【友财网外汇资讯】-2009年6月，当顶级分析师斯泰西·拉斯贡(Stacy Rasgon)开始关注半导体行业时，他几乎不知道即将发生翻天覆地的变化。

“我一开始对该行业持非常负面的看法。”伯恩斯坦（Bernstein）的拉斯贡表示，“实际上，在我发布6周后，所有人的业绩都开始超过两位数。”

当然，在美联储推出史无前例的量化宽松计划来拯救经济后，一切都从金融危机的深渊中恢复了过来，但高风险的芯片业却一飞冲天。费城半导体指数是备受关注的半导体行业30只股票的基准指数，仅在一年内，该指数就较2008年11月的低点上涨了一倍。

拉斯贡说：“突然之间，很多公司没有能力支持这项订单。交货时间，即从下订单到拿到零件需要的时间，延长到了25周。”

快进10年，进入新的10年，在各个行业和地区中，最先进的芯片制造商脱颖而出，成为表现最佳的行业，通过互联网连接设备的普及，成为经济的支柱。从先进的移动网络到全球的iphone，再到下一代的人工智能，如今半导体为人类最基本的产品和技术提供了动力。

过去10年，该行业飙升了377%，是标准普尔500指数182%涨幅的两倍多。追踪美国25家最大芯片制造商的VanEck Vectors Semiconductor ETF是该行业最大的交易所交易基金（ETF）——在这十年里，同样飙升了400%。

VanEck的高级产品经理迈克尔·科希克（Michael Cohick）表示，“考虑到新兴技术在计算、存储和增强连接方面的前景，该行业似乎受益于看涨的投资者情绪。”

芯片制造商从危机中振作起来，学会了提高生产效率，改善产能规划和设备支出。一些转向了定制业务，而另一些转向了外包以降低成本。与此同时，随着经济复苏，芯片需求上升到了狂热的程度。

“人们在经济衰退的阵痛中采取了行动，这让他们在结构上处于一个更好的位置。”拉斯贡说。“企业摆脱了最糟糕的业务，开始为自己的制造业足迹进行合理化调整。”

*整合浪潮*

为了跟上苹果(Apple)和亚马逊(Amazon)等大客户对更便宜芯片的需求不断增长的步伐，半导体行业转向了并购，通过销售力量和后端业务的合并来削减成本。

2011年，Applied Materials以42亿美元的价格收购了Variant Semiconductor Equipment。2012年，Lam Research以33亿美元收购了Novellus Systems。后来，恩智浦半导体（NXP Semiconductors）斥资近120亿美元收购了竞争对手飞思卡尔半导体。芯片巨头高通(Qualcomm)也进行了几笔收购。

2015年，Avago Technologies以370亿美元的价格与Broadcom合并，成为历史上最大的芯片制造商。近年来，随着个人电脑销量和智能手机需求稳步下滑，iPhone和个人电脑芯片的大型供应商博通(Broadcom)成功地将其核心业务转型为云数据中心网络和人工智能定制处理器。这家总部位于加州圣何塞(San Jose)的公司股价在过去10年飙升了1800%，是该行业的最佳表现，也是标准普尔500指数10年来表现最好的10只股票之一。

在经历了史诗般的行情后，华尔街仍然看好博通。在关注该股的33名分析师中，21人给予买入评级，12人给予中性评级。它被摩根大通(J.P. Morgan)评为2020年大型股的首选，因为摩根大通预计，这家芯片制造商快速增长的定制处理器业务每年将从谷歌、富士通(Fujitsu)和英特尔(Intel)获得10亿至20亿美元的收入。

硅动科技(Silicon Motion Technology)、英伟达(Nvidia)和恩德格里斯(Entegris)的股价在过去10年里也上涨了逾10倍。

*2019年“非常非常不寻常”*

半导体类股在2019年经历了一场似乎不可阻挡的涨势，上涨57%，创下2009年以来的最佳表现。尽管经济基本面黯淡，宏观不确定性增加，但仍出现了这轮大牛市，令分析师摸不着头脑。

“从基本面来看，今年是最糟糕的一年。从收入的角度来看，我们实际上正处于自金融危机以来最大的半导体行业低迷期。

你不可能通过观察这些公司和股票就知道这一点。”拉斯贡说。“最新一轮周期非常、非常不同寻常。”

该行业的股价看起来极其昂贵，目前的市盈率达到10年来的最高水平。与此同时，半导体指数的收益预期至少已经历了四轮下调。芯片制造商还发现自己处于美国和中国之间不断升级的贸易战的中心。

“很多交易都围绕着关税、推特和新闻标题。半决赛是关税的起点…半智能手机进入了所有可能受到关税影响的领域。我对他们的表现感到惊讶。”拉斯贡称。他一直被机构投资者杂志评为半导体行业的顶级分析师。

据高盛(Goldman Sachs)的数据，芯片制造商占了在华收入最大的美国公司的大多数。Evercore ISI表示，中国占全球半导体销售的35%。美国5月份还禁止企业向中国电信巨头华为销售产品。华为是美国半导体的一大客户。

尽管如此，顶级处理器制造商Advanced Micro Devices和Lam Research的股价今年已上涨逾一倍，成为标准普尔500指数成份股中表现最好的两家。

*下一步是什么？*

在经历了2019年的烦恼后，随着5G部署加速，并购活动和云基础设施支出的增加，芯片制造商的基本面有望得到改善。

SunTrust分析师威廉·斯坦（William Stein）在一份报告中表示，“预计2020年基本面将温和复苏，股票回报仍然良好。”

摩根大通半导体分析师哈兰·苏尔(Harlan Sur)表示，芯片制造商已经进入了一个更稳定，更不周期性的增长阶段，其特征是年收入增长率低至中位数个位数。

但是摩根士丹利（Morgan Stanley）可能是该行业在华尔街上最大的熊，认为其上涨空间有限。

摩根士丹利半导体分析师约瑟夫·摩尔(Joseph Moore)在最近的一份报告中表示，“2019年的基本面甚至比我们的谨慎预期更具挑战性，但股票的表现却强于预期。”

“基本面和市场预估触底可能有助于限制回调的幅度。尽管如此，我们总体上看不出有多少上涨空间。”

鉴于中美初步贸易协议现已接近尾声，投资者想知道芯片制造商蓬勃发展的未来是否已计入股价。