尽管伦敦金属交易所300万镍的价格较上年同期小幅下跌2%，但其表现明显好于去年同期——自年初以来，LME镍的价格已下跌16%。 来源:FastMarkets 镍也是自2016年1月全面复苏以来最强劲的工业金属之一。正如上图所示，自2016年触底以来，约40%的涨幅与未平仓合约大幅下跌同时出现。这表明，此次上涨主要是由空头回补推动的，而非新的买盘。 来源:FastMarkets 电动汽车(EV)革命是镍价空头回补反弹的主要催化剂之一。电动汽车革命促使金融机构大幅下调镍需求预期，从而导致一轮强劲的空头回补。 来源:HSBC 镍价格的突出表现源于其紧密的基本面背景，其特征是自2016年以来结构性赤

白银自6月中旬白银价格下跌以来一直处于自由落体状态。在美联储决定加息以及随后的失败突破之后，价格在3个月内暴跌了近20%。 然而，尽管银价走势糟糕，但围绕银价的基本面似乎相当强劲。美国经济正以多年来最快的速度扩张，通货膨胀严重，白银需求超过供应，美元走强可能是暂时的，其他基本因素表明银价可能继续走高。 此外，期货市场上的交易者似乎从来没有像现在这样看空白银。此外，黄金和白银的比率处于前所未有的水平，这是过去白银大幅上涨的可靠前兆。最终看来，银价可能会在这里建立一个可持续的底部，并可能在未来几年大幅走高。 白银的人气可能已经触底 白银可能从未有过如此糟糕的情况。CFTC上周的投机性白银净头寸为

黄金和白银在市场上扮演着双重角色。这两种贵金属因其稀有和独特的物理特性而具有工业应用价值。多年来，黄金一直是纸币的支柱。尽管这已经是历史，但全球各国央行仍将黄金作为外汇储备的组成部分。如今，全球货币当局仍是黄金的净买家 正如1974年黄金价格比白银价格的季度图表所示，过去44年的平均价格一直在55:1左右。这一范围从1979年的15.47的低点到1990年的93.18的高点。这一比率的上升告诉我们，与黄金相比，白银正在贬值，对贵金属行业来说，这通常是一个看跌的信号。在1990年的高位，白银价格低于每盎司4美元，而黄金价格在每盎司360到400美元之间。在1979年和1980年的低点，白银达到

在大宗商品领域，牛市和熊市的持续时间可能比供需基本面所决定的要长得多。由于产出成本和市场价格之间的利润率，原材料价格往往会上升到生产增加的水平。与此同时，在价格上涨时，需求通常会下降，导致库存增加。最终，库存增加和需求下降对大宗商品价格的影响就像重力一样，随后价格又回落。 相反，当市场价格低于产出成本时，原材料价格往往会下降到生产经济学恶化的水平。此外，较低的价格通常会增加对一种商品的需求，在较低价格水平下，产出下降和需求增加的影响会侵蚀库存，导致价格触底，并最终导致价格上涨。在铂金市场，从2008年每盎司超过2300美元的高位开始的熊市已经持续了10年。这种稀有金属的价格无论是在名义基础上

交易员的最新承诺报告显示，在连续三周上涨后，多头头寸大幅减少。投机空头没有被吓住，因为他们稍微增加了自己的头寸。其结果是，投机净空头头寸从上周以来的所有跌幅中恢复，并升至新高。 在白银方面，随着投机多头减少而空头出现剧烈跳涨。有趣的是，我们看到商业空头头寸大幅下降，因为商业头寸出现了空头回补——使商业净空头头寸降至COT记录(可追溯到2006年)的最低水平。 红线代表基金经理的净投机头寸，显示净投机头寸减少了约9000份白银合约。白银投机者净多头仓位为负47,000，是该报告历史上看空力度最大一次。 此外，白银商业头寸覆盖了7,641份空头合约。 从反向投资者的角度来看，这是一件积极的事情，

当涉及到补贴时，政府对生产者的援助保证继续生产，即使市场价格低于生产成本。关税会导致价格剧烈波动，因为它会在某些地方导致大宗商品价格上涨，而在另一些地方则会压低价格。因此，消费地区开始出现短缺，而供应过剩导致世界生产地区库存增加。 关税问题始于特朗普政府，导致许多大宗商品市场出现混乱。因为关税或报复性措施直接影响到它们的价格，从而扰乱了基本的供需平衡。自去年春天开始发行以来，许多大宗商品的价格都出现了下跌。 贸易问题加上美元走强，在夏季的几个月里为大宗商品行业制造了一种强有力的看跌趋势。贵金属价格下跌，主要是由于美元升值。黄金价格在2018年跌至新的低点，低于每盎司1200美元的水平，在8月

对大宗商品市场的贵金属板块来说，8月份是一个艰难的月份。表现最差的两家分别是铂金白金和白银，铂金跌至15年低点，银价跌至2016年以来的最低水平。 美元升值和利率上升的前景共同导致了金属价格的下跌。当谈到铂金和白银市场的供需基本面时，其价格阻力最小的路径通常是投资需求。今年夏季的价格走势告诉我们，投资者一直在回避这种金属。在价格走势方面，跟随趋势的空头一直在将它们推至多年来的最低水平。 附近的COMEX白银期货合约在6月11日触及每盎司17.35美元的高位，但价格在8月16日稳步跌至14.3150美元的最新低点。过去一周，纽约商品期货交易所(COMEX) 9月份的白银期货合约一直延续到12月

我们似乎正处于一个转折点，不仅对美元如此，对包括贵金属在内的所有大宗商品市场也是如此。美元还没有恰当地反映出近年来的大规模货币扩张，大宗商品将被纳入中国的亚洲改革之路。综上所述，美元贬值和包括能源在内的大宗商品价格上涨的影响，将推动价格通胀比目前预期的更为剧烈地上升。 货币援助十周年 从2008年8月开始，美联储开始从商业银行购买资产，从而向银行体系注入凭空变出的资金。在2008年8月之前，银行总储备很少超过100亿美元。 自那以后，美联储的银行准备金在2014年1月达到惊人的27869亿美元的峰值。从2008年8月到今天，反映银行贷款的真实货币供应量增加了10万亿美元多一点，相当于今天美国

对贵金属市场来说，8月份是一个艰难的月份。该行业表现最差的金属是铂金。铂金是自2014年以来表现最差的贵金属，当时它的表现低于黄金价格。由于有“富人的黄金”之称，铂金的交易价格通常高于黄金。在2008年的高点，一盎司铂金比一盎司黄金贵1000多美元。然而，铂近年来已失去了它的光彩，并继续陷入熊市。 铂是投资者和工业消费者近年来一直回避的一种金属，8月中旬，铂价格跌至2003年底以来的最低水平。 在纽约商品交易所(COMEX)和纽约商交所(NYMEX)期货市场上交易的所有贵金属中，铂金是最稀有的。尽管每年黄金产量超过2800吨，但铂产量约为250吨，而且还在下降。由于铂的主要生产来源是地壳深处

最近美国主要银矿生产商陆续披露了2018年上半年财务状况。本篇文章将以几家具有代表性的企业为研究对象，对海外贵金属行业做简单分析。 为了保证分析的有效性，我只选择白银销售额占总收入的40%以上，以及年总收入超过1亿美元的企业。 研究对象主要包括First Majestic (AG), Endeavour Silver (EXK), Great Panther (GPL), Silvercorp (NYSE:SVM), Fortuna Silver (FSM), Pan American (PAAS), and Hochschild Mining (OTCPK:HCHDF) 自2016年上半年