【友财网讯】-硅谷资深投资者尤金·张(Eugene Zhang)回忆起了今年年轻创业公司市场见顶的那一刻。

他说，来自风险投资公司、对冲基金和富裕家庭的大量资金涌入种子期公司，达到了荒谬的水平。一家帮助初创公司筹集资金的公司以8000万美元的荒谬估值获得了超额认购。在另一个案例中，一家收入不足5万美元的小型软件公司获得了3500万美元的估值。

但那是在2021年末重创上市科技巨头的动荡开始波及最小、最具投机性的初创公司之前。尤金·张说，炽热的市场突然降温，投资者在融资过程中退出，让创始人陷入困境。

尤金·张和其他人表示，随着初创企业世界的权力平衡重新回到掌握财权的人手中，这个行业已经确立了一种创业者必须接受的新数学模式。

“你需要做的第一件事是忘记你在斯坦福的同学，他们以(2021年)的估值筹集了资金。”尤金·张在最近的一次CNBC采访中对创始人们说。

“我们告诉他们忘记过去三年发生的事情，回到疫情之前的2019年或2018年。”他说。

他称，这相当于估值较近期峰值低了约40%至50%。

*'失控'*

硅谷的痛苦调整是一个教训，告诉我们运气和时机可以在多大程度上影响创业公司的生活——以及创始人的财富。十多年来，越来越多的资金被投入到创业公司中，从微小的初创公司到SpaceX这样仍然私有的巨头，所有东西的价值都在膨胀。

2008年金融危机后的低利率时代催生了全球对收益率的追求，模糊了各种投资者之间的界限，因为他们都越来越多地寻求私营公司的回报。增长是有回报的，即使它是不可持续的或者伴随着糟糕的经济状况，人们希望下一个亚马逊(Amazon)或特斯拉(Tesla)会出现。

这种情况在疫情期间达到了白热化，来自对冲基金和其他新来者的“游客”投资者涌入由品牌风投支持的融资轮，几乎没有时间进行尽职调查，然后签署支票。公司的估值在几个月内翻了两倍或三倍，独角兽公司变得如此普遍，以至于这个词变得毫无意义。去年估值达到至少10亿美元的美国私营企业数量超过了过去五年的总和。

“在过去的三年里，情况有点失控。”尤金·张说。

派对结束的开始是在9月，当时包括PayPal和Block在内的疫情赢家的股票开始暴跌，因为投资者预计美联储将开始加息。接下来受到打击的是上市前公司的估值，包括Instacart和Klarna，在低迷最终蔓延到早期创业公司之前，它们的估值分别暴跌了38%和85%。

*大幅削减*

创业公司高管、后来成为风险投资人的尼科尔·维斯科夫（Nichole Wischoff）表示，尽管创始人很难接受估值折扣，但这已经成为整个行业的标准。

“每个人都在说同样的话：`现在正常的不是你过去两三年所看到的。'”维斯科夫说。市场似乎在齐头并进地说，预计过去几年的估值将下降35%至50%。这就是新常态，要么接受，要么放弃。"

除了引人注目的估值下调，创始人还被迫在融资轮中接受更苛刻的条款，给予新投资者更多保护，或者更积极地稀释现有股东。

尤金·张表示，并不是所有人都接受了这一新的现实。尤金·张曾是一名工程师，于2010年创立了风险投资公司TSVC。该公司早期投资了8家独角兽企业，包括Zoom和Carta。该公司通常会一直持有所持股份，直到一家公司首次公开募股(IPO)。不过，该公司在去年12月在预期中的经济低迷之前出售了一些头寸。

“有些人不听。”尤金·张说，“我们与那些愿意倾听的人合作，因为如果你筹集了2亿美元，然后你的公司倒闭了，这并不重要；没人会记得你的。”

他说，从2000年以前开始，他就和他的合伙人格林一起见证了经济的盛衰周期，这是今天的企业家所缺乏的视角。

他表示，未来几个月必须融资的创始人需要试探现有投资者的兴趣，与客户保持密切联系，在某些情况下还需要大幅裁员。

“你必须采取痛苦的措施，积极主动，而不是被动地认为钱总有一天会出现。”尤金·张说。

*一个好的年份？*

这在很大程度上取决于低迷会持续多久。如果美联储抗击通胀的行动比预期的更早结束，资金龙头可能会再次打开。但是，如果低迷延续到明年，经济衰退来袭，更多的公司将被迫在艰难的环境中筹集资金，甚至出售自己或关闭商店。

尤金·张认为，本轮下跌周期可能会持续很长时间，因此他建议企业接受估值下调，因为如果市场变得更加严峻，它们“可能是幸运的”。

格林说，这个时期的另一面是，今天下的押注有更好的机会在未来成为赢家。

“在2022年投资种子阶段实际上是非常棒的，因为估值得到了修正，竞争也更少了。”格林说，“看看Airbnb和Slack以及优步和Groupon所有这些公司都是在2008年前后成立的。低迷时期是新公司创业的最佳时机。”