请点击此处输入图片描述 中美贸易问题、美元走强以及美国利率上升，令铜价承压，铜价从6月的每磅逾3.30美元跌至8月中旬的低点2.5520美元。 当美元指数期货合约在11月2日创下97.53美元的新高时，铜价在第二天跌至2.6625美元，这被证明是铜的强劲表现。铜长期以来一直是全球经济健康的晴雨表。在美元从最近的高点回落后，铜价回升至每磅2.80美元的水平，似乎是为了测试其交易区间的高端。 铜价上周开始上涨 自去年9月底以来，铜价在5个交易日中有4个交易日上涨，一直在向其交投区间的高端回落。 请点击此处输入图片描述 正如纽约商品期货交易所(COMEX) 12月期铜日线图所显示的那样，铜的价格在

铂是一种贵金属，其特性使其成为有用的工业金属。铂的耐热性和密度有助于净化催化转化器中空气中的毒素，在炼油厂将原油加工成产品，以及制造通过催化剂的玻璃纤维。此外，铂的医疗应用范围从扫描设备的生产到治疗癌症的某些化学疗法的基本成分。 世界大部分产出来自南非和俄罗斯。初级生产来自非洲大陆南端的国家，而在俄罗斯，铂是镍的副产品。每年大约有250吨铂产量。虽然黄金和铂都有吸引投资需求的历史，但铂的工业用途远远超过黄金的应用。 长期熊市状况使铂金价格跌至15年低点 自2011年以来，对任何看好铂金价格的人来说，没有什么值得高兴的。即使在那一年，价格也只是达到了略低于黄金的高点，比2008年的历史最高点低

根据CFTC提供的最新COTR报告，在最近的报告期10月30日至11月6日，非商业头寸在过去四周内第三次出现Comex Silver的净空头头寸。 空头投机头寸净额从10月30日的1317吨下降到11月6日的384吨，下降了933吨。这完全是由于空头回补(1390吨)以及部分多头清算(457吨)抵消。 空头净投机头寸从9月4日的4506吨高点下跌了4122吨。 尽管出现了大规模的空头回补浪潮， 白银 仍然是净空头头寸。尽管自9月以来出现了一轮重大的空头回补，投机者仍然净做空Comex白银，这是一个罕见的特征。因此，我预计到年底，通过卖空和/或多头积累，会有更多的投机性 购买 。这将推高Com

自贵金属市场在2011年达到顶峰以来，非美国投资者一直充当的探底买家。海外对与白银价值挂钩的资产的需求受到了相对于历史平均价格折扣出现的严重影响。从2012年到2015年，需求水平急剧上升，这一时期的特点是SLV ETF大幅下降。2016年，这些趋势逆转，SLV略有增长。这一活动对这一时期的进口构成了压力，但海外买家需求在2017年有了很好的增长。此外，所有最近的数据表明，进口水平上升的最近趋势一直延续到2018年。 观察这些趋势的发展，因为主要经济体显示出支持未来持续需求的货币变化。当以印度卢比计价时，白银的价值自2016年下半年以来已经下降。卢比的升值使得贵金属相对便宜，这种市场影响力在

目前富图纳银矿（FSM）的负面观点有所改善。今年公司生产成本的大幅削减是扭转局面的主要原因。 目前，富图纳经营着两座矿山：秘鲁的凯莱马和墨西哥的圣若泽。明年（第三季度）位于阿根廷的Lindero矿山也会投产。在两个经营矿山中，圣若泽矿是主要阵地，占总毛利率的81%（3Q 2018）。凯莱马矿则相对落后，金属品位低，产量不足。 此外，经过一段时间的低迷表现，富图纳股票的表现明显有所改善。当然，要给出一个清楚和可靠的答案来解释原因并不容易，但是目前一个直观可行的解释就是较低的生产成本。 如下表所示，在2018年前三个季度，两个经营矿山都在以非常低的综合持续成本生产，凯莱马生产成本为每盎司白银10

根据商品期货交易委员会(CFTC)提供的交易员报告(COTR)，在10月23日至30日的最新报告期内，非商业头寸将Comex白银的净空头头寸显著提高了512吨。这完全是短期积累(673吨)的结果，部分被一些新的购买(161吨)所抵消。 不过，在过去一个月，非商业类净空头仓位减少了1,404吨，这表明投资者对Comex白银的投机性信心有所减弱。 但投机者仍是Comex白银的净空头，这是一种不同寻常的配置。这表明银的配置头寸还有很大的改进空间。 因此，预计非商业头寸将回调至Comex白银的净多头仓位，该仓位将收敛于历史平均水平4140吨(1986年至今)。这意味着大量投机买盘涌向Comex白银，

根据商品期货交易委员会(CFTC)提供的交易员报告，在10月16日至23日的最新报告期内，非商业银行大幅削减了其在Comex白银的净空头头寸1500吨跌幅65%。这是由于空头回补(1063吨)和多头累积(437吨)所致。 过去一个月，非商业净空头头寸大幅减少2,911吨，跌幅达78%。 过去几周出现的大量空头回补，反映出投机人气正积极转向白银。 随着投机的正常化，银现货价格可能在未来几个月大幅上涨，因为Comex白银面临巨大的买入压力。 尽管有所改善，但白银期货市场的配置头寸仍然偏空。因此，这种正常化可能会持续更长时间，推高白银现货价格，从而提升iShares白银信托ETF (SLV)的价值

黄金和白银的价格在夏季表现不佳。在期货合约4月触及1365.40美元高位后，金价在8月中旬升至略高于1160美元的水平，当时美元指数触及96.865的最新高点。金价跌至2017年初以来的最低水平。 今年7月，银价与黄金价格一起跌至2018年的新低，但银价直到9月才触底，目前为每盎司13.91美元，为2016年初以来的最低价。在跌破每盎司14美元的价位后，银价回升。然而，随着年底的临近，黄金和白银的价格仍远低于2018年的高点。 2015年、2016年和2017年，贵金属经历了最后一个月的抛售压力。美联储12月升息打压了贵金属价格，并计划在12月会议上升息短期联邦基金利率。到2018年底，在2

美洲白银(USAS) -Pershing Gold (PGLC)全部股份合并 Pershing Gold将被USAS收购，交易将获得USAS股东的多数批准，以及75%持有Pershing股份的股东。该交易得到了两家公司董事会的一致同意，加上 Pershing的一个大股东巴里?霍尼格(Barry Honig)已签署了一项投票协议，同意交易。霍尼格持有约30%的普通股和87%的优先股。合并对价:0.715美元/股。 这次合并有一些值得怀疑的细微差别， USAS可能是在利用时机以便宜的价格获得有巨大前景的资产。 这次交易的两个主要问题，第一个是Pershing的管理。在2014年不得不重新启动的已

根据商品期货交易委员会(CFTC)提供的交易员报告，在10月9日至16日的最新报告期内，非商业机构大幅削减了Comex白银净空头头寸1154吨。纽约商品期货交易所(Comex)白银净空头投机头寸在过去6周内第五次下跌，表明市场正在恢复正常。 Comex白银在10月9-16日期间的仓位改善主要是由空头回补(1,144吨)推动，而多头则略有加强。 净头寸仍然为负，远远低于其长期平均水平(1986年至今)4144吨和2017年平均水平9064吨。因此，白银期货市场的投机正常化才刚刚开始。这将导致未来几个月对Comex白银的大规模投机性买盘。 此外，与其它贵金属一样，银也享受到了钯独特的特性所带来的