【友财网讯】-11月美国股市大涨的主要受害者是：投资者的谨慎。

由于过去100年来最大的市场融合之一，对保护策略的需求几乎消失了。专业和散户交易员正在努力跟上标准普尔500指数的步伐，仅本月就上涨了近9%。与此同时，昔日的防御型资产——从通胀保护债券到现金ETF和看跌期权——正在被抛弃。取而代之的是：对垃圾债券和小盘股的需求激增。

推动这一切的是人们相信美联储已经结束加息，并将在2024年开始降息——股票和债券比例为60/40的投资组合有望创下自2020年以来的最佳月度表现。

上周二公布的会议纪要加强了货币政策制定者在利率路径上的团结，他们希望将通胀控制在2%的目标水平。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)投资组合经理普里亚·米斯拉(Priya Misra)表示:“美联储愿意就此打住，仔细审视强劲的数据，这让软着陆的乐观情绪占据上风。”然而，“缺乏对冲反映了对通胀的自满和靠祈祷生活。”

标准普尔500指数上涨1%，为连续第四周上涨，在19个交易日中仅有三个交易日下跌。该基准指数11月份的涨幅有望超过1928年以来的除5次以外的涨幅。投资者寻找经济健康线索的罗素2000指数上周也小幅上涨0.5%。彭博60/40指数仅本月就上涨了近7%。

EPFR Global的数据显示，全球股票基金出现了自2022年2月以来最大的两周资金流入。根据彭博汇编的数据，11月份迄今为止，股票交易所交易基金(ETF)已经吸引了430亿美元的资金，这将是今年以来第二好的月份。两只追踪现金型基金的ETF上周出现了11亿美元的资金流出，投资者在三周内从iShares TIPS ETF中撤出了7亿美元。

对冲需求大幅下降，防范市场抛售的成本下降了约10%，即一个标准差，跌至2013年以来的最低水平。对尾部风险对冲产品的需求也有所下降，目前在3月份以来的最低水平附近徘徊。尾部风险对冲产品的股票回报率最高可达30%。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼(Amy Wu Silverman)表示:“绝对没有对冲需求——以各种指标衡量的保护成本都接近5年来的低点。此外，由于波动性抛售策略，我们市场的波动性继续受到抑制。”

与此同时，华尔街公司正忙着预测未来还会有更多上涨。加拿大皇家银行资本市场的洛里·卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)预计，在市场乐观情绪和估值弹性的推动下，标普500指数明年将跃升至创纪录高点，美国银行(Bank of America Corp.)的萨维塔·萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)也是如此。她说，后者是乐观的，因为企业将学会适应更高的利率环境。

这种热情甚至促使对冲基金将22年来最集中的押注押在美国股票上，其中最受欢迎的押注是大型科技股。根据高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的数据，共同基金在第三季度也增加了对该行业的敞口。

投降的机构包括一个以规则为基础的资金池，即大宗商品交易顾问（CTA）。据US Group AG的尼古拉斯·勒鲁(Nicolas Le Roux)说，在10月底袖手旁观之后，CTA在过去两周买入了价值逾600亿美元的全球股票。勒鲁预计资金流动将继续，不过速度会放缓。

并非所有人都买账。道富环球金融(State Street Global Markets)高级多资产策略师玛丽亚·维特曼(Marija Veitmane)仍对衰退风险和通胀压力感到担忧，尤其是在服务业方面。美国人也有同感。美国短期通胀预期攀升至7个月高点，而长期价格预期仍处于2011年以来的最高水平。

“目前的经济数据仍不足以证明当前积极的政策正常化是合理的。”他说，“因此，利率需要在更长时间内保持在较高水平，这很可能会把我们推向衰退，这意味着盈利预期过高。所以，我们不支持这次反弹。”

瑞穗国际(Mizuho International Plc)全球宏观策略交易主管彼得·查特韦尔（Peter Chatwell）在美国，降息可能即将到来的事实并不能成为市场情绪高涨的持续理由。

“如果美联储是因为经济衰退而降息，那就不太可能支撑股市。”他说，“股市似乎正处于一个甜蜜点，需要盈利大幅增长才能维持这一水平。”