【友财网讯】-几十年来，日本股市首次重新流行起来。

过去几周，随着外国投资者以至少十年来罕见的一致性涌入日本股市，基准的日经225指数和东证指数触及30多年来的最高水平。

10年前，当“安倍经济学”首次燃起日本企业治理改革的希望时，事实证明这是一个虚假的曙光。在那之后，许多人似乎对东京证交所的最新举措有了更好的评价。

Eastspring Investments驻新加坡的客户投资组合经理奥利弗·李(Oliver Lee)说，“东京证券交易所最近的举措是一个改变游戏规则的时刻，因为它将挑战许多以低于一次性市净率进行交易的公司，以提高盈利能力，支撑股价。”

东京交易所集团最近敲定了其市场重组规则。最新措施之一是，要求上市公司在市净率低于1时“要么遵守，要么做出解释”——这表明一家公司可能没有有效利用其资本。

该交易所警告称，此类公司最早可能在2026年面临退市的前景。

日本股市的乐观情绪部分源于东京证交所这一次的要求是多么具体和切实。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对日本股市的看涨也帮助提振了外国投资者的信心。

这有望促使日本公司出了名的抵制管理层——通常将股东视为敌人——提高资本效率和盈利能力。一旦大公司开始做出改变，这可能会在其他日本公司中引发多米诺骨牌效应。

野村证券(Nomura)首席股票策略师池田裕之介(Yunosuke Ikeda)上周对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示:“直到最近，问题在于，尽管健康的企业行动主义有所抬头，但企业和经理人仍不那么积极主动地听取股东的提议。”

变化或者失望的程度是巨大的。

该交易所在3月份表示，一半的“优质”上市公司(市值最大的最具流动性的股票)和大约60%的“标准”上市公司的股本回报率低于8%，市净率低于1。

市净率是公司股价的总市值与其账面价值(即公司的净资产)的比率。股本回报率是衡量公司盈利能力的一个指标。

这些公司现在必须展示它们计划如何提高资本效率，因为数据显示，它们的交易价格可能低于资本成本，因此不太可能达到资本效率。这些规则的一部分要求他们展示他们是如何吸引投资者的，并开始用英语发布公开信息。

如果一家公司在正在进行的过渡期和为期一年的“改善期”结束时没有达到提高的上市标准，其证券可能会受到监管，并可能在六个月内面临退市的前景。

野村证券的池田裕之介称，"退市或任何处罚或强制执行都不太可能，但日本的好消息是存在同行压力因素。如果竞争对手的公司在公司治理方面取得了巨大进步，其他公司将倾向于效仿。”

*安倍经济学改革的长尾效应*

目标是明确的。

在3月底发布的一份文件中，这家东京证券交易所运营商希望通过关注资产负债表上的资本成本和盈利能力，而不仅仅是损益表上的销售和利润水平，确保公司实现可持续增长，并在中长期内增加公司价值。

换句话说，他们希望看到真正的战略变革与股东同步进行。

这些改革是更广泛的多年结构性改革的一部分，可以追溯到安倍经济学——已故安倍晋三在2010年代初担任首相时推出的一套积极的经济政策。

公司治理是安倍经济学三个核心原则的“第三支箭”——货币宽松和财政刺激是另外两支。备受吹捧的经济政策旨在重振经济增长，抗击自20世纪90年代以来一直困扰全球第三大经济体的长期通缩。

虽然日本股市最初对安倍经济学的欢欣鼓舞在21世纪初是短暂的，但投资者现在看到，如果这些最新的公司治理改革生根发芽，日本股市有可能出现根本性的重新评级。

“投资日本股票不是投资日本宏观经济，也不是投资主题。”Matthews Asia驻旧金山的日本基金经理竹内俊太郎（Shuntaro Takeuchi）表示。

“它投资于更多的利润增长机会，这些机会来自利润率的提高、股本回报率的提高和总回报率的提高。”

*巴菲特效应*

这一次，日本股票也得到了伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特的支持。

这位传奇的亿万富翁投资者在5月份透露，他在4月份访问日本后，已经将他在五家日本贸易公司的股份增加到了7.4%。他说，他可能会考虑进一步投资。

伯克希尔哈撒韦公司在2020年8月首次披露，它购买了日本五大贸易公司——伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、三菱商事株式会社、三井物产株式会社和住友株式会社——中每一家略高于5%的初始股份，此后一直在稳步增持股份。

被称为“综合商社”的日本贸易公司类似于企业集团，经营各种各样的产品和材料，并帮助日本经济登上了全球舞台。

虽然他们的多元化业务是吸引巴菲特的部分原因，但一些投资者批评了他们复杂的业务，并强调了他们在国际扩张过程中面临的越来越大的海外风险。

巴菲特5月份的披露帮助刺激了外国投资者连续10周净买入日本股票。根据日本财务省的数据，在截至6月3日的过去10周内，外国人净买入价值578亿美元的日本股票。

京都大学管理研究生院和经济研究生院的企业战略教授阿斯利·M·科尔潘(Asli M. Colpan)说，“投资者，尤其是外国投资者，给了他们压力，要求他们遵守规定。”

“更好的公司治理吸引了更多的国际投资者，包括最近像沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司这样的投资者；越来越多的国际投资者对合规施加更大的压力，形成了良性循环。”她补充道。

*现金充裕，轻松获胜*

这已经开始说明问题了。

“由于利润增长，现金流的产生和积累现在达到了50%以上的企业是净现金的水平，可能在资产负债表上囤积了太多现金。”Matthews Asia的竹内俊太郎说。

日经新闻的一份表格显示，在截至3月31日的2022财年，日本公司的股票回购额将超过9万亿日元(666亿美元)，这是16年来的最高水平。

据日经新闻报道，三井物产公司的回购是其有史以来规模最大的一次，工业巨头日立公司的回购是其八年来的首次回购。

“对于公司、首席执行官或首席财务官来说，向东京证券交易所证明他们正在做正确的事情来支撑股价，这是一场轻松的胜利。”Eastspring的奥利弗·李在谈到股票回购时表示。

“但从长期来看，一个更大的因素是他们是否会通过削减表现不佳的业务部门和重组来保持对盈利能力的关注。”他补充说。

这些是更难做出的决定，但最终将是日本企业对改革、提高效率和生产率的渴望的真正衡量标准。

尽管如此，日本长期结构性变革的大方向是明确的。

在一个正在抗击顽固的高通胀、面临疲弱增长前景的世界里，这只是增加了日本股市的吸引力——得益于日本宽松的货币政策、多年长期通缩后相对温和的通胀、疲软的日元以及相对便宜的估值。

“我们可能只是在公司改革的旅程中走了一半。”奥利弗·李说。