【友财网讯】-8月份，一场将美国借贷成本推至15年高点的大抛售使欧元区债券相对未受影响，反映出投资者押注欧元区的经济增长和资金需求将越来越落后于美国。

美国经济的弹性和借款需求上升推动美国国债收益率在8月升至逾15年最高，因市场愈发预期利率将在更长时间内维持在高位。此外，美国经通胀调整后的借贷成本自2009年以来首次升至2%以上，打击了股市，推高了全球借贷成本。

然而，欧洲债券受到的影响较小，原因不难理解。

虽然美国经济上季度增长了2.4%，带来了一系列积极的惊喜，但上周商业活动的急剧萎缩表明欧洲经济的痛苦正在加深。

Generali Investment Partners固定收益部门主管毛罗·瓦莱（Mauro Valle）表示:“在美国，我们从今年年底对经济衰退的预期转向了近期稳健的经济数据。”

瓦莱说:“在欧洲，我们从几个月前的积极经济趋势转向更多的消极数据。”

债券市场反映了这两个地区不同的经济命运和利率预期。

基准10年期美国国债收益率虽较月底高位回落，但8月底仍料上升17个基点，而欧元区指标德国10年期国债收益率仅上升4个基点，英国10年期国债收益率则上升11个基点。

上周，美国10年期国债收益率触及去年12月以来最高水准。

对利率敏感的短期德国国债收益率8月份甚至下跌了17个基点，原因是疲弱的数据引发了欧洲央行9月份暂停加息的预期。相比之下，当月美国国债收益率持平。

“这不是全球性的抛售。这是一次以美国为中心的抛售。”富达国际（Fidelity International）宏观和战略资产配置全球主管萨勒曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）表示。该公司管理着7450亿美元的资产。他说，现在更关注单个经济体，例如，他的公司青睐英国政府债券。

*赤字观察*

至关重要的是，大西洋两岸的借贷需求也存在分歧，美国财政前景恶化，欧元区财政前景改善。

巴克莱（Barclays）欧元利率策略主管罗汉·坎纳（Rohan Khanna）表示，"欧洲并没有在口头上支持财政整顿，而是在实施财政整顿。"

惠誉国际评级(Fitch Ratings)预计，今年美国政府赤字占国内生产总值(GDP)的比例将从2022年的3.7%升至6.3%，明年升至6.6%，此后还会进一步扩大。8月初，惠誉以财政压力为由取消了美国的AAA信用评级。

惠誉预测，德国今年的赤字占GDP的比例将从去年的2.6%上升至3.1%，但长期来看会缩小至1%左右。同样，它预计高负债的意大利和法国的赤字将会缩小。

Vontel Asset Management的基金经理蒙德·贝塔伊布-洛伊特（Mondher Bettaieb-Loriet）表示，与美国相比，欧洲债券发行量较低，将有利于欧洲国债而非美国国债。

更大的财政赤字导致更多的借贷，导致更高的利率和更低的债券价格。

*溢出效应*

美国银行（BofA）、高盛（Goldman Sachs）和巴克莱（Barclays）预计，今年年底美国国债收益率将略低于当前水平。然而，上周在杰克逊霍尔举行的央行研讨会显示，人们越来越担心，强劲的美国经济可能迫使美联储比市场目前预期的加息幅度更大，这将推高其他地区的借贷成本。

巴克莱的坎纳估计，如果德国国债收益率仅受国内因素推动，那么它的收益率可能会低50-60个基点。

百达财富管理(Pictet Wealth Management)宏观经济研究主管弗雷德里克·迪克洛泽(Frederik Ducrozet)表示，就目前而言，这样的效果应该受到欧洲央行的欢迎，有助于其通过收紧货币环境来对抗通胀。

美国国债收益率上升的溢出效应在其他地区更具挑战性。

在日本，美国国债收益率上升已将日元推至近10个月低位，日本国债收益率触及10年高位，引发日本央行近期出手干预。

SMBC日兴证券资深利率策略师Ataru Okumura表示，"美国国债收益率走高推低日元，令日本央行难以通过购买国债来控制国债收益率。"