【友财网外汇资讯】-“我这一年来在不断的思考，最大的体会就是我们要去做妥协。”3月31日，和谐汇一创始人林鹏在一场直播路演中感慨道。

“开年以来的市场情绪是我从业二十年以来，经历过最复杂最糟糕的阶段。”林鹏的这一感慨或许也会得到更多投资人士的认同。

在这次交流中林鹏分享了自己对当前市场的最新观点和投资运作的心得体会。他表示，尽管当前A股和港股都有20%的指数级别回撤，但是不意味着市场未来会彻底糟糕，反而市场也在自身力量下，慢慢走出冲击。

谈及投资机会时，林鹏认为，2022年组合机会更多是来来自于经历危机模式后能够走出来的企业。计算机、电子、消费、制造业机械、化工，这些领域的企业是回调后能够有比较快速修复能力的。而在港股方面，林鹏更看好港股互联网平台，体育用品龙头，必须消费品，创新药等。

此外，林鹏在此次交流会中还对过去一年的投资理念进行了反思，“我们过度执着于逆向和均值回归，这在大部分环境下是适用的，但是面临市场极端波动的情况下，均值回归可能偏离非常大，让我们基于这个思维带来非常大的损失。同时，不能执念于自己过往的成功投资指导未来的操作，要不断发掘新的领域，扩展能力圈。”

对宏观经济整体乐观

“开年以来的市场情绪是我从业二十年以来，经历过最复杂最糟糕的阶段。”林鹏坦言，当前面临的是多重因素的影响。

他指出，这次疫情和去年的疫情相比，奥密克戎变异后，传播速度明显变快，感染的数量成倍数增加，疫情的冲击对股票市场产生了很大的影响，但疫情终究不会成为长期困扰经济的因素，社会终将恢复正常秩序。

“对于大多数公司来说，几个月利润增速的影响，对于企业价值的影响是不大的，但是情绪夸大了这种影响。”林鹏表示。

而俄乌冲突实际对中国没有直接影响，A股和港股受到冲击，背后的根源还是担心中美关系对中国经济的影响，这是一个长期化的问题，在短期高度激化了，对市场情绪产生了极大的影响。

林鹏指出，中美问题是长期问题，会处于有序的框架内，不能因为短期事件冲击进行长期的推演。同时，中国企业会不会脱离美国的供应链体系，不会本质上改变上行业内具备竞争力优势的企业地位，但是可能会影响中国企业全球化的进程。

而中概股及互联网的问题，可以归入我们对民营经济、共同富裕这些命题的担忧。但如果研判政策，能够看到这些企业逐渐正常化的表态。与此同时，上市公司提出巨大的股份回购，体现出来公司对自身价值的认知。所以林鹏认为这也是短期冲击特别剧烈，后面影响逐渐缓和的事件。

“尽管A股和港股有20%的指数级别的回撤，高密度、多事件多重的情绪冲击，非常罕见，再出现同样的情况也不太可能，这种极限冲击，不意味着市场未来会彻底糟糕，反而市场也在自身力量下，慢慢走出冲击。”林鹏总结道。

在谈及目前对于宏观看法目前有分歧时，林鹏表示：“我们整体是较为乐观的，我们认为财政政策的力度还会加大，房地产行业将逐步正常化，从极度缺乏流动性的境地中解脱，缓解地产的风险同时，保证银行体系的资产质量。”

“接受市场，而不是执着自己的执念”

在此次交流中，林鹏也对过去一年的操作进行了反思，“我们过去一直通过优秀公司+估值做到防守反击，但是过去一年的情况来看，由于过去市场的巨大冲击，实际上没有守住。”

在他看来，大量的逆向投资做的太早了，过去他对这些逆向投资是有非常强的信心，从历史来看，也许会犯一些错误，但很少发生在最低的位置把过去一直看好的，又因为亏损而扛不住的公司在最低位剁掉，或者在最高位因为承受不住压力而追进最热门的股票。

