【友财网外汇资讯】-中国的恒大事件令人不安，它绝对可能是中国房地产和金融市场即将震动的信号。但认为这是一个“雷曼时刻”的说法在规模上是错误的，并扭曲了2008年金融危机的一些重要教训。

如果要说有什么区别的话，那就是这家准备对数十亿美元债务违约的房地产巨头正处于“贝尔斯登时刻”(Bear Stearns moment)，这一区别阐明了什么可能与2008年的崩盘类似，什么可能有所不同。

以下是对2008年金融危机的简要概述。房地产泡沫在2006年达到顶峰，随着不可持续的价格开始下跌，以不断上涨的价格为前提发行的大量风险债券开始变成坏账。问题的最初公开迹象之一是贝尔斯登两家大量投资次级抵押贷款的对冲基金的崩溃。那是在2007年夏天。许多其他标志性的金融公司，包括美林、花旗集团和美国银行，都开始报告与次级贷款相关的巨额损失。

2008年3月，贝尔斯登是第一家倒闭的大型金融公司。摩根大通(JPMorgan Chase)在美国政府的支持下以低价收购了该公司。自从摩根大通兑现了贝尔斯登的债务，这在一段时间内避免了恐慌。然而，银行损失持续增加，并蔓延到欧洲和其他地方。加州银行IndyMac于2008年7月破产，成为美国政府接管的最大储蓄银行。然后在9月份，抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)基本上耗尽了资金，美国政府接管了它们。

此时市场处于动荡之中，给雷曼兄弟（Lehman Brothers）带来了极大的压力，该公司在次贷上的巨额押注也出现了问题。雷曼的高管们认为政府会像它拯救其他公司一样拯救公司，但事实证明，雷曼规模太大，损害太大，无法纾困。该公司于2008年9月15日宣布破产，这意味着它将无法偿还账面上高达6000亿美元的债务。

这是一个历史性的发展，因为如果雷曼兄弟违约，任何一家银行都可能倒闭，引发金融系统上世纪30年代式的挤兑。但雷曼兄弟并不是金融危机的开始。事实上，雷曼兄弟的破产是在美国房地产市场失控数年后发生的，也是在第一次出现切实的麻烦迹象15个月之后。到雷曼(Lehman)破产的时候，许多其他的“金丝雀”已经呱呱坠落。

从股市的走向可以看出，公众对股市的关注程度有多高。2007年年中贝尔斯登对冲基金的倒闭是崩盘即将来临的第一个信号，但市场并没有表现出担忧。10月份股市上涨，标普500指数升至1,562点，结束了长达5年的牛市。2008年1月，标准普尔500指数进入回调，较峰值下跌10%。但两个月后，当贝尔斯登全部破产时，由于政府采取了积极措施遏制损失，股市仍保持稳定。到5月份，标准普尔500指数回升了几个点。

然而，那年夏天，越来越多的金融损失终于开始让投资者感到不安。到2008年7月，标准普尔指数较之前的峰值下跌了20%，这是一个熊市。股市在接下来的两个月里跌宕起伏，但在雷曼兄弟破产后，恐慌性抛售开始了，导致标准普尔500指数较近一年前的峰值下跌了40%。到2009年3月触底时，该指数最终将损失57%的价值。

*违约的影响*

如果说恒大在美国金融危机中有类似的例子，那就是贝尔斯登(Bear Stearns)，而不是雷曼兄弟(Lehman Brothers)。贝尔斯登对冲基金的失败预示着麻烦最终吞噬了整个公司。恒大或许也是如此。有大量证据表明，中国存在债务泡沫，如果恒大如预期的那样违约部分或全部3000亿美元债务，将给中国以外直接或间接受到恒大违约影响的全球投资组合带来震动。

2007年和2008年的主要问题是，次贷问题有多严重，赔钱者之间的联系有多紧密，以及任何给定的违约会产生多大的影响。结果，答案比大多数分析师当时猜测的要糟糕得多。这些都是投资者现在对恒大的疑问。如果恒大的债务持有人能够承担任何即将发生的损失，问题就会得到控制。如果这些损失扩散开来，它将成为一场影响深远的危机。

金融危机给我们的一个教训是，这种情况可能会持续数月，而且会周期性出现。投资者可能认为最坏的情况已经过去，并试图在缓解反弹中获利，结果却发现天空又开始变暗了。全球股市已经开始反映出这种不确定性，交易员们今天担心中国的债务问题，第二天又认为它被夸大了，于是先是抛售，然后又出现反弹。

与2008年一样，政府的反应是关键。市场似乎认为，中国拥有化解全面崩溃的工具，而且在情况足够糟糕的情况下，他们也愿意这么做。实际上，中国在过去几年迫使开发商削减债务，以此为过热的房地产行业降温。如果中国政府可以收紧信贷标准，那么它也可以在紧急情况下放松。当中国真正瞄准的那些喧闹的借贷者和贷款机构的痛苦已经得到控制时，中国难道不能停止这一切吗？

2008年，投资者过于相信华盛顿救火的能力。政府的迅速行动帮助摩根大通承担了贝尔斯登的资产和负债，防止了贝尔斯登的破产在金融市场引发大规模的多米诺效应。这恢复了动摇的信心，并燃起了贝尔斯登的失败是一次性的希望。但雷曼的规模比贝尔斯登大得多。六个月后，它在一个更危险的时刻崩溃了，当时联邦政府无法实施救助。雷曼兄弟的破产引发了酝酿多年的崩溃。

中国一直在精心策划的大规模经济改革，目标是“共同富裕”。但中国似乎认为自己能比2008年时的华盛顿同行更好地控制经济。根据你是否认为它是对的来下注。