【友财网外汇资讯】-很少有首次公开募股(IPO)能比马云麾下的蚂蚁集团万方云集的上市更引起人们的期待。

创纪录的345亿美元IPO，需求如此强劲，以至于蚂蚁决定比计划提前一天停止接受大型投资者的认购。在上海，初步询价的认购是配售部分的280倍以上。香港一些散户投资者承受20倍的杠杆率扩大其押注。

尽管如此，红极一时的IPO对投资者来说，不见得一定是长期赢家。以蚂蚁集团而言，可能会出什么问题？

以下是一些最大的风险：

*监管*

蚂蚁大步流星般的崛起之所以成为可能，部分原因在于中国愿意容许其展开试验。如今从付款到消费者贷款的所有领域，这家金融科技巨头都处于主导地位，监管机构亦步亦趋地评估其一举一动。

他们对蚂蚁和其他金融机构可以收取的消费者贷款利率设定了上限，新增了一些资本和取得许可的规定，并限制了某些资产管理产品的规模等措施。中国的金融监管难以适应可能已经到了令人瞠目结舌的地步，正如蚂蚁集团在其招股说明书所揭示的 ：“这些法律、法规和规章高度复杂且不断发展，亦可能会被修订或重新得到解释，导致我们、我们平台上的商家或我们的合作伙伴遵守该等规定存在一定难度，并增加合规成本。”

这些风险并未止步于中国。蚂蚁先前试图收购速汇金，在2018年遭到美国外国投资委员会的驳回；在中印边境紧张局势升级下，印度禁止该公司的支付服务。知情人士本月表示，特朗普政府正在考虑限制蚂蚁和腾讯，因担心其支付平台会威胁美国国家安全，但任何限制可能受到法院的挑战。DailyFX策略师Margaret Yang表示，外界对中国科技公司越来越不友好的态度，是蚂蚁集团IPO的最大障碍之一。

风险咨询公司Qontigo亚太地区应用研究负责人Olivier d’Assier说，如果投资者担心美国政府对中国科技公司的进一步限制，他们可能会敬而远之。

*竞争*

蚂蚁的支付宝服务彻底改变了中国人在网上和实体商店中付款的方式。但是不久之后，像腾讯这样的竞争对手就提供了竞争产品。截至6月，蚂蚁金服在中国移动支付业务中的市场份额一度达到75％左右，如今已降至55％左右。蚂蚁的另一大赚钱者现在正在展开类似的战斗：信贷。腾讯的消费贷款业务不断增长，其他科技巨头如京东和小米公司正在湧入。

接下来就是中国的银行业如何应对的问题。它们目前向蚂蚁支付了数以十亿美元计的费用，以向消费者和小型企业提供贷款，但是不能保证它们永远会外包这项业务。蚂蚁已经提出警告，其合作伙伴可能会开发自己的平台来直接接触借款人。

来自中国政府的威胁也一直存在。中国央行正在开发一种数字货币，目前尚不清楚蚂蚁的支付宝如何与新系统相容。该公司在中国支付基础设施中的角色如有削弱，蚂蚁集团包括信贷在内的其他业务都可能产生连锁反应，后者利用支付宝的庞大数据资料，评估一些缺乏抵押品或正式信贷纪录的借款人之财务实力。Smartkarma的分析师Victor Galliano说，一个关键的基本风险将是数位支付的增长慢于预期。

*技术*

蚂蚁及其贷款合作伙伴网商银行长期以来一直对其风险管理系统讚不绝口，该系统可以分析3,000多个变量，从而使客户只需轻点几下即可在智能手机上申请贷款，在获得批准后几乎立即收到现金。尽管这些公司的违约率并非随时可得，但在疫情大流行之前，它们的违约率仅略高于1％。

这个数字令人印象深刻，但可长可久吗？连蚂蚁都警告过，其贷款算法尚未在一个信贷週期中得到充分测试。此外，随着中国人对隐私的态度逐渐改变，支撑其模型的数据可能会越来越难以收集。

*治理*

在运营蚂蚁的方式上，小股东不太可能有太多发言权。马云目前通过几个拥有蚂蚁股份的实体控制该公司，并且在首次公开募股后很可能仍然掌握重大影响力。同时，阿里巴巴集团拥有蚂蚁约三分之一的股份，并将认购更多股份，避免摊薄其股份。

当然，到目前为止，任何支持马云及其领导团队的人都能享受惊人的长期回报。曾经担任老师的马云共同创办的阿里巴巴，目前股价是六年前在纽约IPO定价的逾四倍。

但是投资者有理由小心谨慎。马云于2010年开始将蚂蚁的前身从阿里巴巴剥离，引起雅虎在内的股东反对。他宣称是因为可能会限制外资拥有金融业务的潜在监管规定，但其实是可以柳暗花明又一村的。

*估值*

投资者必须自行判断上述这些风险是否都已经反映在蚂蚁的股价中。在11月5日开始交易之前，该公司的估值将至少达到3,150亿美元，使其规模超过摩根大通。

Bloomberg Intelligence分析师Francis Chan表示，蚂蚁的IPO定价相当于2021年预期收益的约36倍，接近其同行的高端。