

“从短期来看，市场不会喜欢瑞银的这笔交易，它不是战略的核心，但我认为，从中期来看，它确实有可能让瑞银在与美国人的全球竞争中获得优势，并真正让瑞银在国内处于不可撼动的地位。”

*风险依然存在*

尽管这笔交易可能会消除人们对瑞士信贷作为一家企业的生存能力的疑虑，但一些分析师仍然认为，随着未来几周和几个月内细节问题的解决，细节将会成为问题。

凯投宏观(Capital Economics)集团首席经济学家尼尔·希林(Neil Shearing)表示:“一个问题是，32.5亿美元(每股0.5瑞士法郎)的申报价格相当于账面价值的4%，约为瑞士信贷年初市值的10%。”

“这表明，瑞士信贷银行5700亿美元资产中的很大一部分可能已经受损，或者被认为有可能受损。这可能会引发对银行健康状况的新一轮担忧。”

希林补充说，“由于法律或财务原因，或者如果对瑞银的信心受到打击，瑞银对这笔交易感到胆怯，这笔交易可能仍有风险。”

“只有时间能告诉我们这个强制婚姻的婚礼会否被接受。”他补充道。

*AT1债券发行*

作为交易的一部分，瑞士监管机构FINMA宣布，价值160亿瑞士法郎的瑞士信贷额外一级资本债券(AT1)被减记为零，一些投资者担心这标志着全球信贷的进一步溢出风险。

这是周一上午分析师评估潜在影响的主要焦点。

Syz Bank首席投资官查尔斯-亨利·蒙乔(Charles-Henry Monchau)解释称：“AT1债券是在全球金融危机之后在欧洲推出的，目的是在银行开始倒闭时起到减震器的作用。”

“它们旨在让债券持有人遭受永久损失，或者在银行资本比率降至预定水平以下时被转换为股权，从而有效支撑其资产负债表，让其继续运营。根据瑞士的纾困机制，在损失吸收瀑布中，AT1债务高于股本。”

蒙乔表示，鉴于无担保债券持有人在资本结构中的排名通常高于股权持有人，AT1债券的全部减记为零是一个“引人注目的发展”。

他认为，这引发了对或有可转换债券实际价值的质疑，并带来了传染风险。

“全球信贷也有溢出效应的风险(尽管我们注意到优先担保债券似乎相当有弹性，包括今早价格飙升的CS优先担保债券)。”他补充道。

高盛强调，此次减记是自全球金融危机后该资产类别诞生以来，AT1投资者遭受的最大损失，并辩称，尽管这保留了部分股东价值，但这一决定"大大削弱了增加风险的理由"。

“投资者是将这一决定视为一次性的，还是在金融危机加剧之际重新思考风险回报的不对称性，仍有待观察。”该行的信贷策略师表示。

“但在我们看来，与高收益企业债券相比，目前AT1债券提供的历史较大利差的吸引力已变得更难评估，这可能会抑制投资者对AT1资产类别的兴趣。”