【友财网外汇资讯】-一项衡量美国金融流动性的指标甚至在美联储开始缩减资产购买计划之前就敲响了警钟。

这个信号很模糊，但在过去已经发出了有意义的信号。粗略地说，这是货币供应量增长率和国内生产总值(GDP)之间的差距，这一指标被生态极客称为马歇尔·k (Marshallian k)。它刚刚自2018年以来首次变为负值，这意味着GDP增速快于政府的M2账户。

资金短缺的原因是不断扩张的经济正在迅速耗尽美国的可用资金。在流动性过剩被视为支撑比特币和模因股票等各种股票上涨之际，这种赤字可能会成为市场的一个问题。

“换句话说，正在复苏的经济现在喝的是股市曾经独吞的一杯宾治酒。”Leuthold Group的首席投资官道格·拉姆齐(Doug Ramsey)上周在一份报告中写道。

这个威胁有多大？尽管在上世纪90年代频繁出现的马歇尔K指数为负的情况下，股市持续上涨，但2008年全球金融危机以来的模式——当时美联储正处于拉姆齐所说的“永久危机模式”——仍需要谨慎。

2010年，马歇尔K指数跌至负值，而在那一年，标准普尔500指数经历了16%的回调。2018年类似的下跌预示着一场抛售，几乎扼杀了那次牛市。

Leuthold的研究是从流动性角度阻碍市场前景的最新尝试。但并非所有人都对此感到担忧。Yardeni Research Inc.创始人、总裁埃德·亚德尼(Ed Yardeni)说，他更喜欢用M2相对于GDP的绝对水平而不是增长率来衡量流动性。基于此，流动性接近历史高点。

“一些人开始对M2的增长率感到恐慌。”他在接受彭博电视和广播电台(Bloomberg TV and Radio)采访时表示，“他们没有真正理解的是，如今的M2比疫情前高出了5万亿美元。那里有巨大的流动性。”

其他人认为美联储缩减购债规模对股市的影响有限。今年6月，瑞银集团(UBS Group AG)的研究显示，如果美联储关闭每年1.4万亿美元的量化宽松支出，标准普尔500指数所受的冲击仅为价格下跌3%。

2013年，当美联储宣布削减刺激计划时，引发了“缩减恐慌”(taper tantrum)，导致10年期美国国债收益率飙升时，标准普尔500指数较当年5月份的峰值回落了近6%。但股市在几周内就出现了全面反弹，并继续上涨，最终使该指数全年上涨了30%。

然而，持怀疑态度的人很快指出了一个重大区别：股票估值。

“当时，股市的市盈率为15倍。”Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特·马利(Matt Maley)在接受彭博电视台采访时说，“这一次，市场将很难忽视它。”

目前，马歇尔K指数显示的流动性枯竭对市场的损害不大，至少在指数层面上是这样。标准普尔500指数有望连续第七个月上涨，几乎每周都达到历史新高。

但拉姆齐警告称，投资者不应放松警惕。尽管大盘表现强劲——标准普尔500指数周三创下今年以来的第46个高点，但参与最新一轮上涨的股票数量有所减少。他说，这可能是由于流动性下降，大量现金流入所有股票的日子可能已经过去了。

马歇尔K指数跌至负值的速度比以往任何时候都快。二季度，广义货币M2同比增长12.7%，落后于16.7%的名义GDP增速。此前四个季度流动性过剩，两者差距维持在20个百分点以上。

“马歇尔K指数现在显示，流动性不仅恶化，而且实际上还在收缩，而此时(估值中隐含的)希望正处于前所未有的高度。”拉姆齐说，“如果美联储能在明年缩减量化宽松，而不引发上述水平的下降，那它就真的取得了显著成就。但我们更愿意根据可能性进行投资。”