【友财网讯】-理论上，这笔交易是显而易见的：150亿美元的债务融资将为银行带来巨额费用，并开启一年的大规模收购，尽管各国央行收紧了对疫情的支持。

然而，在同意为办公软件公司Citrix Systems Inc .的杠杆收购融资八个月后，华尔街现在看到的是一幅截然不同的画面。银行在刚刚以大幅折扣出售给投资者的债券和贷款上承受了超过6亿美元的损失。他们还坐拥大约65亿美元的Citrix债务，并将无限期地继续下去。

这可能只是开始。据德意志银行(Deutsche Bank AG)估计，在经历了十多年来最大的私募股权收购热潮之后，银行家们仍不得不放弃逾500亿美元的高风险融资承诺。随着各国央行提高利率以对抗通胀和衰退担忧的加剧，没有几个投资者愿意在没有大幅折扣的情况下接触这些债务，从而使这些资产深陷水下。

各大银行今年已经减记了大约20亿美元。但这些现在都变成了实际损失。通常利润丰厚的杠杆融资业务几乎已经枯竭。奖金被大幅削减。裁员可能是下一个。

私募股权公司Providence Equity Partners的前合伙人古斯塔沃·施韦德(Gustavo Schwed)说，“这很痛苦。”他现在是纽约大学斯特恩商学院的教授。"很明显，通货膨胀持续的时间比许多人想象的要长。"

究竟有多痛苦，将取决于美国经济是否会陷入长期衰退，以及银行能以多快的速度剥离其账面上的债务，这种做法成本高昂，并限制了它们承销新交易的能力。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)计划从本月开始裁员数百人，这是自疫情开始以来规模最大的一次裁员，预示着未来的日子将更加艰难。高盛集团是Citrix收购债务的主要安排者之一，美国银行(Bank of America Corp .)和瑞士瑞信银行集团(Boston Group AG)也是其中之一。

“经济衰退总是导致投资银行裁员，因为交易活动枯竭，除了减少奖金，他们没有太多的方法来降低成本。”纽约大学斯特恩商学院的教授施韦德说，“这种情况现在很可能再次发生。”

为私人股本公司安排债务交易的银行家知道该怎么做。杠杆贷款自20世纪80年代进入主流以来，经历了剧烈的波动:在繁荣时期利润很高，在风险偏好恶化时可能会爆发。

1989年，瑞士信贷(Credit Suisse)向一家高杠杆床垫公司发放的不良贷款迫使第一波士顿(First Boston)纾困。在全球金融危机期间，数千亿美元的杠杆收购贷款给银行带来了巨大损失。

*应对干旱*

交易撮合者和债务银行家表示，艰难的融资市场和低迷的估值正在抑制新交易。买家和卖家的估值往往相差甚远，董事会不愿意接受低报价。

彭博汇编的数据显示，全球收购活动处于2020年第三季度以来的最低水平，当时疫情迫使许多私募股权公司暂停新的收购。整个并购领域的情况更为糟糕，第三季度的交易额为2012年以来的最低水平。

一家最大的私募股权公司的高管说，他一直在关注更长期的机会，因为现在没什么可看的。一位银行家表示，在某些情况下，企业在等待债务市场复苏时，会使用更多的股权进行收购。

*更多的痛苦*

尽管银行可能最先感受到痛苦，但高利率、低增长和低估值的组合也可能成为私人股本公司的危险组合，因为该行业的大多数人以前从未经历过如此猖獗的通胀。

杜克大学法学院(Duke University School of Law)教授伊丽莎白·德方特奈(Elisabeth de Fontenay)表示：“私人股本在廉价债务中蓬勃发展。随着利率的上升，这将大大减缓新交易活动，也将使退出变得更加困难。”

德方特奈表示，由于许多私募股权交易都是建立在债务可以不断再融资的假设基础上，如果利率继续攀升，该行业可能会出现“相当多的违约”。

市场上还有其他大笔融资。银行正试图出售约39亿美元的债务，用于Apollo Global Management Inc .从Lumen Technologies Inc .收购一些互联网资产，还有两笔交易正在进行中：Elliott Investment Management和Brookfield Asset Management收购电视评级公司Nielsen Holdings的83.5亿美元债券和贷款，以及Apollo收购汽车零部件公司Tenneco Inc .的54亿美元债券和贷款。

纽约大学的施韦德就认为，该行业仍将长期盈利。

“投资银行非常善于适应。”他表示，“在某个时候，市场将恢复到更有利的条件，他们将继续赚很多钱。”