【友财网讯】-资本市场排名靠前的不仅包括银行和资产管理公司，还包括证券交易所公司。与传统的宇宙大师相比，他们安静而谦逊，但他们的力量并不逊色。这一点在日本表现得最为明显。

首先，证券交易所公司运营着许多日益推动全球资本流动的指数。例如，伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group Plc)拥有并管理英国富时指数(FTSE)以及罗素(Russell)品牌旗下的一系列其他基准指数。虽然东京证交所最著名的指数是由当地报业集团日经(Nikkei Inc.)拥有，但它拥有更有用的市值加权东证指数(Topix)，该指数被超过83万亿日元(合5600亿美元)的资产所追踪。

其次是清算。旨在提高透明度和降低系统性风险的监管规定，已将交易活动从银行管理的不透明的场外市场转移到清算所，而清算所多数归证券交易所所有。日本的主要结算所——日本证券结算公司(JSCC)——是东京证券交易所运营商日本交易所集团公司的子公司。目前，日本证券结算公司清算了全球约70%的日元利率掉期交易，随着货币政策变化迫在眉睫，以日元为基础的交易活动不断增加，日本证券结算公司在全球市场中的作用肯定会得到加强。

如今，他们的影响力正深入到董事会内部。虽然交易所一直通过在其交易所上市的公司来推动公司治理政策，但它们正越来越多地展示自己的实力，尤其是在日本和韩国。

早在1869年，纽约证券交易所就成立了一个特别委员会来评估证券上市申请。委员会关心未来发行人的性质。随着时间的推移，纽约证券交易所提出了一系列具体的要求：要求发布年度报告、报告季度收益、接受独立审计。最终，国会将其中的许多规则纳入了1934年的《证券交易法》(Securities Exchange Act)，但纽交所一直在推动。它要求企业进行大型收购必须获得股东批准，董事会中至少要有两名外部董事，并建立一个由独立董事组成的审计委员会。

不过，在整个过程中，交易所并没有参与股票的涨跌。只要股价保持在1美元以上(这是纽交所的严格要求)，公司就可以自行管理业务。

但在日本却不是这样。在经历了数十年的股价低迷之后，日本交易所集团(Japan Exchange Group)受够了。2022年，它重新调整了细分市场，呼吁顶级企业“致力于可持续增长和中长期企业价值的提高，以与投资者的建设性对话为中心”。然后，它把目标对准了股价低于账面价值的公司，鼓励它们考虑资本成本和股本回报率等因素。

去年3月，日本证券交易所要求企业“采取行动，实施意识到资金成本和股价的管理”，并利用指数化的吸引力，推出了一个指数——JPX Prime 150——“估计能创造价值的领先日本公司”的指数。今年1月，它开始公布按照要求披露信息的公司名单。

结果是积极的。股价低于账面价值的日本公司数量有所减少，股价也有所上涨。自2023年初以来，整体市场上涨了42%。

对日本交易所集团来说，情况也不全是坏的。东京证券交易所社长兼首席执行官岩永森之(Iwanaga Moriyuki)在2023年7月表示:“如果企业高管正确认识到公众对公司治理的关注，并不断提高股价，我们可以预计，作为企业实体，我们的收入将相应增加。这听起来可能过于简单，但这就是原则。”

现在，韩国也在做同样的事情。与日本一样，韩国许多股票的交易价格都低于账面价值。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的研究显示，截至1月底，基准的韩国综合股价指数(Kospi)成分股中有64%的成分股的股本回报率低于8%，而东证指数(Topix)为51%，标普500指数为23%。

今年2月，韩国当局宣布了一项“企业价值提升计划”，更多细节将于5月公布。韩国政府还将引进“韩国价值提升指数”，将有盈利记录的企业或有望提升企业价值的企业纳入其中，对不符合标准的企业进行处罚。

韩国的不同之处在于，改革不是由交易所直接主导，而是由金融监督当局主导。但这也反映了交易所占据主导地位的另一个原因：与银行不同，银行的市场地位在过去10年里因繁重的监管而受到侵蚀，交易所从监管中受益，甚至帮助起草监管。除了锁定指数化和清算之外，他们现在的权力还来自于指导企业战略。