【友财网讯】-美元环流，是指随着美联储释放和收缩美元，对全球资产价格产生的冲刷作用。

为什么美元可以在世界范围内产生这么大的影响呢？一方面，从上世纪布雷顿森林体系建立开始，美元先后和黄金、石油绑定，确立了霸权地位，从那以后世界贸易结算和外汇储备均采用美元；

另一方面，美国通过宽松政策释放出的很大一部分资金都参与了国际套息交易，利用国与国之间的利息差和汇率差赚取利润，也就是从低息的美国本土，流向经济潜力大且高息的新兴市场国家，待到美元收缩的时候再回流美国，形成美元的国际化环流体系。

其中既包括货币放水、美元贬值形成的『热环流』；也包括美债缩表、美元升值形成的『冷环流』。

美国为了提振本国经济，大致有两种操作：一个是比较常规的「降息」，另一个是近些年比较火的「量化宽松」，也就是我们常说的QE。

1）降息

美联储的降息，是指的降低联邦基金利率，这是美国银行同业拆借市场的利率，直接影响商业银行的资金成本，因此间接的影响了整个美国银行业的利率水平。

其效果主要是降低人们存款欲望，刺激消费；同时通过降低企业借贷成本来刺激经济。这个过程也会释放出一定流动性，但是就资金的「量」来讲，远不及QE来的更直接和猛烈。

2）量化宽松

而QE的具体操作呢，就是美联储「凭空」，「定量」的“生成”一笔钱，去从各大银行购买国债以及住房抵押贷款支持证券。就像是你拿着印钞机去逛超市一样，目的不是买什么，是为了支援超市。

一方面，这个过程会增加市场对国债的需求，国债价格上升，进而收益率降低，对标国债利率的市场利率也会相应被拉低，从而降低市场的借贷成本；

另一方面，银行手中的债券被换成了现金，基础货币的供应量增加，就有更多的资本去进行货币创造，从而增加流通中的现金。

平时媒体所说的「缩表」指的就是缩减QE，即美联储通过减少购债规模来减少基础货币供应量，进而收紧流通中的货币。

「热环流」之全球传导

主动扩散

首先，当美国开启降息周期，并启动量化宽松以后，大量美元流入美国金融体系和实体经济，出现了资金供大于求的局面。

过量的资金为了获取更高收益，率先涌入了本土的股市、债市和楼市，造成美股和房价齐刷刷的往上窜。

同时，市场资金成本低，金融机构手中能持续产生收益的债券又被美联储买走换成了干巴巴的现金，这就造成了美国本土收益率下降的同时，机构手里还有大笔钱的局面。

因而很多美国的金融机构就把目光移向了海外市场。

一方面，这些资本通过「套息交易」，把钱存入利差较大的新兴市场国家赚取超额收益；

另一方面，它们通过直接投资海外市场的股票、债券、地产，或是通过成立合资公司、商业收并购、受让股权或增资的方式，投资海外建设项目。

这个过程由于过量资本的流入，凡是有增值空间的地方，就有资本来低买高卖赚差价，会相应的拉高海外资产的价格。

被动扩散

随着美联储持续降息阔表，市场上资金量充足，借贷美元的成本降到了极低的水平，（甚至趋近于0）。

这时如果在国际市场上发行美元债券，或是向美国的银行机构贷款，利率是极低的。这种低息美元对海外有融资需求的企业来说简直是无法抵挡的诱惑。

毕竟在经济向好的时期，大笔借钱→投资→获利，使赚钱的车轮尽快动起来才是王道。

就拿地产公司来说，借100亿美元，加速拿地盖楼卖房，在两位数的利润面前，1%-2%的利息就显得微不足道了。

但是需要引起注意的是，海外企业借贷美元也会引起本币的增加。

一句话来讲，就是企业用自己的信用做担保，凭空创造出了一份外汇储备和一份等值的人民币。

借贷美元的中资企业多了，国内市场上就会凭空产生很多钱，超量的货币追逐有限的资产，资产价格就会被推高。

回顾整个过程，负债从企业端转嫁到了下游消费者，也就是老百姓的头上。

所以，美元开启『热环流』涌向全世界后，会导致各国本币的扩张，同时出现资产价格膨胀，负债增加的后果。这就好比吹泡泡的过程，整个过程是相对温和的。

环流反转，冷热交替

当美元『热环流』持续进行，美联储货币政策方向不变，新的美元不断注入市场的时候，一切都没有问题，因为随处都是廉价美元，借新还旧的债务滚动得以维持。

但是当方向反转，『冷环流』启动，即美联储由降息周期转向加息周期时，全球美元将会逐渐冷却和收缩，没有新增美元涌入国际市场，同时海外资本回流美国避险，导致美元越发稀缺，出现美元荒，进而推升美元走强。而美元走强又加剧了美元回流的趋势。

同时，由于美元变得稀缺，全球背负美元债的机构需要抛售资产，去挤兑央行的美元储备来偿还美元负债。就像借美元债时会同时创造出一份外汇储备和一份等值的人民币，同理，挤兑本国外汇储备时会用大量本币去兑换美元，造成急剧的本币紧缩。

本币紧缩再叠加资本外流，一国的股市或楼市往往会因失去流动性支撑而出现恐慌性抛售，引发崩盘。