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美联储一般账户天量余额不断消耗的潜在的影响
  Joy 2021-02-27 09:36:56 28171
何为TGA?作用是什么?美国政府的日常运作主要通过TGA--该账户由纽约联储负责管理,国家税收收入和公债销售所得资金均流入该账户。

【友财网外汇资讯】-随着美国政府未来几个月加速开支,美国财政部在美联储一般账户(TGA)的1.6万亿美元现金存量将不断消耗。分析师警告称,这可能会进一步压低短期利率并令金融市场充斥现金。


美联储一般账户天量余额不断消耗的潜在的影响


美国财政部最近表示,将在4月之前将TGA天量余额减半,并在6月底之前进一步削减至5,000亿美元。


以下是涉及的内容及其潜在的影响:


*何为TGA?作用是什么?*


美国政府的日常运作主要通过TGA--该账户由纽约联储负责管理,国家税收收入和公债销售所得资金均流入该账户。


公民或企业收到政府的支票,会存入自己的商业银行账户,商业银行则存到在美联储的账户上。然后美联储会在财政部和商业银行各自在联储开立的账户上分别记入借和贷——提高了银行的准备金余额。


在美联储的资产负债表上,TGA与钞票、硬币以及银行准备金一样,都为负债。


但美联储的负债必须与其资产相匹配。因此TGA账户余额减少的同时,银行准备金必须增加,反之亦然。去年美联储3万亿美元的资产购买行动掩盖了准备金的枯竭。


而当资金流出TGA时,银行准备金增加——有可能增加整体经济或市场的放贷或投资。


这就是政府通常令TGA余额保持低位的原因。目前的余额是一年前水平的四倍多。过去四年,TGA余额很少超过4,000亿美元,在2016年之前从未超过2,510亿美元。


而且,财政部借款减少料影响近年来的主要融资渠道--国库券和现金管理国库券,以及银行在逆回购借款和对冲衍生品交易时用作抵押的类似现金的证券。


“借款减少意味着,更多现金要在流动性市场寻找栖身之地。”摩根大通称,并补充道:“美国货币市场和短期债券市场参与者都有充裕的流动性。”


*因此是货币市场的问题?*


货币市场失衡往往会产生溢出效应。


即便在TGA骤降之前,美国银行业就已坐拥充裕的现金。美联储每个月从他们手中买入1,200亿美元的证券,家庭总储蓄比疫情前水准高出1万亿美元,货币市场基金也资金充盈,资产规模比疫情前水准多7,000亿美元。


简而言之,M2货币供应量以每年26%的速度增长。


花旗全球策略师Matt King估计,美国财政部账户缩水,实际上将使美联储每月资产购买计划创造的银行准备金增加两倍。


他指出,“流动性过剩,又没有地方安置--因此短期利率几乎为零,甚至存在跌至负值的风险,而纽约联储最近的回购操作也完全没有买需。”


自2020年底以来,一年期和六个月期收益率已减半,分别降至6个基点和4个基点,相比之下,10年期和30年期公债收益率则不断上升。


负收益率可能导致资金逃离货币市场基金,转投其他资产--较长期债券、股票、大宗商品等等,从而进一步推高那些浮现泡沫的市场。


King补充说,如果经通胀调整的美债实质收益率下降,可能会大幅压低美元--这意味着“在全球层面上,TGA效应将被证明确实非常显著”。


*我们应该为资产泡沫担心吗?*


King等一些人认为会有风险。


银行业者也不总是对庞大的准备金表示欢迎。比如摩根大通看到第四季度存款流入同比增加35%,担心自己作为一家全球系统性银行所需持有的最低资本金会上升。


但摩根大通的市场策略师们认为,在准备金高达3.2万亿的市场中再注入1.1万亿,整体流动性并不会受到太多影响,对货币市场或短债市场的影响有限。


道明证券(TD Securities)的分析师也同意这种看法,指出:“准备金本身并不会转化为股权。对于整体市场来说,重要的是量化宽松和财政刺激,而非准备金的增长。”


他们认为,美联储可以用提高超额准备金利率(IOER)的办法解决短债收益率或银行间隔夜拆款利率下降的问题。


如果国会真的批准拜登1.9万亿美元支出计划,美国公债的发行规模会再度增加,减轻短期公债短缺的问题。


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