【友财网外汇资讯】-随着对第二轮病毒爆发的担忧引发华尔街的抛售浪潮，量化投资者正受到10多年来最剧烈的股市波动的冲击。

随着美联储在经济复苏的漫漫长路上拉响警报，在标普500指数自3月大跌以来的最大跌幅中，系统性押注通货再膨胀的交易者受到了重创。

在周四的交易中，价值因素与动量的关系正朝着自2009年以来第三差的方向发展。这种广受欢迎的投资风格——从最近的市场赢家中捞起廉价公司——周三公布了自全球金融危机以来的最大亏损。

投资者正在重拾乐观情绪，认为在经济衰退的情况下，加速上涨的股票将重回纪录水平，而新的美国传染病例引发了人们对百年一遇的流行病的新担忧。

随着标普500指数下跌超过5%，从银行到能源生产商的周期性股票出现了自3月份以来最大的抛售。所有这些打击给量化分析师带来了巨大的配置难题，他们根据公司的特征从它们看起来有多便宜到它们的股价上涨了多少来剖析公司。

*价值再次与动量成反比*

安本标准投资公司(Aberdeen Standard investments)量化投资全球主管肖恩·费雷(Sean Phayre)说，“价值代表了许多饱受诟病的名字。各国政府和央行机构史无前例的支持将会产生多大影响，还有待观察。”

华尔街遭受重创的另一个迹象是：押注小盘股的规模因素在周三创下了2009年以来最糟糕的一天，此前几周，在对刺激措施的欢呼和对大流行病的担忧之间，该因素出现了不稳定的复苏。

Evercore ISI的分析显示，目前各种因素在标普500指数的回报率中占据了近十年来的最高比例。

这是一个信号，表明活跃的投资者很可能难以根据盈利等传统指标对单个公司做出战略决策。相反，Evercore的分析表明，有意或无意的因素敞口似乎正在推动投资组合回报的大幅波动。报告称，宏观风险目前驱动了82%的要素波动，为10年来的最高水平。

所有这一切都发生在表面之下，很难说清楚。但有一点是清楚的：5月底的风险轮换几乎和3月的疯狂一样激烈，因为对经济重新开放的乐观情绪，促使投资者转向表现弱于价值和规模等因素。

国债曲线的波动也起到了一定作用。银行这样的价值型股票往往更具有周期性，更依赖于短期现金流，而Facebook Inc.这样的成长型股票价格高昂，是因为它们承诺实现长期利润扩张。正因为如此，收益率曲线越陡峭，对于那些相对于公司收益等基本面指标而言显得便宜的股票来说，往往是个好兆头。

“股票已经从不良债务投资的‘非线性’世界转移到收益修正、销售增长和估值的‘线性’世界。”杰富瑞策略师肖恩·达比(Sean Darby)在周三美联储会议前的一份报告中写道。“从美国收益率曲线变陡的最低点开始，市场奖励了更多以价值为导向的行业。”

然而，在美国央行做出政策决定后，美国国债收益率曲线的关键部分变平，这一举动表明经济悲观，为风险更高的投资策略带来了坏消息。

*收益率曲线越陡，越有利于价值*

尽管如此，宏观趋势与要素回报之间的关系仍在量化分析师中引发激烈争论。许多人认为，债券走势不应影响因素配置，而价值型股票的大幅折价足以成为看涨的理由。

安本标准的费雷表示，前所未有的财政和货币刺激可能在未来几个月带来各种各样的牛市惊喜。这就是为什么量化分析师坚持在他的多因素模型中使用价值。

他说：“当股市真的反弹时，反弹的力度和速度是如此之大，如果你不在其中，很快就会错过，这可能会非常痛苦。”