【友财网讯】-与全球股市相比，意大利股市目前处于35年来最大的折让水平，因为投资者对这个欧洲负债最重的经济体之一的财政前景感到担忧，不过一些人认为，意大利股市太便宜了，不容忽视。

尽管意大利股票历史上一直比全球同行便宜，但现在它们的折价幅度已扩大至50%，是1988年以来的最大差距，并已在这一水平维持了几个月。这是过去20年平均差距的两倍。

是的，米兰蓝筹股指数今年已经反弹，因为该指数主要面向银行股，而银行股受益于欧元区利率有记录以来的最高涨幅。

但消费者和工业等以国内为重点的行业的公司受到了人口老龄化、债务占GDP的比例超过100%以及20年来接近零的经济增长(仅在疫情后的反弹中短暂中断)的伤害。

这使得意大利股票的整体估值甚至低于遭受重创的英国股票，后者的交易价格比全球同行低33%。

意大利国内股市"不是我特别想投资的领域。" EdenTree多资产和欧洲股票主管克里斯·海恩斯（Chris Hiorns）表示，他对意大利财政前景感到担忧。

近期经济成长预估调降及预算赤字预估上调，再度引发对潜在主权债务压力的担忧，令投资者持有10年期意大利公债较较安全的德国公债的利差上月升至200个基点以上。

这一差距已经缩小，但仍然很脆弱。上周五惠誉（Fitch）将评估意大利的BBB信用评级和稳定展望，届时将面临考验。

巴克莱（Barclays）在一份报告中表示:“鉴于经济增长放缓、利率支出上升以及意大利财政状况恶化，不排除前景发生变化的可能性。”

高盛(Goldman Sachs)估计，主权利差每上升10个基点，意大利银行股就会下跌2%左右，富时MIB指数则会下跌1.5%。该公司建议在蓝筹股指数表现优异后避开该指数。

意大利难以满足欧盟委员会设定的条件，以换取数十亿欧元的疫情大流行后恢复资金，这使意大利的资金需求进一步复杂化。

与此同时，乌克兰和中东的冲突有可能引发能源价格的新一轮飙升，并削弱经济增长。

贝莱德（BlackRock）旗下iShares MSCI意大利ETF的流通单位数量已从2021年10月的1890万减少到860万，减少了一半以上。其MSCI欧洲ETF的单位数量同期下降了不到10%。

*“荒谬的市盈率”*

尽管意大利疲弱的经济前景和高企的债务表明，短期内不太可能对其股票进行大幅重新评级，但鉴于市场上一些板块的折价程度如此之深，投资者预计会出现一些反弹。

追踪市值不超过10亿欧元(10.7亿美元)公司的富时意大利之星指数(FTSE Italia Star)在去年暴跌近30%之后，今年迄今已下跌10%。相比之下，富时中型股指数(FTSE mid-cap index)今年下跌了5%。

米兰Anthilia策略师兼投资组合经理朱塞佩·塞尔萨莱（Giuseppe Sersale）表示，意大利小型股受到资金外流的打击，原因是政府支持的一项鼓励投资于国内小型股的计划结束。

“许多公司都在以荒谬的市盈率进行交易。小盘股的价值之窗正在打开，值得抓住。”

资产管理公司Lemanik的高级投资组合经理安德里亚·斯库里（Andrea Scauuri）表示，由于利率上升和资产负债表状况好转，意大利银行业的收益能见度较高，因此不像以前那样容易受到债务紧张情绪的影响。

“如果利差扩大，将产生短期影响。”他表示。

他表示，Scouri持有Banco BPM和Monte dei Paschi等意大利小型银行的股票，这些银行估值较低，因此比大型银行更具吸引力。

根据LSEG Datastream的数据，Banco BPM的市净率约为0.55倍，Monte dei Paschi的市净率为0.39倍，远低于意大利第二大银行联合信贷银行（UniCredit）的市净率0.66倍。

联合信贷银行的股价今年上涨了近80%，是欧元区表现最好的银行股之一。

富达国际（Fidelity International）投资组合经理阿尔贝托·基安代蒂（Alberto Chiandetti）表示，他正在FTSE Italia Star指数中遭受重创的工业和消费类股中寻找机会。

“在许多情况下，估值已经反映了经济放缓的因素，而没有反映出这些公司在未来几年的价值和增长。”他补充说。