【友财网外汇资讯】-随着政策利好不断释放，全面降准后，宽信用政策方面逐渐明朗，以及券商8月份业绩的改善，市场对今年下半年券商股表现充满期待。

而这一幕实际上，在今年上半年已经上演过，今年一季度，在宽信用政策的提振下，券商指数曾自2018底大幅反弹，涨幅接近翻倍，大分部券商股在此期间表现亮眼，其中，中信建投等次新券商股表现最为强势。

在目前外部冲击逐渐消退，国内逆周期调节加码的环境下，市场风险偏好不断修复、升温，券商股能否再次上演长牛行情？

*全面降准*

国常会、金融委9月初以来反复强调加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导机制。央行9月6日宣布全面下调存款准备金率0.5个百分点。对仅在省级区域内经营的城商行，额外下调存款准备金率1%。

民生证券点评认为，降准将减少银行资金压力，切实引导贷款利率下行。这次降准是今年内的第三次，呼应了9月4日国常会的政策要求，即“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。

值得注意的是，在降准之后，市场降息预期也在升温。华创证券认为，在央行8月开始推进LPR机制改革后，通过调节MLF利率来调节LPR利率的联动框架已激活，若美联储在9月降息，则央行大概率将同步调降公开市场利率，预计MLF利率将下调10-15个BPs至3.15%-3.2%的水平，同时央行有望引导一年期LPR利率较目前水平下降15-20个BPs，帮助降低实体经济利率，以进一步稳住经济。

降准后或将降息，宽信用的政策方向已经逐渐明朗，民生证券建议，现在更应该把握住短期政策催化和未来中长期的深化改革红利。首先，降准和之后可能的降息预计将改善流动性环境，将推高市场估值中枢，新增资金将有助于活跃市场交易量，直接利好券商经纪和自营业务收入。其次，为实现社融增速企稳，除了间接融资的政策利好以外，判断下半年资本市场改革方案将加快出台，打开直接融资增长空间，为券商业务创新铺路。

复盘历史降准后券商股表现，2012年至今，历次宣布降准后券商指数大概率实现上涨，且超额受益明显。据天风证券测算，最近12次央行宣布降准后，券商指数5、10个交易日内的平均涨幅分别为2.3%和5.0%，上涨的概率分别为83%和67%。券商指数在央行宣布降准后，相对沪深300指数的超额收益平均为3.5%（10个交易日）。

*政策利好释放*

8月底以来，利好政策不断发布。（1）中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，明确要求研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革；（2）证监会要求研讨细化资本市场改革总体方案，充分发挥科创板试验田作用，系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革；加速深化创业板改革等措施；（3）公布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》征求意见稿，允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市；（4）发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》，突出科创板制度的包容性和适应性；（5）外管局批准中信证券、华泰证券和招商证券等3家证券公司结售汇业务试点资格，允许其在风险可控的前提下开展自身及代客即期结售汇业务，并按规定参与银行间外汇市场交易。

*业绩改善*

券商公布的8月财务数据简报显示，受自营、投行回落影响，券商8月份业绩继续改善。2018年的低基数以及政策边际改善将驱动相关业务复苏。

据天风证券统计，统计范围内的32上市券商8月营收183亿元，与上月基本持平，同比+109%；实现净利润76亿元，同比+299%，环比+17%。

其中，中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、广发证券等5家券商单月净利润分别环比+54%、-14%、-67%（剔除分红）、-18%、+33%；1-8月的累计净利润同比分别增长27%、35%、50%、38%、30%。中小券商因为18年低基数和2019年市场环境改善提振业绩。其中，东吴证券（+397%）、长江证券（+296%）、方正证券（+231%）的累计净利润同比增速靠前。

天风证券预计，上市券商的自营资产净值、客户资金余额、两融融出资金明显回暖，而股票质押规模延续收缩态势。下半年业绩大概率将超预期：科创板+再融资或将松绑带来的投行业务收入增长；两融及FICC业务发展+融资成本下降驱动资金类业务收入超预期；19年下半年自营和信用减值计提情况大概率改善。