“更重要的是，保持我们在最热门、最冷清的行业中，都要有仓位存在，不是过度关注估值，过于逆向，投资于市场已经抛弃的行业中。”林鹏总结道。

过去一年，林鹏也在不断思考，最大的体会是要做“妥协”。这种妥协不是指做短线交易，而是更多接受市场，而不是执着于自己的执念。

因此他的风险意识会比之前更强，过去对于组合的仓位调整非常小，换手也非常低。现在慢慢增加了组合交易的颗粒度，会更多做一些微观的，细小的调整，进一步观察，进一步调整，直到做出大的调整，并不是说换手明显提升，或者做短线交易，但是会更优化自己的调整方式。

但是在主观投资领域，林鹏依然相信价值投资是最大概率能够获得投资回报的策略，即便错了，负面影响也不会非常大。

林鹏认为价值投资永远不会过时，但是这并不意味着这种投资方法在任何市场环境下都有效。比起成熟市场，中国市场的价值投资的波动可能会很大。可能有50%的时候不适合价值投资，但是在适合价值投资的那50%的时间里，带来的回报又会比合理的回报大非常多。

2022年的投资机会在哪里？

在此次分享中，林鹏对多个行业发表了自己的看法。

对于新能源行业，林鹏认为这些行业的增速很快，但是普遍估值比较高，反映了大家对基本面和盈利的很高的期待。他表示，如果持仓的是消费电子计算机传媒，基本面的预期已经充分了，但新能源行业的预期还不是很充分，市场依然对细分行业的增速保有非常高的期待。行业比较来看，增速依然很快，也不会短期就看到天花板，但他没有把握在这些因素冲击下，这些公司增速能够达到比较高的预期。

在林鹏看来，创新药公司估值体系和一般公司不一样，需要非常大的前期投入，通过几期临床后才能产生明显的投资回报，而投资回报一旦产生持续时间就很长。有些公司已经建立竞争优势，使用DCF这种估值体系在海外市场非常普遍且可接受的。但现在的市场，投资人对几年后才能实现的盈利没有预期，又面临集采、中概股退市等政策风险，股价产生大幅度调整。等待市场回暖，相信会重新回到原来的合理估值体系内。

总体来说，2022年组合机会更多是来来自于经历危机模式后能够走出来的企业。计算机、电子、消费、制造业机械、化工，这些领域的企业是回调后能够有比较快速修复能力的。这跟他的组合配置也是比较像。

“尽管过程中会有一些投机和主题炒作，但是我坚信，经过危机，价值投资又将成为市场非常认可的投资方式。”

看好港股互联网公司

谈及港股投资机会时，林鹏强调，他比较看好港股互联网平台，体育用品龙头，必须消费品，创新药等。

互联网公司已经明显低估，对于未来监管的举措和发展空间依然担忧，但他不认为这个行业已经进入了发展的终端。“过去二十多年我们认为很多没有空间的行业，但依然有很多的发展机会。”

林鹏举例道，比如家电行业，通过龙头企业的努力，扩大了行业份额，提升了发展空间；手智能手机全球销量过去五年没有增长，但是高端化和基于手机的商业模式还在诞生；中国的商业一半以上是线下的，线上依然有空间。技术上的进步使得创新的商业模式能够出现，互联网赋能传统企业，也带来了广泛的机会。

“我们也相信监管希望行业有序发展而不是彻底打压，这些企业对于国家的重要性也非常高。在俄乌战争中，舆论对于走向的引导和影响巨大，所以我们需要自己的舆论，让核心企业走出国门，走向全球，发出我们的声音。”他强调。

而谈及体育用品行业，他认为这个行业对社会非常有益，对于自身健康的管理，对医疗费用的减少，有巨大的正面效应。同时，体育运动是非常好的娱乐，对于每个人都是闲暇时间的有益娱乐，也提供了个人成就的另外一条路径。无论在国内国外都是高估值的行业，3月也出现了难以想象的回调，我们也增加了投资。