【友财网外汇资讯】-汇丰全球资产管理公司(HSBC Global Asset Management)表示，第四季度，投资者投资组合将出现“巨大的再平衡”，远离核心政府债券，市场将出现“息票削减环境”。

汇丰银行在其季度展望报告中称，全球经济正进入第二个更平稳的阶段，即经济增长将放缓的两阶段“斜钩型”复苏。

该公司全球首席策略师约瑟夫·利特尔(Joseph Little)在周五发布的报告中强调，流动性数据显示，第三季度复苏速度放缓，此前的消费支出势头也开始放缓。他补充说，任何进一步的复苏都更加依赖于服务业支出，而服务业支出仍受到社交距离措施的影响。

“与此同时，新冠肺炎仍与我们同在，失业率异常高，储蓄率也在上升。所有这些因素都告诉我们，未来我们将面临一个长期的低产出阶段。”利特尔说。

汇丰银行的工作假设是，未来6至12个月，经济将在新冠肺炎爆发前水平的90%至95%运行，利特尔表示，市场需要适应这一新现实。

“我们认为这意味着一个新的、受区间限制的场景，对投资者来说，重点是利差和收入——我们称之为息票削减环境。”他说。

息票通常是指债券的年利率，“息票削减”是指投资者在债券到期时收取的利息。

“展望未来，投资者需要现实地看待从这里可以实现的投资回报。”利特尔说。

利特尔预计，这些假设的最大下行风险是政策支持的前景。各国政府和央行已经部署了历史上最大规模的财政和货币刺激措施，以支撑本国经济免受冠状病毒的长期影响。

利特尔表示，“尽管由于低通胀和低债券收益率，财政空间仍然很大，但由于刺激疲劳、对赤字的传统看法和政治僵局的综合影响，发达市场的财政支持似乎越来越有可能过早撤回。”

他补充说，这种风险因国家而异，美国处于有利地位，已经在第二个财政一揽子计划方面取得了一些进展。

*“大规模再平衡”*

过去10年来，政府债券提供了正回报和与股票的负相关性，一直是最有用的资产类别之一，但利特尔认为，低收益率和宏观经济政策向利率以外的方向转变，应该会导致投资者投资组合从核心主权债务转向“大规模再平衡”。

他表示，在传统资产类别中，投资组合的弹性可以通过多样化投资通胀挂钩债券和一些大宗商品(如黄金)来建立。

利特尔说：“替代战略是另一个有吸引力的选择，它逐渐占据了机构战略配置的更大比例。”

“尽管近年来，为股票提供低贝塔、低期限和适度波动性的策略的回报一直较低，但政府债券的预期回报率较低，有利于增加对流动性替代品的配置。”

贝塔系数是衡量与特定证券或投资组合相关的波动性或系统性风险的指标。

利特尔表示，当前的宏观经济逆风和持续低回报的环境可能为长期投资者提供一个进入私募股权和风险资本等非流动性替代品的切入点。他特别强调了投资于“亚洲增长和技术活力”的基金的机会。

他补充称：“与此同时，愿意用投资组合流动性换取收入的投资者，可以从估值具有吸引力的证券化债务和基础设施投资中受益。”