【友财网外汇资讯】-“短暂”是美国政府最新的流行用词，用来描述随着经济从新冠疫情引发的剧烈衰退中复苏而出现的通胀飙升。美国政府表示，一旦压抑的需求和供应不足带来的压力减弱，物价就会降低，经济也将恢复到疫情之前的健康状态。

通胀可能不是短暂的

表面上看，经济前景的反映者——债券市场，似乎认同这一观点。尽管长期国债价格飙升，但收益率正在不断走低，已接近今年2月以来的最低点。按理说，这意味着市场物价压力有所缓解。但是实际上，债券市场降温大部分是由实际收益率的下降导致的，而这意味着预期经济增长的放缓。

可以说，“短暂”的定义发生了变化。又或许，因为所谓的短期通货膨胀仍未结束，美国人正在失去耐心。

上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔就货币政策和经济问题，需要在国会发表就半年度货币政策报告做证词陈述。

不巧的是，媒体刚刚好在那段时间，报道了消费者和生产者价格上涨大幅高于预期，因此鲍威尔不得不为美联储的政策辩护。

据统计，6月份CPI环比上涨0.9%，同比上涨5.4%，是2008年以来最高的12个月同比升幅；而在2008年，原油曾飙升至每桶150美元附近的纪录高位，是现在原油价格的两倍。同时，核心CPI同比上涨4.5%，而PPI上涨了7.3%。这些都大大高于美联储设定的2%的年通胀率目标。

对我们这些经历了1970年代价格持续上涨的老人来说，现在的价格急剧上涨让我们想起了糟糕的旧时光。可以肯定的是，CPI的大部分上涨都可以归咎于相关的异常因素，特别是二手车、酒店住宿、机票和汽车租赁价格的飙升。

因此，高通胀时代不太可能卷土重来。

通胀的衡量标准变了，通胀仍被远远低估

安联伯恩斯坦(Alliance Bernstein)前首席经济学家约瑟夫·卡森(Joseph Carson)指出，1970年代的CPI包括房价，而当前的CPI指数则不包括房价。

他在博客中写道：“我将举例说明纳入房价给CPI带来的变化。1979年，CPI上涨了11.3%，14%的房价涨幅被计入在内。在过去12个月里，CPI上涨了5.4%，而房价上涨了23%，这部分涨幅则未被计入。政府统计人员发明了业主租金指数(过去一年上涨2.3%)来替换房价。”

“这种计算方式选取租赁市场的估算租金为基准，与自住房市场有本质上的区别。因此，数据中存在相当大的误差。鉴于自住房占消费者价格指数的近四分之一权重，卡森估计如果以旧有方式计算，CPI将以1970年代的两位数速度上涨。”

无论如何计算，消费者正在承受通货膨胀带来的损失。

根据TLRonthe Economic的数据，考虑到价格上涨的影响之后，实际时薪比一年前的水平下降了1.7%，平均每周工作时间增加0.4%之后，实际周薪则下降1.4%。生产工人的实际工资下降了2.2%。所以，工人们现在的实际收入比2020年要低。

这也许能够进一步解释在失业背景下仍然存在的900万个招聘岗位空缺，除了经常被提到的慷慨的失业福利、照顾儿童的需求和对新冠的担忧之外，实际收入的下降也是原因之一。

罗森博格研究所总裁大卫·罗森博格(David Rosenberg)指出：“在导入通货膨胀的计算之后，尽管6月整体增长高于预期为，但这完全是通胀所导致的，实际交易量是下降的，在对5月数据进行向下修正后，真实下降幅度为1.7%，而不是原本估计的1.3%。”

罗森博格补充说：“在6年的耐用消费品支出集中到过去16个月后，消费者的热情正在减退。同时，根据密歇根大学最新的调查显示，消费者的房屋和汽车购买计划已经回落至1982年的水平。由于消费下滑，工业生产下滑，本季度国内生产总值难以实现增长。因此，罗森博格认为距离经济衰退只有一步之遥，与普遍预期的本季度将增长7%相反。”

市场正在反映经济放缓

美国国债收益率的下降，尤其是TIPS(国债通胀保值证券)的实际收益率下降，也表明增长预期正在减弱。

10年期美国国债收益率基准从一季度末1.74%的峰值下滑至1.30%，跌幅为44个基点(一基点等于1/100个百分点)。

10年期TIPS收益率从负0.64%降至负1.03%，下跌39个基点。30年期长期债券收益率同期下跌46个基点至1.94%，而30年期国债通胀保值证券收益率下跌42个基点。实际长期利率正在走低。

可以肯定的是，许多其他因素压低了利率。美联储还在通过购买国债和机构抵押贷款支持证券向市场每月注入1200亿美元。

尽管美国债券收益率较低，但考虑到海外的负收益，美国国债仍具有吸引力。正如上月文章所述，企业养老金计划的强劲需求同样压低了利率。

股市似乎也出现了令人担忧的迹象。虽然主要股指接近历史最高点，但主要是依靠科技成长股巨头领涨市场，其余股票则表现落后。

过去三个月，景顺标普权重ETF(RSP)上涨2.7%。相比而言，资本加权SPY上涨4.9%，QQQ追踪最大的纳斯达克非金融股票，涨幅为5.5%。追踪小盘股的IWM同期下跌3.0%。

鲍威尔在国会作证时表示，FOMC将在7月27日至28日举行的会议上再次讨论缩减债券购买的时间表。考虑到房地产市场的火爆，一些美国代表和参议员质疑了美联储每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券的决策。

除了考虑通胀可能持续更长时间以外，正如罗森博格所预测的那样，委员会还可能被迫考虑更严重的经济放缓情况。我们可能会面临70年代以来最糟糕的局面——经济滞胀。

（文章来源：巴伦周刊）