【友财网讯】-他们等了又等，然后全押进去。如今，终于屈服于上半年股市震荡反弹的基金经理们，必须面对这样一种可能性：股市最好的日子可能已经结束。

正如衡量投资者对股票敞口的指标跃升至2022年4月以来的最高水平一样，对变幻无常的美联储的担忧和日益加剧的衰退担忧，阻止了标准普尔500指数自2021年以来最长的单周连涨。基准指数在四天内下跌了1.4%，而纳斯达克100指数下跌了1.3%。

无论是在更长的上升过程中短暂休息，还是达到峰值，对于后来者来说，这种震荡都出现在一个令人不安的时刻，他们几个月来一直抵制着科技股上涨的诱惑，而在经济放缓的威胁下，科技股上涨看起来很脆弱。

宏利资产管理(Manulife Asset Management)驻波士顿的全球资产配置主管内森·索夫特(Nathan Thooft)表示:“我们的时间不多了，但参与近期的市场走势很重要。”过去3个月，索夫特一直在增持科技股。“周期后期的投资因这种两难困境而出名：当市场表现好于预期时，何时变得防御性，同时仍参与其中。”

置身事外，或者向客户解释为什么你没有参与40%的上涨，是投资者面临的难题，他们可能已经错过了最大的收益。

“随着市场的上涨，越来越多的基金经理因为担心被解雇而加入其中。”SG Kleinwort Hambros Bank Ltd .的首席投资官法哈德·卡迈勒(Fahad Kamal)说。

自今年3月放弃减持全球股票以来，卡迈勒一直越来越乐观。随着反弹像滚雪球一样，越来越多的投资者涌入，这一事实并没有阻止他——事实上，他说这标志着持久力。

他说:“形势已经变得有利于这次真正的反弹。很多人一直在观望和长时间套现。具有讽刺意味的是，这可能会为这轮反弹提供更多的跑道。”

散户投资者在上周股市下跌前接受了股票。根据摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)编制的交易所公开数据，截至上周二的一周，他们买入了44亿美元的股票，这一速度比12个月的平均水平高出两个标准差。

市场人气看涨。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)跟踪股票观点的指数本月升至2021年4月以来的最高水平。汇丰控股(HSBC Holdings Plc)对最大的60家资产管理公司的调查显示，尽管短期情绪已经飙升，但他们对未来的看法已经变得悲观。

无论是人工智能带来的生产率提高的承诺，还是美国企业能够继续实现与长期平均水平一致的利润增长的前景，股市一直上涨都有可以辩护的理由。

据美国银行(Bank of America)策略师援引EPFR全球数据称，这有助于在前两个月吸引190亿美元进入科技股。随后在截至上周三的一周内，资金迅速流出20亿美元，为10周以来最大规模。

一些投资者已经开始注意到许多谨慎的理由。其中包括收益率曲线深度倒挂、信贷息差扩大，以及央行官员警告称，他们远未完成数十年来最激进的加息。估值于事无补：美国科技股的预期市盈率为28倍，比10年平均水平高出约40%。

然而，基金经理实际上是被迫进入一个几周来首次显示出脆弱迹象的市场。Pictet Asset Management在5月底将科技股敞口从中性上调至增持，尽管该公司抱怨称，过高的股票估值反映了“乐观的”风险偏好。

“虽然我们在短期内看不到明显的负面催化剂，但经济势头的重新加速似乎不太可能。”该公司驻伦敦的首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）说。

此外，对于错过上半年涨幅的人来说，任何下跌都有可能被视为买入机会。以上周五为例，一批数据加剧了人们对衰退的担忧，纳斯达克100指数跌幅高达1.5%。最终下跌了1%。

“我们很可能会看到一次调整，一段时间的盘整。但我们认为许多人错过了涨势，他们倾向于试图思考我们在这个周期中的位置，并可能买入疲软的股票。”AlTi Tiedemann Global首席投资官南希·科廷（Nancy Curtin）表示。