【友财网外汇资讯】-随着资金涌入从大宗商品到住房和股票的方方面面，中国维持金融市场秩序的努力变得越来越艰难。

仅在5月，政府就发誓要打击金属投机，重新提出房产税的想法，监督一些城市抵押贷款利率的上调，禁止加密货币的开采，并淡化了央行内部要求人民币升值的呼声。

有关部门正在关注资产过热的风险，他们维持相对宽松的货币政策，以支持经济从疫情中复苏。有针对性的干预可能会给中国金融市场带来压力，因为中国希望在7月1日建党100周年前夕避免市场波动。

摩根大通私人银行(JPMorgan Private Bank)亚洲投资策略主管亚历克斯·沃尔夫(Alex Wolf)表示，“目前的政策趋势专注于确保金融稳定。”

“北京方面将希望在一开始就有针对性地解决泡沫风险，使用强硬的言辞和对政策的小幅调整。目前看来，这就足够了。”

随着经济反弹推动商品需求，全球大部分地区正面临通胀压力。美国和欧洲的央行官员明确表示，他们认为消费者价格上涨是暂时的，在可预见的未来，超低利率将继续存在。

从中国债券市场的价格来看，短期内借款成本不会上升。10年期主权债券收益率已跌至近9个月低点。但3.1%左右的收益率对全球投资者来说已经是不错的回报了，由此产生的资金流入又增加了被资本管制困住的庞大国内资金池。所谓的热钱推动资产价格不断走高。

中国政府的定向策略取得了一些成功：大宗商品期货价格已从近几周的纪录水平下跌，数字货币价格也大幅下跌。比特币本月下跌约30%，部分原因是埃隆·马斯克(Elon Musk)对数字资产的环境成本的思考。

然而，就像打地鼠一样，中国金融市场某些领域的打压导致了其他资产的上涨。周二，沪深300指数大涨逾3%，得益于香港交易渠道创纪录的资金流入和中国第二大交易所交易基金(ETF)前所未有的买盘。这增强了人民币的吸引力，目前人民币兑美元汇率处于近三年来的最高水平。

这可能都是中国大战略的一部分。股市上涨可能给大宗商品市场降温，而人民币升值将降低进口原材料的成本。这将缓和通胀压力，并允许央行保持其宽松立场。

中国政策制定者面临的风险是，物价上涨是否持续，是否受到中国政府无法控制的力量的推动。这可能迫使中国人民银行采取更激进的行动，比如抽走流动性或提高利率。

中国央行已承诺，将缓慢而有节制地退出疫情时期的刺激措施。这已经在发生了，从信贷的显著放缓就可以看出。中国还削减了今年通常为基础设施融资的债券发行配额，并弱化了对固定资产投资的推动力度。在信贷违约堆积如山之际，中国央行向贷款人提供了最低流动性。

官员们似乎更愿意在微观层面上采取越来越激进的措施，而不是在宏观层面。大宗商品市场尤其如此。周三，路透社报道称，银监会要求银行停止向散户投资者提供大宗商品期货产品，而彭博社报道称，由于担心海外采购失控，中国海关正在打击部分玉米进口。

“当你像中国那样拥有封闭的资本账户，并通过信贷渠道放松政策时，资金仍被控制在国内。”摩根大通的沃尔夫表示。

“然后，它需要找到一个地方。它可以是住房，可以是股票——它在整个金融系统中流动。这是政策上的最大限制之一，也是中国今年迅速取消刺激措施的原因。”