【友财网外汇资讯】-随着日本央行坚持鸽派立场，在同行中显得形单影只，日圆正在夺回全球最受欢迎融资货币的地位。

但这种交易也有风险，因为如果乌克兰的紧张局势加剧，或者如果美联储行动激进引发市场抛售，日圆可能会重新成为一个避风港。

在新冠疫情期间，由于其他央行也将利率降至零，日圆作为融资货币的传统角色在某种程度上被淡化。融资货币是投资者可借入并用于高收益市场“套利”交易的一种廉价货币。

但本周日圆又重新成为最受欢迎的融资货币，因为此前日本央行宣布一项特别的债券购买行动，提醒市场该央行仍坚持将收益率在更长时间内维持低位的承诺。

这一立场与美联储和欧洲央行的立场相左，美欧央行对通胀的态度已转为鹰派。

“如果你是伦敦或香港的投资者，在考虑用哪种货币进行融资交易，你基本上只剩下一家央行...至少在目前是这样。”摩根大通外汇策略师Ben Shatil说。

“这种环境通常使日圆作为套利交易的融资货币受到青睐。”

对于日圆来说，有些事情并没有改变。日本是七国集团中货币最弱的国家之一，短期利率低于零，且国内投资者急于到海外追求回报。

然而除了乌克兰因素之外，做空日圆已经成为一种风险较大的交易。

能源价格上涨前景以及输入型通胀可能迫使日本央行加息。一个相关的风险是，美联储在政策紧缩方面走得太快太远，导致全球市场下挫，从而引发资金流向避险日圆。

在典型的利差交易中，投资者借入低收益的日圆或瑞郎CHF=，投资于其他高收益资产。融资货币的稳定性是压低交易成本的关键。

在饱受通缩困扰的日本，日圆短期存款利率几十年来一直接近零，自2016年日本央行采取收益率曲线控制政策以来则一直为负。

典型的套利交易的一个例子是借入日圆投资于巴西货币市场。今年到目前为止，这种交易的年化回报率为10.7%。

汇丰银行的全球外汇主管Paul Mackel表示，投资者可能会重新把日圆作为融资货币选项，但这是有风险的。

“套利交易从来不会一帆风顺，它总是要在压路机前捡硬币，但考虑到这些政治风险带来的不确定性，这个压路机可能会更近一些。”Mackel说。

*如果日圆升值*

随着美国对俄罗斯在乌克兰边境加速集结军队发出警告，日圆一直在上涨。

日圆兑美元在上周测试了116.33的四年多低点之后，已大幅走强至115.33日圆。这种快速升值侵蚀了利差交易。大部分利差交易涉及做空融资货币。

Mackel说：“日圆的避险特性可以非常迅速地起作用。”

还有人担心，日本决策者可能会开始担心日圆疲软对经济的影响，特别是考虑到该国的大部分能源都需进口，而且油价处于七年来的高位。

通胀率已经接近日本央行2%的政策目标，这使日本央行有可能放松对收益率的控制，而收益率的上升会使以日圆融资的交易受挫。

日本央行让市场费心揣测其意图。虽然它本周提出无限量购买政府债券，以强调控制国内借贷成本的决心，但它已明确表示这种操作只会偶尔为之。

就目前而言，投资者相信日本央行持鸽派立场。

摩根大通的Shatil表示，日本央行提出购买债券，“在短期内可能会让那些说日本央行会放松收益率曲线控制的人安静下来。”

这“为日圆稍微疲软一些创造了一个通道，这对那些利差交易来说是有帮助的。”