【友财网讯】-金融领域最被低估的技能可能是知道何时卖出。大多数人关注的是买什么和什么时候买，但在收益蒸发之前将其具体化才是成功基金经理的标志。那么，在美国股市15年来的表现优于欧洲股市之后，是时候走出昂贵的股市，放眼大西洋彼岸了吗？简短的回答是否定的，因为各自经济体的相对优势仍然有利于美国股市。

投资者今年在美国股市的回报率约为10%，是欧洲股市的两倍。这是以美元计算的总回报为基础的，但无论是以欧元计算，还是以当地货币计算，情况都大致相同。从15年的角度来看，这种差距甚至更为极端，投资于基准美国指数的资金增长了5倍，而投资于欧洲指数的资金增长了不到一倍。

不过，标准普尔500指数今年表现喜忧参半。虽然基准指数上涨了近9%，但如果没有七大科技股，它将处于负值区域。以科技股为主的纳斯达克指数上涨了23%，而罗素2000中盘股指数下跌了5.6%。行业选择显然是投资组合经理最有价值的技能。

大多数欧洲股指今年都小幅上涨，其中意大利股指涨幅最大。欧洲银行通常是寻求利用国际异常现象进行交易的美国基金最喜欢的投资对象，它们的股价肯定很便宜，相对于它们的资产净值有很大的折扣。例如，法国主流银行法国兴业银行(Societe Generale SA)的股价不到其有形账面价值的0.3倍。但时机决定一切。尽管今年欧洲银行业实现了两位数的增长，但该行业的基准指数仍徘徊在全球金融危机前高点的五分之一。投资者显然没有预见到任何推动股价上涨的催化剂；欧洲银行合并往往是绝望时期的最后手段，而不是来自强势地位。

欧元区在衰退的边缘停滞不前，而美国经济在第三季度的年增长率接近5%。因此，在宏观经济的基础上，没有什么令人信服的理由去转向在一系列系统性冲击后遭受严重衰退的欧洲旧经济体。新冠疫情、乌克兰战争和中国问题对欧洲的冲击都更大。虽然欧洲有很多价值股，但在美国市场更容易找到科技和人工智能驱动的成长型股票。

美国经济相对于欧洲的表现，在第三季度企业盈利中得到了清晰而响亮的体现。标准普尔500指数成份股公司中，有五分之四的业绩超出预期，平均每股收益增长了12%。斯托克欧洲600指数(Stoxx Europe 600)的表现就没那么乐观了，到目前为止，该指数只有略高于预期的一半，反映出第二季度同样表现平平。潜在的前景更加黯淡，平均每股收益以每年8%的速度下降。摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)分析师指出，欧元区的收入增长“异常疲弱”。

欧元区大型企业有四分之一多一点的收入来自欧元区内部，而欧元区的增长令人遗憾地停滞不前。亚洲，主要是仍在努力从疫情中恢复的中国，也产生了类似的数额。实际上，只有在美国，欧元企业的收入增长才算健康。这使得在欧洲投资的理由显得有些曲折。即使欧洲央行被迫在明年先于美联储下调官方利率，它也只能提供短暂的刺激，因为它处于弱势而非强势地位。这两个地区的债券收益率都要高得多，但负债累累的欧元区企业面临的盈利压力更为严重。

长期来看，人口结构和(去)全球化等重大摇摆因素也有利于美国。美国的生育率为每名母亲生育1.78个孩子，高于欧盟的平均水平1.53个。意大利的出生率降至1.2以下。美国总统拜登(Joe Biden)领导的政府在财政刺激方面抢在了欧盟的前面。事实证明，《降低通胀法案》(Inflation Reduction Act)将改变美国新建制造业设施的游戏规则。并不是所有地方都能实现“在岸”，欧洲是最大的输家，因为该地区的能源成本飙升。

汇率因素是一个至关重要的考虑因素。欧元兑美元汇率为1欧元兑1.06美元，接近1999年问世以来的区间下限。由于美元的储备货币地位保持强劲，在相对不远的将来跌破平价的可能性仍然很高。强势货币自然会吸引外资流入，同样重要的是，它会阻止国内资金转向别处。美国人投资股票的意愿远高于欧洲散户储蓄者，后者往往更倾向于债券，因此美国股市也有本土人群的优势。

由于标准普尔指数在几乎任何估值指标上都显得昂贵，随着市场驱动因素变得越来越以科技股为中心，增持美国股票的风险肯定有所增加。尽管如此，至少在可预见的未来，美国股市仍是全球洗衣篮中最干净的脏衣服。创新水平要高得多，而且在上市股票中获得创新的机会要多得多。敏锐地观察何时从泡沫的美国科技领域获利，并不意味着池塘另一边的草更绿。