【友财网外汇资讯】-3月16日晚间，涪陵榨菜发布了2019年年报，全年实现营业收入19.90亿元，同比增长3.96%，但归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元，同比下降8.55%。

表哥查了下资料，第一次写涪陵榨菜是2018年3月30号，吹嘘公司的2017年年报是多么优异，相对应的，当天的开盘价是16.52元。

但是2019年以来，公司的股价一波三折，显示出投资者们的信心不足。

作为马拉松爱好者，每周刷一个半马是表哥的例行科目，刷完后特别想来一罐冰镇可乐。

喝可乐的时候，啃几根榨菜，既能补充消耗过度的水分、糖原，还能补充电解质。

坐在超市的门口晒着太阳，脱了跑鞋，就着榨菜，喝着可乐，抠着脚丫，人生还有比这更惬意的事吗？

涪陵榨菜也意识到了这一点，如今公司已经成为中国田协的官方合作伙伴。

每年遍布全国的数百场马拉松比赛赛场，乌江榨菜都成为赛场上的标配（不过表哥在正式比赛时一般不吃，因为随身携带的盐丸更加便捷有效）。

这是榨菜跨界转型的一次尝试，虽然看不出太大效果，但表哥认为，榨菜已经成功的把握住了转型的时机。

十年前或者更久以前，榨菜的受众群体的消费能力相对较弱，大部分销量来自于工地、火车、学校等场景；但随着中国人口结构的变化，榨菜的受众群体也悄然变化，我们现在在各大超市看到的榨菜，不再是面向方便食品的佐料，而是面向家庭用户的常备调味品。

近年来，中国的人口结构变化，已经对很多行业翘楚造成了巨大的影响。增量市场逐步转型为存量市场，A股许多曾经出类拔萃的企业，逐渐降下了奔跑的步伐。

一、成长性的终结

几年前在参加一个价值投资的讲座的时候，某名牌大学的教授提出了一个非常简洁有效的成长型企业衡量标准：连续三年营收和净利润涨幅超过30%的，必然是成长性极佳的企业。

后来表哥按这个逻辑对上市公司各行业进行了分析，发现2018年以来，这个公式逐渐失效了。

因为即便强悍如茅台，也已经做不到长期高成长性了。公司的业绩快报显示，营收增速远不如前。

为什么呢？因为基数太大了。

我们简单计算一下，以2018年营收23%增速来测算，假设茅台2019年完成同样的营收增速，需要增加178亿的营收。

这差不多是一个中等规模上市公司的营收了，个中道理也就很浅显了：蚂蚁打滚容易，大象翻身难啊！

整个2019年，表哥都在灌输的一个观点：未来，好的企业不再是成长性好，而是现金流好。

未来从什么时候算？未来已来。

洋河股份、涪陵榨菜、格力电器… …甚至茅台，都遇到了类似的情况。

细心的投资者可能发现，巴菲特推崇的可口可乐，早早就进入了佛系成长，公司的营收、净利润差不多十几年来几乎没什么增长。

但，可口可乐的股价却是一路长虹（最近几次熔断剔除在外）。

这样的业绩放在A股会怎样？又是什么支撑起可口可乐的股价？

现金流。

二、戛然而止的业绩增速

2019年半年报的时候，涪陵榨菜因为业绩不佳，甚至跌停。表哥是苦笑着的，因为公司2019年的业绩是秃子头上的虱子，明摆着。

除了行业发展到了瓶颈外，公司业绩停滞，其实还有一个原因，那就是2018年增幅太大了。

2018年公司开始了涨价，导致净利润增幅超过60%，如此强劲的涨势，带来的后果就是提前透支了未来。

消费者的需求是不会骤增骤降的，这些激增的利润，其实是经销商囤货带来的，在渠道存货消化殆尽的过程中，2019年公司净利润出现下滑，实属正常。

三、强劲的现金流

2020年初这次特殊情况，让大家也意识到一家企业赖以生存的不是固定资产，不是营收，甚至都不是利润，而是现金流。

作为一家营收不足20亿的公司，账面现金接近12亿（9.5亿货币资金，2.2亿理财产品），没有一分钱长短期借款。

就算是在业绩下滑、因前期涨价导致渠道压力巨大的2019年，公司的经营性现金流量净额仍然实现了基本不变。

这说明公司售出的产品基本都收回了现金，在渠道去库存的情况下，甚至还有1亿的预收款，公司的产品基本上是供不应求的。

四、提价是把双刃剑？

不少消费品公司通过提价来寻求业绩增长，比如曾经的茅台，经过十几次提价，再加上一直宣传的稀缺性，快成了收藏品；再比如东阿阿胶，经过多年提价，阿胶已经卖上了天价，结果因为市场有限渠道消化不了全面崩盘。

榨菜是哪种呢？

上文提到，榨菜的受众群体发生了变化，消费主体由价格敏感型客户转移成了价格不敏感客户。

这个转移过程是潜移默化的，很多消费者、投资者甚至没有意识到，涪陵榨菜的包装、口感都和以前不同。尤其是电商平台上的涪陵榨菜，各种宣传手段来看，很显然是面向消费能力比较强的年轻消费者。

所以5毛钱的榨菜提到两块五，看似涨成了天价，但单价仍然很低廉，对于新的消费群体，依旧是随手就买的类型。

从2019年财务数据看，涪陵榨菜的提价是成功的。

五、天花板

梳理了众多消费品上市公司后，表哥得出一个结论，地位稳定的行业龙头没必要继续追求成长性。追求成长性的龙头企业，要么转型失败，要么投资翻车。

就算像美的集团那样并购了库卡机器人，业绩增长也不太明显，甚至还拖累了净资产收益率。只是库卡对于美的集团的战略发展意义比较大，这是另外一个话题。

啤酒行业给了一个很好的例子，经过行业厮杀，留下的巨头三足鼎立。比如青啤，业绩稳健的和可口可乐差不多，每年业绩基本变化不大，大把赚钱，大把分红。

从市场占有率看，现有的营收水平，基本上接近了涪陵榨菜的天花板。无论是靠提价、开拓新品还是并购同行，都很难实现新的突破，不如踏踏实实躺着数钱。