【友财网外汇资讯】-普通个人投资者有没有可能在没有超快的计算机或数学博士的帮助下，可靠地击败股市？

60年来获得诺贝尔奖的理论说不，这是不可能的。但也许就是这样。讽刺的是，“不可能”的普遍信念反而让它成为可能。

想想去年12月21日轰动的股市事件吧，当时特斯拉成为了标准普尔500指数的成份股。Research Affiliates董事长罗布·阿诺特(Rob Arnott)和他的同事做了一个大胆的预测：特斯拉股票“进入后一年的表现很可能会逊于市场(标准普尔500)”和“公寓投资与管理公司(Apartment Investment and Management)，该股从标准普尔500撤市，为特斯拉腾出空间，未来一年的表现可能会超过该指数20%。”

六个月后的今天，这一预测的唯一缺陷是，它可能过于温和了。标准普尔500指数上涨17%。特斯拉确实表现不佳；它涨幅几乎持平。公寓投资与管理公司(简称Aimco)的表现超过了标准普尔指数的20%；上涨了44%。

阿诺特的公司开发了用于管理全球1660亿美元资产的投资策略，他认为发生的事情不是侥幸。这是一个特别引人注目的例子，说明交易者可以利用一种可预测的现象。

他表示，机会在于指数共同基金和ETF的基本性质。很明显，他们的目标是跟踪一个指数的表现，这意味着准确地跟踪它。指数基金行业的竞争日益激烈，基金价格与指数走势的任何偏离(即跟踪误差)，都会被竞争对手抓住，作为该基金经营不善的证据。

当指数中的一只股票取代另一只股票时，跟踪误差的危险就会增加。原因是：为了避免跟踪误差，每只指数基金都希望在前一天的收盘价买入新股票，然后卖出离开的股票，因为指数是在这个基础上计算的。其结果是在转换前的交易日造成了交易混乱。

对特斯拉的交易者来说，重要的一天是12月18日，周五，交易混乱随之而来。此前几天，该公司流通股的交易量每天约为5%，但在12月18日，由于指数成份股投资者争相在尽可能接近收盘价格的时候买入该公司股票，交易量达到了23%。价格上涨了6%，然后在接下来的周一又一路下跌。

但对于特斯拉或其他被纳入该指数的股票来说，这只是故事的一半。标准普尔美国指数委员会(S&P U.S. Index Committee)提前一个月宣布了特斯拉的新产品，也就是2020年11月17日。在接下来的一个月里，对冲基金和其他交易员买入了特斯拉，因为他们知道自己可以把它卖给指数基金，而指数基金不得不在12月18日买入特斯拉。这在一定程度上导致了特斯拉股价从公告发布到12月17日飙升了57%。

而对于Aimco来说，情况恰恰相反：同期，由于投资者抛售，其股价下跌了17%。

交易机会是显而易见的：在转换生效前的大日子里，买入即将抛售的股票，这只股票已经被打压，卖出即将买入的股票，这只股票已经被推高。阿诺特的研究显示，这样的机会相当频繁，平均每年约有10次。在过去的20年里，平均每年有23只股票被逐出该指数，被23只新股票取代。当一家公司合并、被收购或破产时，这些删除几乎都是自动的。其余的都是自由选择的开关，比如特斯拉- Aimco，这些都是值得关注的。

没有必要完全遵循这个公式。个人投资者可能不持有任何即将出售的股票，也可能没有做空的敞口。这很好。平均而言，仅仅是购买即将上市的股票就很有效。

阿诺特表示：“被从指数中剔除的股票不可避免地是表现糟糕、作为一家企业正在苦苦挣扎，它们以令人沮丧的价格下跌。”

他的公司的研究发现，在标普500指数任意剔除后的股票被剔除当天的收盘价买入，在接下来的12个月里，这些股票的表现平均跑赢市场近20%。

那应该是不可能的。有效市场假说认为，任何打败市场的可靠系统都会很快为人所知，而且随着交易者的加入，几乎会立即被套利。为什么这种情况没有发生？阿诺特表示：“阻止这种情况发生的一大因素是指数提供商的规模。”

标准普尔500指数的母公司标准普尔全球(S&P Global)说，近5万亿美元的资产与标准普尔500指数挂钩。当所有这些资金的经理必须在特定的日子，几乎在特定的时间买入特定的股票并卖出特定的股票时，这就给了其他交易者一个机会。

每个人都知道它即将到来，但它并没有被套利，因为没有足够的资金试图这么做。在某种程度上——这是一个讽刺——这是因为如此多的万亿被投资于各种各样的指数基金，因为他们相信挑选个股行不通。

标准普尔500指数基金的投资者是输家。考虑到基金巨头通过提供最低的费用比率来吸引客户；Vanguard的标准普尔基金为4个基点，嘉信理财(Charles Schwab)为2个基点，富达(Fidelity)为1.5个基点。然而，根据阿诺特的计算，客户每年重新平衡新增和删除股票的成本平均为20至40个基点。

这种成本在一段时间内是相当大的，但至少可以部分避免。阿诺特和他的同事们发现，在政策生效后3个月、而非生效前一天进行再平衡的策略，在18年的时间里平均比指数高出13个基点。这似乎是基金改善业绩的一个简单方法。但指数基金不这么做，因为这会引入跟踪误差——更别提这是正的跟踪误差了。

“索引社区已经训练客户认为零跟踪误差是目标。”阿诺特说，“即使是正跟踪误差也是不好的。”

总体而言，指数基金是投资者的福音。事实证明，它们可以以一种意想不到的方式带来好处。阿诺特表示，标准普尔500指数的再平衡“是一个与该指数走势相反的绝佳机会：买入删除的股票，卖出新增的股票。”它可能不会在每次再平衡中都得到回报，但随着时间的推移，它“从历史上被证明是一个优秀的投资想法。”即使这是不可能的。