【友财网讯】-在美联储“转鸽”预期提振下，美债收益率高位回落，近几日金价大幅反弹。对比来看，此前由于美联储加息预期不断抬升，美债收益率狂飙，美债真实利率大幅上行，黄金价格疲软不振，10月一度逼近1600美元/盎司关口。

黄金与美国实际利率一般呈负相关性，如果美国实际利率见顶，叠加地缘政治危机影响，黄金未来或迎来反弹。

德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，黄金价格经常被认为和美元指数呈现明显的负相关，看美元做黄金成为了部分投资者“共识的误区”。从历史上来看，美元指数与金价确实存在部分时间段内趋势上的相关，但实际上如果对比美国实际利率(TIPS)和金价，会发现其呈现更完美的趋势贴合。此外，金价不仅仅受到美国TIPS的影响，也受到全球实际利率的共同影响。

从TIPS对黄金价格影响的基本逻辑来看，黄金的资产属性决定了其基本相当于零息资产，实际利率决定了其他生息资产的投资回报率。在实际利率变化影响其他生息的资产回报率时，黄金的回报率相对其他生息资产的高低决定了黄金价格的波动趋势。

美国实际利率上行是金价被压制的主要原因，未来影响金价变化重要因素仍然集中在美国和欧洲实际利率的变化上。在芦哲看来，三季度7、8月的通胀数据公布后，市场错判美联储紧缩放缓的预期被纠偏，美国实际利率再次上行，金价小幅承压；四季度，欧洲经济的衰退预期或出现实质化升温，欧洲实际利率下行或驱动金价进入上行通道；2023年，美国或出现实质性衰退，美国实际利率下行或催化金价上行。

随着近期美债收益率走低，黄金暂时迎来喘息之机，但压力其实仍在。吕昊旻对记者表示，受美联储持续加息影响，美债收益率仍处在高位。截至2022年10月25日，美国1年期、5年期和10年期国债收益率均在4%上方，分别为4.6%、4.25%和4.1%，呈现明显的长短期倒挂现象，表明市场对短期资金的偏好程度更高。根据美联储9月议息会议预测，美联储2023年将加息至4.6%的水平。预计到2023年一季度，美债收益率将维持在4%水平之上，或将继续小幅上行；在2023年二季度后，可能逐步回落。

尽管长期来看金价有望反弹，但目前仍受到美联储鹰派政策压制。在吕昊旻看来，今年11月和12月，美联储货币政策紧缩大方向不会改变。2022年以来，美国通胀持续高位运行，“稳物价”是美联储首要经济任务。当前，美国核心通胀的主要驱动力由商品通胀切换为服务通胀，由于房租、工资等服务通胀与劳动力市场密切相关，并且具有很强的粘性，导致通胀回落将非常缓慢。因此，美联储在11月大概率继续加息75个基点，2022年内仍将加息100-125个基点。随着2023年核心通胀趋稳下行，美国通胀将趋势性回落，美联储加息节奏和幅度或将减缓。