【友财网讯】-自2018年接任美联储主席一职以来，杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)一直利用他在杰克逊霍尔(Jackson Hole)的年度演讲来推动政策议程，这些议程从政策舞台的一端延伸到另一端。

在今年的迭代中，许多人预计这位央行行长将改变立场，让他把球打到中路。

随着通货膨胀减速和经济基础仍然稳固，鲍威尔可能会觉得不太需要引导公众和金融市场，而是更多地采取“我们看到了”的货币政策姿态。

SMBC日兴证券美国首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳(Joseph LaVorgna)表示:“我只是认为，他会尽可能地采取中间立场。这给了他更多的选择余地。他不想让自己陷入这样或那样的困境。”

如果鲍威尔确实采取模棱两可的策略，那么他的讲话将处于中间立场，例如，2022年他发表了令人惊讶的激进和简洁的言论，警告未来会有更高的利率和经济“痛苦”，2020年他宣布了一个新的框架，在这个框架中，美联储将推迟加息，直到实现“充分和包容性”就业。

演讲将于美国东部时间周五上午10点05分开始。

*紧张的市场*

尽管市场预期鲍威尔会谨慎行事，但周四市场还是迎来了令人不快的意外，股市遭到抛售，美国国债收益率攀升。据DataTrek Research的数据，去年鲍威尔的演讲也引发了悲观预期和负面反应，在演讲前的五个交易日里，标准普尔500指数下跌了2%，演讲后的五个交易日里下跌了5.5%。

不过，华尔街一天的波动，不太可能动摇鲍威尔传递其预期信息的决心。

拉沃格纳表示，"我不知道他需要表现得多强硬，因为根据定义，基金利率明显处于限制性区间，而且市场最终接受了美联储自己的预测，即到明年中期或下半年左右才会降息。" 拉沃格纳曾在前总统特朗普领导下的国家经济委员会担任首席经济学家。

他补充说:“因此，美联储似乎不必反对市场预期即将出台宽松政策的说法，过去12个月的大部分时间基本上都是这样。”

事实上，市场似乎终于接受了这样一种观点，即美联储在对抗通胀方面立场坚定，在看到更多令人信服的证据表明最近一系列有关价格的利好消息起作用之前，美联储不会开始后退。

然而，鲍威尔将有针线要穿——向市场保证，美联储不会重蹈过去在通胀问题上的覆辙，同时也不会过于施压，使经济陷入现在看来可以避免的衰退。

“他必须引起人们的共鸣，即美联储将完成这项工作。事实是，这关系到他们的可信度。这关乎他的治理遗产。”LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)表示，“他会想要更强硬一点，而不是中立一点。但他不会兑现去年的承诺。市场已经明白了这一点。”

*通货膨胀还没有消失*

这说起来容易做起来难。通货膨胀率已降至3%-4%的区间，但有迹象表明，经济放缓可能会逆转。

整个夏天，能源价格一直在上涨，一些有助于压低通胀数据的因素，如医疗保险成本的统计调整，正在消退。克利夫兰联邦储备银行的通胀追踪机构预计，8月份的数据将出现明显跃升。债券收益率最近一直在飙升，这种反应至少在一定程度上可能预示着通胀预期将大幅上升。

与此同时，消费者越来越感到痛苦。信用卡债务总额首次超过1万亿美元，旧金山联邦储备银行最近断言，消费者从政府转移支付中积累的多余储蓄将在几个月内用完。

即使工人的实际工资在上涨，通货膨胀仍然是一个负担。

他说:“如果我们不抑制通货膨胀，那么这些工资还能涨到什么程度？用他们的信用卡，用食物，用能源。这是他的两难选择。他落入了一个政治陷阱。”

鲍威尔领导的美联储主要倾向于维持利率不变，尽管明年可能会降息。

*仍然没有“任务完成”*

费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克(Patrick Harker)是认为美联储目前已经做得够多的人之一。

“在我的夏季旅行中，我清楚地听到的是，‘拜托，你上升得太快了。我们需要消化这些。我们需要一些时间来解决问题。’”哈克周四在杰克逊霍尔接受CNBC采访时表示，“你可以清楚地从社区银行听到这一点。但我们甚至从商界领袖那里听到了这种说法。在你做更多的事情之前，让我们消化你已经做过的事情。”

虽然美联储现在可能倾向于暗示它已基本赢得了通胀战争，但许多市场参与者认为这将是不明智的。

Evercore ISI全球政策和央行策略主管克里希纳·古哈(Krishna Guha)表示:“你知道，在这个时候打出任务完成的大旗，那你就是疯了，他不会这么做，但我认为他也没有必要让鹰派感到意外。”

华尔街的一些人认为，鲍威尔可能会谈到他对未来几个月利率走向的看法，而不是更长期的利率走向。具体来说，他们正在寻找既不是限制性也不是刺激性的自然利率水平的指引，即他在2018年第一次杰克逊霍尔演讲中谈到的“r-star(r*)”值。

然而，鲍威尔演讲r-star的可能性似乎并不大。

“人们普遍担心鲍威尔可能会让鹰派大吃一惊。人们更担心的是他可能会说些什么，以及他对新常态高利率的支持，而不是他将如何描述近期的策略。在这个时候，接受更高的r-star对他来说没有明显的好处。我认为他希望避免在这个问题上做出强烈的表态。”

事实上，人们普遍预计鲍威尔将避免就任何事情做出任何重大决定。

道富(State Street)美国SPDR业务首席投资策略师迈克尔·阿隆(Michael Arone)表示，在鲍威尔本应在杰克逊霍尔(Jackson Hole)“庆祝胜利”的时候，他的评估可能会更加悲观。

阿隆在一份报告中称，"美联储可能不相信通胀已被抑制。因此，杰克逊霍尔不会有任何谢幕。相反，投资者应该期待鲍威尔主席更加强硬的言论，即美联储比以往任何时候都更致力于战胜通货膨胀。”